林辰/文

12月9日，伊利股份发布《2021年非公开发行A股股票发行情况报告书》，这标志着这笔A股消费市场规模最大的定增融资终于尘埃落定。

从结果来看，本次定增吸引了高盛、巴克莱、高瓴、易方达等众多顶流机构参与，并且呈现出抢筹之势。定增价格更是达到37.89元/股，与询价日收盘价相比仅折让5.46% ，这样低的折让在A股市场并不多见。

专业投资机构们在一级市场中以近乎不打折的价格抢筹伊利定增份额，其对伊利投资价值的认定和期待不言而喻。

顶流机构抢筹 龙头价值得到高度认可

从近年来的数据来看，伊利本次定增创造了4个第一：融资金额达到120.47亿元，是迄今为止A股市场消费行业最大竞价定增融资项目；同时参与申购的专业投资机构共计53家，认购倍数高达3.4倍，发行折扣低至5.46%，均开创再融资新规以来100亿以上定增项目中的最佳表现。

众所周知，专业投资机构是最聪明的投资群体，他们在一级市场中以近乎于二级市场的价格抢筹伊利股份，这在A股市场近30年的历史进程中都不多见。

值得注意的是，伊利上一次定增还是2013年，而截至2020年末，伊利营业收入从当时的477.8亿元增长至968.9亿元，增长102.78%；归母净利润从31.87亿元增长至70.78亿，增长122.09%。

在业绩稳健增长的驱动下，伊利的加权ROE数据更是从2009年开始连续12年从没低于20%，而且总资产周转率在规模性乳企中保持多年领先优势。上市25年来，伊利股份总市值也从最初的4.21亿元，成长至2518.63亿元（截至2021年12月9日收盘），累计涨幅约598倍。

财务数据及股价走势的反馈相当客观，从专业估值维度看，伊利具有明显的护城河优势，属于标准的价投蓝筹，尤其是在当下的结构性行情趋势中，这种稳定增长的业绩模式，更加凸显其确定性估值溢价，所以机构资金的趋之若鹜也就可以理解了。

战略定增背后 洞悉乳业发展关键要素

纵观伊利发展历程，每个大动作都有其深意，每个战略动作都在开启新的发展阶段。伊利之所以在当下启动定增，就是在为乳业"后千亿时代"进行资金准备和产能布局。

随着经济的发展，人们对健康关注度逐渐提升，这也意味着作为营养健康刚需的乳业市场面临风口期机遇，而作为乳业龙头的伊利股份，敏锐洞察到这个趋势性红利期，决定加速自身的战略布局进度。

从具体的定增项目来看，伊利本次融资的120.47亿元，主要是四个用途：首先是继续补强传统液态奶优势，以强化整体的规模优势地位；第二是增强婴配奶粉等业务的投资力度，以推进品类优化，这有利于未来净利端的持续提升；第三是强化"科技赋能作用"，推进乳业大数据转型及创新项目的进展，把握"乳业科技化"趋势；第四是增强财务稳健性，夯实现金流量表，提升财务风控水平。

本次定增的项目用途，其实代表着伊利未来的战略动向，即从"规模""盈利""科技""财务"4个维度，夯实"后千亿时代"乳业发展基础。表面看这是一次直接融资，但同时也是一种战略姿态，显示出乳业龙头对于行业发展的洞察和把控。

"后千亿时代"加速 冲刺"全球乳业第一"

通过本次定增，伊利将强化乳业全产业链优势，也为"后千亿时代"的战略布局赢得先机。在伊利的中长期战略规划中，到2025年要成为全球乳业前三，而2030年要登顶全球乳业之首。

而从今年最新的三季报可以看出，伊利已经加强高毛利品类的布局进度，净利同比增速大幅超出市场预期，达31.82%。这说明，乳业后千亿时代的开始，不仅代表"规模变大"，而且也意味着"盈利变强"。从这种趋势看，伊利也是全球乳业实现有机高效增长的一个范本。

按照专业机构的估值预期，伊利2021年全年营收接近1100亿元，而归母净利大致90亿元，净利同比增速大概是27.76%，每股盈利大概1.5元；而到2022年末，伊利大概率就将成为"首家净利超过百亿的国内乳企"；而2023年末很可能成为"首家每股盈利超过2元的国内乳企"。

总体看，后千亿时代的开启仅是伊利业绩快速增长的新起点。伊利深耕国内乳业多年，具有明显的龙头优势地位，其业绩成长相伴于消费者对健康的期许，又具有快消品的永续性经营特质，这也是近期资本市场重新审视伊利投资价值的重要原因之一。