摘要：自进入十一月，盐津铺子股价大涨，本月第一周便迎来三次涨停。截止11月10日上午收盘，盐津铺子股价报85.31元/股，相比前几日已有下滑，市值110.36亿元。较11月1日收盘价，股价涨幅已达28.29%。

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 黄兴利 见习记者 姜艳鑫 北京报道

最近，在一众零食股中，股价表现最亮眼的当属盐津铺子。

自进入十一月，盐津铺子股价大涨，本月第一周便迎来三次涨停。截至11月10日上午收盘，盐津铺子股价报85.31元/股，相比前几日已有下滑，市值110.36亿元。较11月1日收盘价，股价涨幅已达28.29%。

对于盐津铺子股价猛涨，香颂资本执行董事沈萌分析：“盐津铺子近期股价快速上涨的根本原因是受到消费品行业开始新一轮集体涨价。”随着市场中零食产品的发展与完善，零食赛道的竞争愈发激烈，但从一众企业的表现来看，盐津铺子表现稍许逊色。

“炒”香的零食股

观看盐津铺子股价发现，在7月14日发布半年报后，盐津铺子股价曾一度出现断崖式的下滑。

直至10月28日，盐津铺子以涨停收盘，为股价带来一个新的上升，随后在11月1日、11月3日、11月4日接连以涨停收盘，再度回到80元大关以上。在股价接连涨停之下，盐津铺子也在11月1日、11月4日发布股票交易异常波动公告。

此翻盐津铺子股价涨幅已超过25%，在一众零食企业中，盐津铺子股价涨幅尤为突出，以良品铺子、三只松鼠、来伊份为例，截至11月10日上午收盘，这几大企业股价从11月1日—10日午间，股价变化分别为+1.86%、-5.61%、-3.22%。

从今年整体来看，盐津铺子股价在今年4月创下52周内最高价，报价144.44元/股。

随后开始震荡下滑，到了7月中旬，盐津铺子公布半年报后，股价开始断崖式下滑，随后三个月稳定在50元/股左右，此次迎来反弹。截至记者发稿前，股价仍较52周最高下滑超40%。

值得注意的是，在7月中旬股价断崖式下滑时，盐津铺子曾在7月19日发布公告宣布公司实际控制人、部分董事、高级管理人员提交拟增持公司股份计划的告知函，拟通过二级市场增持公司股份。10月19日盐津铺子再次发布公告宣布增持部分股东增持计划已经过半。

另外有意思的是，在一众零食股中，盐津铺子的业绩体量最小，但其的市盈率要远超业内同行。截至发稿前，良品铺子市盈率(TTM)为43.33、三只松鼠市盈率(TTM)为33.5、来伊份市盈率为亏损、盐津铺子市盈率(TTM)为84.53。

对此，中国食品产业分析师朱丹蓬分析；“我觉得他的这个估值被高估了，泡沫成分很大。”

而沈萌则有不同看法：“由于盐津铺子近期的业绩下滑明显，因此反向导致市盈率相对同业有明显偏移，因此并非其估值在投资者心中鹤立鸡群，当短期业绩异常回归常态，三家竞品企业的估值也就会逐渐靠拢。”

业绩掉队

作为零食股中最早上市的企业，盐津铺子2017年在深交所上市，但其目前的表现在行业内却是落在了末尾，业绩表现差强人意，也是让盐津铺子头疼的事。

从其三季报中可以略窥一二，前三季度盐津铺子实现营收16.28亿元，与去年同比上涨13.48%：实现归母净利润7728.98万元，与去年同比下降59%。

在前二季度，盐津铺子实现营收10.64亿元，同比增长12.54%，实现归母净利润4862.21万元，同比减少62.59%。这表示盐津铺子三季报与二季报正在发生相同的情况——增收不增利。

对于三季度的业绩下滑的原因，盐津铺子相关人士并未直接回复记者，而是向记者指出三季度预告对此解释更为详细。在三季度预告中，盐津铺子表示，为保持高速增长，公司第2季度在商超渠道人员推广、促销推广等相关市场费用投入过多（部分有冗余），但渠道销售收入及渠道业绩未达预期高增长。

从营收与净利润，不难看出，盐津铺子距离零食前列还有距离。

在今年前三季度，盐津铺子、良品铺子、三只松鼠、来伊份分别实现营收16.28亿元、65.69亿元、70.70亿元、30.50亿元；前三季度归母净利润分别为7728.98万元、3.15亿元、4.42亿元、1278.54万元。

盐津铺子销售渠道与其他零食企业最大的不同是更加依附于商超。此前盐津铺子相关人士对本报记者表示，盐津铺子与其他品牌的体量不同，定位不一样，线上是作为补充渠道。从历年数据也可以看出，盐津铺子的线上收入虽然在逐年增加，但在总体营收中仍比较少。

对此种模式朱丹蓬分析：“它的渠道存在两大硬伤，第一个电商渠道基本空白；第二，它是店中店的模式，即依托大卖场，但是大卖场目前来说是以中老年人为主，盐津铺子的产品是以新生代以及中产为重度消费人群。”

“盐津铺子渠道老化，与新消费人群之间的矛盾是日益冲突的，所以它的整体业绩较差，除了新品上新的时候，业绩增长了一波，之后又会下来。”朱丹蓬补充。

除销售模式外，零食赛道最大竞争点还有产品特色。但目前的零食赛道存在一个问题，产品面临同质化。虽然每家虽然主打产品不一，但产品往往存在高度重合。

比如三只松鼠主打坚果类、良品铺子主打休闲零食、来伊份主打蜜饯、炒货、而盐津铺子主打深海零食。虽然各有明星产品，但往往是一款产品火热之后，其他企业也会生产同款。

在零食具有极强可复制性时，品牌力与产品特色就变的极为重要。比如，良品铺子在2019年提出高端战略，并对自身产品进行细分，推出健康零食、儿童零食等；三只松鼠则持续缩减SKU，聚焦坚果品类。

关于零食企业如何在同质化下突围，沈萌建议称：“针对消费者口味偏好等进行技术研发和产品创新，形成差异化品牌和体验优势。”