本报记者 王宁

随着监管不断加强，本轮黑色系商品极端行情似乎准备宣告结束。近日，《证券日报》记者通过多方调查发现，自10月19日以来，在本轮黑色系商品持续大跌背景下，多数期货公司出现投资者穿仓情况，投资者穿仓资金从百余元至百万元不等，但也不乏有投资者在短短十几个交易日内净赚几千万元。

《证券日报》记者从多家机构处获悉，此次穿仓投资行为相较以往有明显改善：一方面，投资者理性对待，及时追加保证金；另一方面，积极与期货公司协商解决问题。

事实上，在此次穿仓行为中，期货交易所和期货公司起到了很好的弥补作用，但也有部分期货公司在风险控制措施上稍显不足，甚至出现投资者“失联”情况。

有公司穿仓者达十余人

穿仓是指客户账户里可用资金为负值的风险状况，即客户不仅将账户里的保证金全部亏掉，而且还倒欠期货公司；爆仓则指投资者在极端市场行情中，本金近乎损失殆尽的情况。因此，穿仓所表示的严重程度要远远大于爆仓。而二者的区别在于爆仓不一定会穿仓，而穿仓则一定会爆仓。

记者了解到，在期货公司严格实行当日无负债结算制度情况下，穿仓事件并不常见，但也会发生，尤其是在行情剧烈波动情况下，客户持仓被封在停板上，即便在强平情况下也无法快速出逃，若下一交易日再次遇到封于跌停行情，则会较大可能出现穿仓现象。

在这轮黑色系商品普跌行情中，期货公司普遍出现投资者穿仓现象。北京一位期货营业部总经理对《证券日报》记者介绍，本轮黑色系商品出现的第三个跌停板就有客户穿仓出现。“这位客户也是一位资深交易者，长期专注于黑色系商品的投资，此前手中闲置的资金本想用于购买理财产品，但基于常年从事相关现货采购业务和投资经验考虑，将手中所有闲置资金押注本轮黑色系商品，结果方向作反了，出现了穿仓的情况。”

另有期货公司高管对《证券日报》记者表示，公司大部分客户以农产品期货投资为主，但也有对黑色系商品交易的客户，与其他公司情况相似，也出现了穿仓情况。

记者从华中地区某期货公司高管处了解到，该公司自10月19日以来，已经出现了十余个客户穿仓现象，合计穿仓资金在30万元左右。“某客户穿仓十几万元，且无能力追加保证金，后与公司协商，通过分期付款方式每个月还款1万多元。”

由于双向交易机制，在本轮下跌行情中，多头黑色系商品投资者时有穿仓，然而机会与风险并存，对于空头来说，则是收益颇丰。

一位不愿具名的期货公司高管对《证券日报》记者表示，有客户坚持做空，在最近的十几个交易日里，合计赚取几千万元。

有投资者玩“失联”

自10月19日以来，黑色系商品“三兄弟”联袂大跌，部分品种更是出现连续跌停的极端行情，这也是投资者无法出逃的原因。虽然最终导致穿仓现象，但风险控制体系也为投资者起到了保护作用。

“我们在交易所发布提高保证金比例、限制交易量和调整涨跌幅度的通知前，已经意识到风险，并通知投资者做好相应风险应对准备。”北京某期货公司首席风险官向《证券日报》记者表示，这也是严格按照公司风险管理办法采取措施，例如在提高保证金方面，公司依据当日结算剩余资金，电话通知客户在次日开市前追加保证金；在收到交易所相关调整通知后，在原有基础上追加3到10个百分点，要求投资者提前将交易资金入账。“在这种情况下，多数投资者意识到风险，通过减仓、平仓或改变交易方向等方式，规避风险，保证收益。虽然也有穿仓现象发生，但整体来看，风险还在可控范围内。”

一般来说，投资者出现穿仓情况后，期货公司会提前为投资者垫付，直到投资者能够平仓或追加保证金。如果投资者不还款怎么办？

对此，多位期货公司高管表示，目前，“赖账”情况鲜少发生，当前投资者理念相对成熟，在遇到此类情况后，均能够与期货公司协商解决，最坏的结果也是采取分期付款的方式偿还，通过司法途径解决的案例少之又少。

本轮黑色系商品极端行情出现时，多数期货公司都能够起到监督管理和帮助解决问题的作用，但也有公司表现稍显不足。

有业内人士告诉记者，杭州某期货公司长期对黑色系商品持仓和成交偏高，在本轮极端行情中，出现穿仓的客户较多，公司客服虽然及时要求投资者追加保证金，但效果一般。“数个跌停板后，客户玩起‘失联’，充分反映公司在风险控制方面未有前期准备，以至出现穿仓情况，客户一时间无法接受便躲起来。”

值得一提的是，目前期货公司所缴纳的保障基金比例与分类评级呈负相关，即评级越高的期货公司所缴纳的基金比例越低。据《关于期货交易所、期货公司缴纳期货投资者保障基金有关事项的规定》显示，AAA级期货公司所缴纳的保障基金是代理交易额的亿分之五，目前，全行业尚未有期货公司能够符合此项标准；AA级缴纳比例为亿分之五点五；A级缴纳比例为亿分之六；D类缴纳比例为亿分之十。