首家北交所公司转板成功过会，观典防务（832317.BJ）申请转板至科创板的审查时间不到三个月，于今年1月27日正式过会。根据上交所科创板上市委1月27日审议结果，观典防务转板上市申请获得通过，中信证券为其保荐券商。

"观典防务转板上市的过会仍具有标志性意义，它创造了我国资本市场的历史，代表我国多层次资本市场之间的互联互通迈出重要一步。"资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南对记者称。

目前，除观典防务外，北交所申请转板上市的公司还有两家，分别是泰祥股份、翰博高新，它们的转板目标均为创业板，其进度均为已回复一轮问询。"目前转板的主要动力还是沪深交易所，比北交所更成熟一些。未来随着北交所越来越成熟，转板的应该就会少了。"一位投行人士认为。

宣布拟申请转板后，股价最高涨幅超8成

观典防务成立于2004年，主营业务为无人机飞行服务与数据处理和无人机系统及智能防务装备的研发、生产和销售。这两块业务的营收约各占50%的比例，同时公司是国内领先的无人机服务供应商。2015年，观典防务挂牌新三板；2020年7月挂牌新三板精选层，也是精选层首批32家挂牌企业之一。

2021年2月26日，沪深交易所发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司向创业板、科创板转板上市办法（试行）》，对新三板公司转板上市各项制度安排等予以明确。按照上述规则，新三板公司需挂牌精选层满一年才能申请转板。

而在2021年8月11日晚间，观典防务董事会会议审议通过了申请向科创板转板上市的议案，成为首家宣布拟转板的精选层公司。观典防务转板选择的是满足《科创板上市规则》中的标准一。

所谓"科创板标准一"是指，如果相关市值低于10亿元，公司近两年的净利润需为正且累计不低于5000万元；如果市值不低于10亿元，其近一年的净利润需为正且营收不低于1亿元。而观典防务预计市值不低于10亿元，2020年公司营收约1.8亿元，净利润5346.08万元，已满足相关要求。

在宣布转板后，观典防务股价也是大涨。2021年8月12日，即在公司董事会审议通过向科创板转板上市议案的次日，观典防务股价便大涨24.03%，随后在去年9月10日，股价最高盘中涨至26.77元/股，较8月11日的收盘价涨幅达82.23%。截至目前，观典防务股价为21.88元/股，市值52亿元。

研发费用率明显低于同行

作为首家转板公司，观典防务的"底色"也颇受外界关注。从业绩上看，近年来观典防务发展较好。2018年~2020年，观典防务的营收分别为1.05亿元、1.46亿元和1.80亿元；归母净利润分别为2057.06万元、4170.42万元、5346.08万元；2021年前三季度，公司实现营收1.75亿元，净利润6123.09万元。

从研发强度及能力来看，2018年~2020年，观典防务的研发投入分别为919.78万元，1758.01万元和2010.59万元，处于增长态势。截至2021年6月末，观典防务研发人员数为22人，占公司总员工数的16.92%。

不过，从研发费用率上看，观典防务的的投入强度有所下滑。根据观典防务转板上市报告书，2018年~2020年和2021年上半年，观典防务的研发费用率分别为8.80%、7.95%、7.62%和5.75%，处于下滑态势，同期同行业可比上市公司均值为10.53%、10.47%、10.66%和16.78%，观典防务相关数据稍显逊色。

针对上述问题，在转板上会时，观典防务被监管要求说明公司研发费用率显著低于同行业可比公司均值、设计开发支出在研发费用中占比较低的原因及合理性等。对此，观典防务称，公司研发费用率较低主要有两方面的原因。一是可比公司研发支出增速较快，二是各家公司的产品特性、产品生命周期、产品市场占有率等具有差异性。

在转板上会前，观典防务还经历了两轮问询，监管重点针对公司无人机禁毒服务收入占比高，较大程度依赖政府的财政投入等问题进行了问询。而在转板上会时，观典防务还被问及，公司在包括军品在内的非禁毒领域拓展业务所面临的挑战、采取的措施及获得的最新进展。

仍有两家公司正寻求转板创业板

除观典防务外，目前北交所申请转板上市的公司还有两家，分别是泰祥股份、翰博高新，它们的转板目标均为创业板，其进度都为已回复一轮问询。

"目前，这三家是在北交所开市前申请并停牌获受理的，它们的申请实际上还是归属于精选层的转板上市，执行的也是转板上巿审核流程。"周运南对《每日经济新闻》记者表示。

不过，周运南同时认为，观典防务转板上市的过会仍具有标志性意义，它创造了我国资本市场的历史，代表我国多层次资本市场之间的互联互通迈出重要一步。同时，观典防务登陆科创板后，其股价走势也将成为有转板意向的北交所公司关注的重要事项。

"转板只是换个地方交易，不涉及发新股，也不涉及融资。转板机制打通了北交所和沪深交易所的通道，对于整个市场而言是一件好事情。"一位投行人士对记者称。

据周运南所言，观典防务转板上市，实际上归属于精选层的转板上市，有一定道理。北交所在2021年9月设立，总体是平移原新三板精选层各项基础制度。2021年11月，北交所正式开市。在北交所落地后，证监会对《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》进行修订，形成了《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》。

"目前，证监会对北交所转板的指导意见已落地，但京沪深三大交易所和中登关于转板的细则还未正式发布。"周运南表示，不过，对北交所开市前向沪深交易所提交申请转板的，适用原指导意见及配套规则。这相当于"新人新办法、老人老办法"，也确保了转板政策的无缝衔接。

是否会造成北交所优质资源流失？

随着观典防务转板成功过会，外界颇为关心的问题是，是否会有更多的北交所上市公司选择转板，造成北交所的优质资源"流失"？

"目前，转板的主要动力还是沪深交易所，比北交所更成熟一些。未来随着北交所越来越成熟，转板的应该就会少了。"一位投行人士认为，对于北交所来说，好公司都转走肯定是不利于市场成长的。不过转板制度也将倒逼北交所持续深化改革，更好体现其包容性、创新性、服务性。

"在北交所开市前期，企业转板意愿会比精选层时下降很多。"周运南认为，首先在身份上所有北交所公司都是A股上市公司了；其次，后续北交所的定增、公开发行、可转债、优先股、并购重组等政策均能有效地满足企业再融资需求；第三，北交所二级市场的流动性与科创板、创业板大体相当；最后，北交所估值也相对合理。

在周运南看来，北交所上市公司以中小企业为主，其最核心的任务是争分夺秒地抓主业谋发展；而申请转板将使得企业有经营精力分散、审核不确定性等风险。

"现在最想企业去转板的人，可能就是二级市场投资者，都想借着转板公告和转板概念来炒点概念、赚点快钱。但企业家的终极目的是做好企业，和企业长远发展。"周运南称。

实际上，目前已有多家北交所公司宣布终止转板。此前，龙竹科技就发布终止转板公告称，北交所制定了适应中小企业创新发展的政策体系、制度体系及服务体系，不仅契合了公司内在需求。经综合考虑，决定终止向创业板申请转板。2021年12月17日，新安洁也发布终止转板公告称，随着上市这一阶段性目标的实现，公司不应再将主要精力放在转板上，而应回归主要精力至主业发展，提升经营业绩，因此决定终止转板。

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