话企｜再度递表力高健康生活成败几何？

来源： :财经网　　2021-12-17 18:01:45

招股书失效后，力高健康生活再闯港交所。

公开资料显示，力高健康生活是力高集团旗下物业管理平台，2021年6月9日，第一次在港交所递交招股书失效后，12月12日企业再次向港交所递交了招股书，农银国际为独家保荐人。

不过从各项指标来看，力高健康生活存在着规模不足、盈利不佳以及高度依赖母公司等问题，在港交所上市新规落地的最后窗口期，力高健康生活能否成功上市显得至关重要。

焦急再递表

根据港交所最新规定，2022年1月1日起，主板上市申请人于3年营业纪录期的股东应占盈利须符合最近一个财政年度不低于3500万港元，及前两个财政年度累计不低于4500万港元(三年累计盈利不低于8000万港元)。盈利规定上调幅度为60%。

而据招股书披露数据显示，力高健康生活2018年、2019年的盈利水平远低于新规标准。2018-2020年，其归母净利润分别为1054.8万元、2591万元、3640.5万元。这也意味着，若此次递表不成功，企业再上市就将会受到新规的约束。

此外，对于力高健康生活来说，"输血"也是当务之急。

招股书显示，截至2021年6月30日，力高健康生活的经营活动现金流净额转负，为-940万元。对此，招股书中给出的解释为，这是由于2020年12月收购芜湖森林物业后在管建面增加，贸易应收款项增加39.6百万元，以及支付所得税款20.7 百万元。

而企业的负债情况却呈现逐年攀升态势。2018-2020年，企业流动负债分别为73.6百万元、101.1百万元、226.24百万元，截至2021年6月30日，这一数据为182.1百万元。

规模增速下滑

对于物业企业来说，规模是资本市场格外看重的指标之一。与着急"卡线"递表相比，力高健康生活2021年上半年的扩张速度却开始放缓。

招股书数据显示，2018-2020年，力高健康生活的在管物业数目分别为39、50、86家，同期，其在管建筑面积分别为594.9、741.3、1347.9万平方米，合约建筑面积分别为991.9、1339.3、2009.5万平方米。

但截至2021年上半年，企业在管物业数目相较于2020年末仅新增2个，签约管理物业项目增加10个；公司在管建筑面积1394.6万平方米，较2020年仅新增46.7万平方米，对应合约建筑面积较2020年增加9.28%至2196.1万平方米。

在行业规模竞争加速的当下，为何力高健康生活却开始脚踩"刹车"？

财经网就此向企业问询，但截止发稿前，并未得到企业回应。

不过，我们或许可以在一定程度上通过其与母公司力高集团的关联程度了解一二。

从招股书数据来看，2018-2020年及2021年上半年，力高健康生活总收入的96.2%、91.3%、95.5%及80.1%分别来自由力高集团及其合营企业以及联营公司开发的物业。

而同期，企业独立第三方所开发物业的在管总建筑面积分别为0.8、1.2、5.8、5.8百万平方米，占比分别为13.4%、16.18%、46.4%、41.5%。

显然，力高健康生活对母公司力高集团有着很高的依赖程度，而母公司力高集团也在一定程度上影响着企业的业绩表现。

招股书显示，2018—2020年，力高健康生活来自关联方的贸易应收款项从1131万元激增至5386万元，增速比重几乎三年翻了三倍，来自关联方部分的应收账款平均周转天数也从92天增至221天。公司方面解释称，贸易应收款项主要产生自物业管理服务收入及向非业主提供的增值服务，而力高集团均为力高健康生活这两项业务的主要客户。

此外，母公司力高集团自身规模有限，并不能为力高健康生活提供强有力的发展支撑。财报数据显示，2018年至2020年，力高集团销售额分别为219.86亿、274.12亿以及409.75亿元。截至 2021 年 11 月 30 日，企业实现合约销售额约 405.61 亿元，位列克而瑞公布的2021年1-11月销售榜第69位。

据招股书显示，此前力高健康生活在母公司的物业中标率为100%，而未来可能会出现中标率下降情况，同时也不能保证与力高集团订立的物业管理服务合届满后成功续订。

二次递表成功机率如何？

也因母公司的规模有限，与百强物企的平均在管面积相比，力高健康生活的规模算是典型的中小物企。

招股书数据显示，截至2021年6月30日，力高健康生活的在管项目总计达88个，在管总建筑面积达13.9百万平方米，合约总建筑面积为22百万平方米。

而据中指院数据显示，目前百强物企管理面积均值达42.79百万平方米，力高健康生活远未达到均值。

中原地产上海首席分析师卢文曦认为，从地产市场行情来看，下半年断崖式降温明显，市场对于该企业的预期并不是很大，对于类似规模企业的后续抗风险能力、独立性及成长性都会存疑。

事实上，与力高健康生活类似，近期已有多家物企招股书在6个月失效之后，选择再次递交招股书。如近期二度递表的中梁百悦智佳、明宇商服、中南服务等。

有业内人士表示，今年，房地产行业因为流动性紧张带来前所未有的信用危机，已经影响到资本市场对于物业企业的估值。同时，港交所方面对递表企业的审核也日趋严格，问询内容和频率都在增加。

不过，这其中不乏也有成功上市的物企，比如11月10日，有着国资背景的京城佳业成功登陆港交所。中原地产分析师卢文曦表示，综合来看，已上市物企均符合"中大型"、"业绩稳定"、"有增长空间"、"上市门槛达标"等基本条件。

而反观力高健康生活则距离这些基本条件还有着不小的差距。对于企业来说，如何增强第三方业务的拓展，逐步摆脱对母公司的依赖，同时能够保持规模、业绩的持续增长，不断提升盈利水平是递表之下，必须去思考的问题。

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