一直以来，发行债券都是商业银行重要的融资方式。2021年，在市场利率回落、银行业整体让利实体经济、加大拨备计提力度的背景下，部分银行利润增长有限，内源性资本补充不足，加大信贷投放的同时，需要通过外源性渠道补充资本，抵御风险。

据企业预警通数据显示，2021年，商业银行合计发行债券249只，累计发债规模达1.98万亿元，发债数量及规模较2020年均增长近2%。债券类型主要以二级资本债、永续债、小微贷款金融债、金融债、绿色金融债为主，发行主体同样多元，包括国有大行、股份制银行、城商行、农商行等等。

其中，二级资本债合计发行规模6170.73亿元，占总发债规模的31.24%。其次是永续债累计发行规模达5855亿元，占总发债规模29.64%，金融债合计发行3625亿元、小微企业专项金融债合计发行3420亿元、绿色金融债384.55亿元、创新创业债100亿元、"三农"专项金融债91亿元。

财经网金融注意到，在发行二级资本债的队伍中，城商行、农商行等中小银行为主力军，发债数量及规模较2020年双双增长。与此同时，此前发行热情高涨的永续债，在2021年发债规模有所下滑。

发行规模再创历史新高 二级资本债券仍受青睐

资本充足水平是商业银行稳健发展的重要基础，而传统的发债方式依旧是其进行融资的重要手段。

在监管多次引导让利实体经济、增加信贷投放，以及银行自身前瞻性应对未来不良贷款上升的压力等多重因素影响下，商业银行纷纷通过各种途径保证资本充足水平。银保监会相关负责人也多次公开表示，为了提高金融服务实体经济的能力，增强服务小微企业，服务"三农"的能力，支持银行利用永续债、二级资本债等创新型的资本工具，多渠道补充资本。

财经网金融了解到，二级资本债券是商业银行外源性资本补充的常用工具，可提高"核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率"三项资本充足性监管指标中的资本充足率。据企业预警通数据显示，2021年，商业银行累计发债规模达1.98万亿元。其中，62家商业银行合计发行82只二级资本债，发债规模达6170.73亿元。与之相比，2020年，商业银行合计发行了72只二级资本债，发债规模达6152.9亿元。发债数量和发行金额均较上年有所增长，这也意味着，商业银行二级资本债的年度发行规模创下历史新高。

由于发行较为便利，二级资本债深受中小银行"追捧"。2021年，商业银行超6000亿二级资本债中，中小银行为主要发行主体，合计有53家城、农商行加入发债队列，占所有二级资本债发行银行的85%，另外包括了5家国有行、3家股份行。

"二级资本债主要的发行主体是中小银行，和二级资本本身的属性有关。"金乐函数分析师廖鹤凯解释称："二级资本为附属资本，包括贷款损失准备金和次级债务等，这两年疫情防控压力较大，市场环境艰难，而且随着资管新规过渡期结束，中小银行受到的冲击更大，普遍有持续补充资本的需求，以解决当下困境或更好的应对长期挑战，这一趋势在近年来大环境不佳的情况下有所强化，而且在2022年预计将会延续。"

与此同时，大型商业银行占据了较大比例的发行规模。据财经网金融梳理，2021年，国有行、股份行分别发行二级资本债4000亿元、1140亿元，占该债券全年发行规模的83%。其中，2021年单笔及累计规模最大的二级资本债均来自建设银行，2021年8月10日该行成功发债800亿元，全年累计发行二级资本债1450亿元。

此外，财经网金融发现，2021年11月以来，国有行、股份行踊跃参与二级资本债的发行。11月，建设银行、平安银行、中国银行、兴业银行分别发债450亿元、300亿元、500亿元、450亿元；12月，建设银行、工商银行分别发债200亿元、600亿元。

对此，廖鹤凯指出，与以往常规的中小银行发行二级资本债券不同，2021年11月以来发债的中国银行、建设银行、平安银行等均为系统重要性银行，信用等级高，发债规模巨大，导致了发行规模数据的非常规波动，发债规模有所增资，今年的趋势预计发债规模还会有小幅度增加，其中中小银行的发展趋势会持续增加。

他认为，这样的集中发债看起来是偶发性的，更多的或许是为了更好地服务实体经济、加速不良资产处置进程，以及后续业务发展的需要。

永续债发行热情回落 小微企业专项金融债规模超3000亿元

不同于二级资本债券的"由来已久"，永续债是近年来商业银行对于新型资本工具的创新探索。

2019年1月，银保监会发布公告称，批准中国银行发行不超过400亿元无固定期限资本债券，商业银行首单永续债正式落地。公告中指出，这是我国商业银行获批发行的首单此类新的资本工具，有利于进一步充实资本，优化资本结构，扩大信贷投放空间，提升风险抵御能力。同时也有利于丰富债券市场投资品种，满足投资者多样化需求。

自此之后，永续债成为火热程度仅次于二级资本债券的"补血"利器。据财经网金融梳理，2019年，商业银行合计发行16只永续债，发债达5696亿元；2020年，永续债发行热情高涨，商业银行合计发行了54只永续债，发行规模达6484亿元，发债数量和额度分别环比增长了70%、12%。

到2021年，永续债发行规模有所放缓，55家商业银行合计发行62只永续债，累计发行规模达5855亿元，较上年环比下滑了14%。财经网金融了解到，2021年7月，一度只有一家银行出现发行永续债的动作，即恒丰银行发债80亿元，不足同年6月的十分之一。

永续债的发行主力军同样是城、农商行等中小银行。据企业预警通数据显示，2021年永续债的发行银行中分别包含了有29家城商行、10家农商行、6家国有行、5家股份行及1家民营银行。发债规模上，国有行、股份行、城商行、农商行、民营银行分别发行了2815亿元、1460亿元、1387亿元、178亿元、15亿元永续债。2021年6月8日，工商银行在全国银行间债券市场发行完成700亿元永续债，是年度发行规模最大的一笔永续债。

值得一提的是，2021年以来，银行永续债发行主体进一步扩容，从商业银行增加到政策性银行。2021年7月22日，中国进出口银行发布公告称，计划于7月27日在全国银行间债券市场，发行2021年无固定期限资本债券（第一期），本期债券计划发行600亿元。进出口银行由此成为首家发行永续债的政策性银行。而此前，在2020年7月，网商银行发行25亿元永续债，民营银行首次加入永续债发行行列。截至目前，银行永续债发行队伍已经涵盖国有行、股份行、城商行、农商行、民营银行、政策行等所有银行类型。

同时，永续债条款也进一步创新，转股型永续债落地。2021年1月20日，宁波通商银行发行首单转股型无固定期限资本债券，共5亿元，票面利率4.80%，全场认购倍数2.1倍。据财经网金融了解，转股型资本债券是一种含权的资本补充工具，与此前发行的减记型资本债券相比，当风险事件触发时，减记型资本债券将直接减记，转股型资本债券可转为股权并参与发行人剩余资产分配。

除了二级资本债、永续债之外，近年来，监管部门引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。

2021年7月，央行曾印发《关于深入开展中小微企业金融服务能力提升工程的通知》要求，加大对中小微企业的信贷投放，鼓励中小银行业金融机构发行小微企业专项金融债券，拓宽小微企业信贷资金来源。

小微企业专项金融债作为专项用于小微企业贷款的债券，发行规模保持较高水平。据企业预警通数据显示，2021年，41家商业银行合计发行了52只小微企业专项金融债，合计发行规模达3420亿元。具体包括了21家城商行、11家农商行、6家股份行、3家国有行。其中单笔发行规模最大的小微企业专项金融债来自交通银行、光大银行，这两家银行分别于3月、4月发行400亿元额度的债券。

此外，为了助力"双碳"目标的实现，商业银行积极发行绿色金融债券，促进绿色信贷领域发展。2021年，14家商业银行合计发行了18只绿色金融债，发行规模累计可达384.55亿元，较2020年的167亿元增长了130%。发行银行以城商行为主，包括了8家城商行、5家农商行和1家国有行。

对于2022年，小微企业专项金融债、绿色金融债的发展前景，廖鹤凯指出，小微企业专项债、绿色金融债专项用于小微型企业、绿色金融领域的发展，在2022年甚至未来数年都有增长空间。特别是绿色金融债是未来新经济周期中的重要品种，规模和数量都有较大的发展空间。

光大银行金融分析师周茂华也表示，小微企业、绿色经济等领域均是国内政策重点支持的领域，国内强化逆周期与跨周期结合，积极推动绿色发展战略与双碳目标实现，一系列制度标准完善与支持政策落实等，小微专项债与绿色金融债发行将稳中有升。