作者 | 《财经》记者 刘宗根   编辑 | 陆玲

北交所首批上市公司数量预计不低于80家，随着北交所市场的发展，投行格局或将再次改变。

11月10日晚间，全国股转系统显示，十只精选层新股集体披露向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市公告书，上市时间为11月15日，这被认为意味着北交所将于当日正式开市。

上述十只精选层新股分别是大地电气、汉鑫科技、中设咨询、志晟信息、中寰股份、广道高新、同心传动、晶赛科技、科达自控和恒合股份，涵盖了汽车制造、软件和信息技术服务以及仪器仪表制造等行业。

北交所开市准备工作逐步进入尾声。10月30日，证监会发布北京证券交易所发行上市、再融资和持续监管3件规章以及相关的11件规范性文件；同时为做好制度衔接，丰富全国股转系统融资工具，配套修改了非上市公众公司监管两件规章，制定挂牌公司定向发行可转债两件内容与格式准则。

随后，北交所11月2日正式发布北京证券交易所交易规则（试行）和北京证券交易所会员管理规则（试行）两件基本业务规则及31件细则指引指南。北交所于9月17日发布北京证券交易所投资者适当性管理办法（试行）及配套业务指南，于10月30日发布上市与审核4件基本业务规则及6件配套细则和指引。至此，北交所7件基本业务规则已全部发布。

从市场总貌来看，新三板目前挂牌公司7172家，包括精选层挂牌公司71家、创新层挂牌公司1239家和基础层挂牌公司5862家。设立北京证券交易所宣布前精选层有66家挂牌公司，过去一个月，锦好医疗、广咨国际、海希通讯、广脉科技和禾昌聚合5家公司先后完成了精选层挂牌。由于新三板精选层平移北交所，因此，届时北交所首批上市公司数量预计不低于81家。

此外，另一只正在发行中的新三板精选层新股吉冈精密尚未披露北交所上市公告书。10月29日，吉冈精密发布无锡吉冈精密科技股份有限公司股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌发行公告。吉冈精密定价方式为直接定价，发行价格为10.50元，申购日为11月3日。

募集资金1.5亿元上下

此次首批北交所上市公告书包括重要声明与提示、股票上市情况、发行人和实际控制人及股东持股情况、股票发行情况、其他重要事项以及保荐机构及其意见等。对比沪深交易所，北交所上市公告书并不复杂。

上市标准方面，上述十只精选层新股几乎都选择了第一套上市标准。北京证券交易所股票上市规则(试行)第一套指标为，预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%。

《财经》记者了解到，首批北交所上市公告书显示，上述十只精选层新股的募集资金总额均不高，绝大部分在1.5亿元上下。其中，汉鑫科技此次发行新股募集资金总额为1.41亿元，大地电气此次发行新股募集资金总额为1.56亿元，中寰股份此次发行新股募集资金总额为1.14亿元。

根据北京证券交易所投资者适当性管理办法（试行），个人投资者参与北交所市场股票交易，应当符合下列条件，一是申请权限开通前20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于50万元，不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券；二是参与证券交易24个月以上。此外，机构投资者参与北交所股票交易，应当符合法律法规及北交所业务规则的规定。

安信证券新三板首席分析师诸海滨认为，当前公募基金积极布局北交所。近期8家公募基金上报了投向北交所市场的创新产品，所上报的基金产品都是两年定期开放混合型基金。10月28日为止，可投资于新三板的公募基金产品共有31只，来自13家基金公司。

另一方面，北交所上市公告书对交易风险有所提醒，比如北交所上市交易首日不设涨跌幅限制，其后涨跌幅限制为30%，股价波动幅度不小，存在不小的交易风险。

北京证券交易所交易规则(试行)显示，北交所股票可以采取的交易方式有竞价交易、大宗交易和盘后固定价格交易等。此外，每个交易日9:15至9:25开盘集合竞价期间、14:57至15:00收盘集合竞价期间，即时行情内容包括证券代码、证券简称、前收盘价、集合竞价参考价以及匹配量和未匹配量等；若未产生集合竞价参考价的，则揭示实时最优1档申报价格和数量。

11月5日，全国股转公司、北京证券交易所与中国工商银行签署战略合作协议。根据战略合作协议，三方将进一步加强沟通交流，于综合金融服务、挂牌上市培育、企业信贷融资、产品投资、创新研究、科技金融和信息共享等多个方面开展合作，同时建立常态化双边交流机制。

证监会主席易会满今年10月在2021金融街论坛年会上表示，北京证券交易所是“龙头”，新三板创新层和基础层是基础，要发挥好北交所的龙头撬动和反哺作用，不断做活做强创新层和基础层。同时加强与沪深交易所和区域性股权市场互联互通，加快完善服务中小企业的全链条制度体系，形成层层递进的中小企业成长路径和良好的多层次市场发展生态。

差异化竞争契机

新三板承销格局和沪深交易所不同，北交所延续了这一趋势。从承销商来看，除了科达自控、恒合股份保荐机构为中信建投，其余绝大部分属于中小证券公司。大地电气保荐机构为东北证券，中设咨询保荐机构为银河证券，中寰股份保荐机构为安信证券，同心传动保荐机构为开源证券。此外，志晟信息联席主承销商为中泰证券和太平洋证券。

北京证券交易所证券发行上市保荐业务管理细则显示，保荐机构推荐发行人发行证券，应当向北交所提交发行保荐书、保荐代表人专项授权书以及中国证监会和北交所要求的其他与保荐业务有关的文件。发行保荐书应当包括逐项说明本次发行是否符合公司法、证券法规定的发行条件和程序；发行人存在的主要风险；保荐机构内部审核程序简介及内核意见等。

此外，保荐机构和保荐代表人应当督导上市公司建立健全并有效执行信息披露制度，及时审阅信息披露文件及其他相关文件，并有充分理由确信上市公司向北交所提交的文件不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

复旦大学泛海国际金融学院教授施东辉认为，随着北交所市场的发展，预计投行格局将再次改变。沪深两市发行业务长期被一线证券公司占据，所谓“三中一华”的市场占有率不断增加。但新三板情况有所不同，整体上中小证券公司业务量相对占优，北交所设立将提供差异化竞争契机，中小投行有望转型为专注于某个行业、某个区域和某类服务的精品投行。

今年6月，中国证券业协会根据证券公司经审计数据，对证券公司资产规模等38项指标进行了统计排名，发布2020年证券公司经营业绩指标排名情况。其中，2020年度证券行业投行业务收入达到670.67亿元，同比增长39.76%，占营业收入比例达15.25%。而证券公司2020年度投资银行业务收入排名方面，前五分别是中信建投、中信证券、中金公司、海通证券和华泰证券。开源证券和安信证券位于20名左右。

施东辉认为，投行业务竞争将会前置化，从项目“狩猎”模式转为伴随企业成长的“畜牧”模式，致力在早期遴选出优质的企业家及初创企业，并与他们建立紧密地联系，从而便于在企业全生命周期内提供金融服务。

北交所董事长徐明今年10月在2021金融街论坛年会上表示，打造主阵地要从融资端和投融资两头发力，充分发挥中介机构沟通投融两端的重要作用。加强融资端改革，大力推进融资工具创新，完善发行承销制度，不断提升审核注册透明度和可预期性，深化信息披露差异化安排，增强信息披露针对性和有效性。

而关于注册制改革，易会满表示，证监会始终强调注册制绝不意味着放松审核要求，必须对信息披露的真实准确完整严格把关，从源头上提升上市公司质量；始终强调要督促中介机构提升履职尽责能力；始终强调要统筹一二级市场的适度平衡。

他同时表示，科创板和创业板申报企业已主动撤回245家，不少是因为板块定位问题，这暴露出一些保荐机构在发展观、政策把握和内控上存在差距，片面追求数量和规模，质控跟不上。希望保荐机构与监管部门、交易所同向发力，持续提高内部治理水平和政策执行效果。