作者 |《财经》研究员 张云 编辑 | 杨秀红

减持新规在上市公司层面正在得到落实与正反馈，目前已有70余家上市公司宣布终止股东或高管减持计划，另有数十家上市公司发布公告承诺不减持

(相关资料图)

随着证监会减持新规的落地，宣布终止减持的上市公司越来越多。据《财经》不完全统计，已有78家上市公司宣布终止减持计划，这类上市公司的数量还在进一步增加。

8月27日晚间，财政部和证监会"四箭齐发"，分别对证券交易印花税、减持、IPO（首次公开募股）与再融资节奏、融资保证金比例等作出最新的调整。其中印花税单向减半征收为15年来首次，减持新规也首次与破发、破净、分红有机结合。

按照减持新规，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%，控股股东与实控人不得减持。证监会同时表示，将严控其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏。

事实上，从2007年开始，证监会就对减持的规定逐步进行规范，在2007年、2015年、2016年、2017年、2022年均对减持相关规定进行过变动和调整。

减持新规不仅在上市公司层面产生了反馈，二级市场上的活跃资金也开始关注按照新规不可减持的股票。主流的行情软件中，甚至已经出现了不可减持板块的分类。

78家上市公司终止减持

Wind（万得）数据显示，8月27日减持新规落地后，短短几天已有78家上市公司宣布终止股东或高管减持计划，包括科创板公司中微公司（688012.SH）、康希诺（688185.SH）等，另有数十家上市公司发布公告承诺不减持，新规在上市公司层面得到落实与正反馈。

证监会在减持新规中表示，正在抓紧修改《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，提升规则效力层级，细化相关责任条款，加大对违规减持行为的打击力度。有投资者担心在具体规定出台前，部分未被明确限制减持的中小股东会加大减持的力度。Wind数据显示，8月27日新规出台后，未有新的上市公司宣布减持。

嘉越投资投资总监吴悦风认为，小非（持非流通股比例低于5%）资金都有考核期与资金成本，准一级要考虑退出，二级要应对赎回，"严管小非的性质类似于暂停北上交易权限"，因此严管小非可能会适得其反。

回顾此前证监会数次对减持的调整，基本处于市场大幅波动时期。2007年证监会发布《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，对上市公司董监高的减持行为做出规定。2015年股市大幅波动时期，证监会发布"18号文"，禁止上市公司股东和管理人员六个月内的减持行为，并对违规减持行为做出了严厉处罚。"18号文"实施周期结束前夕的2016年1月，证监会又发布了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，规范了股东和管理层的减持行为。该规定在2017年做出了一定的修改，对"过桥减持""恶意减持"等行为作出了规范。2022年证监会与时俱进，优化了董监高的股份变动与短线交易规则。

国泰君安表示，总体来看，证监会优化减持的意图是呵护市场投融资两端的资金平衡。监管首次表态将融资行为与投资者回报结合，体现出监管维护投资者利益的态度。

引发二级市场资金关注

减持新规出台后，不少券商研究所开始测算新规的影响。申万宏源的数据显示，新规之下，不符合减持条件的公司（剔除房地产），共2203家，数量占比42.1%，市值29万亿元，占比35.5%；其中机械设备、电子、医药等行业不符合减持条件的公司数量占比最高，银行、电子、医药生物市值占比最高，"回溯历史，2016年以来实控人减持规模共4338亿元，模拟新的减持限制将使得2016年以来的历史实控人减持减少18%"。

国泰君安的研究则发现，减持受限行业主要分布在银行、地产、煤炭等顺周期相关行业，因分红不足而减持受限的公司主要分布在以传媒、通信、电子为代表的科技成长以及以社服零售、农林牧渔、纺织服装为代表的部分消费品领域，建议投资者关注后续相关企业内在价值与分红比例提升带来的投资机会。

二级市场上，已有行情软件开始汇总不可减持板块的相关个股，且已有资金开始流入该板块，令相关股票在短期内大涨。

（通达信软件中列出的部分不可减持主题股票）

由于减持新规对破发、破净有所要求，因此破发现象较为集中的科创板成为了市场焦点。8月31日，上证指数下跌0.55%，深证综指下跌0.61%，创业板指数下跌0.69%，而科创50则上涨0.32%，成交额达到806.40亿元。

科创板千亿大蓝筹中芯国际（688981.SH）处于不可减持的状态，叠加芯片概念三日涨幅达到了11.68%。此外，科创板次新股盛邦安全（688651.SH）走出三连板，且单日涨幅均为20%，但该股并不属于不可减持板块。

其他个股方面，主板个股庚星股份（600753.SH）同样走出了三连板的走势，该股为不可减持概念股。

8月31日，至少有13只涨停个股处于不可减持板块中，减持新规在活跃资本市场中的影响正进一步发酵。

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