来源： 券商中国作者： 沈宁 魏书光

跨年行情、节后行情接连落空，A股新年来的一轮调整令私募机构倍感煎熬。近期，有关私募产品预警、跌破清盘线的消息充斥市场。然而，悲观情绪下不乏积极信号，机会也在悄然孕育中。

券商中国记者调研发现，尽管不少私募业绩遭遇回撤，但赎回压力普遍不大。由于市场上股票类私募产品的清盘线大多设置很低，部分甚至取消，因此现阶段并不存在集中清盘的风险。从各家的应对看，很多私募正通过各类沟通会议积极安抚客户，有些前期已主动减仓，当然也有私募借机逆势加仓，情况并非外界想象那么悲观。

但也有私募的确出现较大回撤风险。昨日国内量化巨头九坤投资旗下海外产品就出现巨亏，1个月回撤40%。

私募忙着安抚客户

"最近就是开各种存续沟通会议，主要是为了安抚渠道和客户。面对市场波动，大家免不了会有些压力，但远没到哀嚎一片的程度。"上海某私募市场部人士向券商中国记者表示。

另一华东百亿私募人士也称，近期公司正在持续进行客户沟通和维护，进行一线客户的触达和安抚工作。此外，公司还在抓紧补充投研力量，围绕未来5-10年存在红利的行业，加强投研团队建设。

"市场出现短期回撤，对我们这样做长期投资的机构恰恰是机会。年后我们的总体业绩还可以，投资人也成熟了，以前追涨杀跌的很多，现在大家都非常理性，下跌时主动赎回得很少。"上述华东百亿私募人士指出。

股票私募的投资者日趋成熟，这是很多私募反馈的积极变化。深圳某大型私募的产品年后遭遇了大幅回撤，一些高位新发产品净值已跌至0.8附近，但该私募称其投资者总体仍较为稳定。"我们的管理规模没有太大变化，投资者比较理性，市场上的投资预期也有所下降。虽然产品有回撤，但赎回压力并不大。"

量化私募本轮也出现明显回撤。数据显示，多家主流量化私募的指数增强产品今年来下跌幅度超过10%。可以看到，在这轮市场波动中，一些新锐量化私募的客户维护压力陡然提升。

"去年9月量化的超额收益回撤后，一直都不太好修复，市场风格切换和行业轮动很快。从整个行业看，去年初发行的产品现在可能会有一定赎回压力。过去几年，量化产品业绩突出，部分销售机构容易过度吹嘘量化，客观上造成投资者对量化产品认识的偏差。最近这段时间我连续各地出差，就是在和客户做沟通解释。"有量化私募相关负责人说。

近期没有集中清盘风险

有第三方机构数据显示，截至最新，全市场有1200余只私募产品的净值跌破0.8，其中500余只产品低于0.7的"传统清盘线"。这一数据公布后，引发了各方对私募集中清盘的担忧。不过，据券商中国记者了解，短期内并不存在这样的风险。

"预警线和清盘线主要是应国内渠道的要求，海外没有这样的做法。最近几年，清盘线的做法被逐步淡化，国内股票私募产品的清盘线水平不断下调，一些大型股票私募甚至已经取消产品清盘线。"有业内人士称。

上海某大型私募就表示，其产品清盘线为0.5，结合公司本身的风控体系，基本不太可能出现清盘的情况。"我们一方面非常重视投研端的事前风控；另一方面，在产品运作过程中，尤其新产品启动初期，有严格的制度去保障。私募追求绝对收益，通常遇到大风险时也会酌情减仓，这次有些私募就在前期进行了主动减仓，现在不可能发生私募集中被动清盘的情况。"

当然，新年来的业绩波动对私募新产品发行和投资者认购热情确实带来不小打击。北京地区一家大型券商金融产品部有关人士表示，当前，私募销售节奏有些放慢，投资者观望情绪明显，对比去年情况来看，整体私募产品销售规模下降约两成，特别是百亿级别的私募产品下滑明显。但是对于大型私募公司的产品仍然在重点推广。

具体在不同产品策略方向上，投资者接受程度有所不同。由于商品市场继续回暖，原油价格不断飙升，投资者对于CTA策略更加积极主动，表现超越其他产品，投资者接受度较高。而纯股票多头策略，投资者观望情绪更浓。

平安银行一位渠道销售负责人表示，今年开年之后，行情降温，带来投资者情绪波动较大，销售产品规模下滑特别明显。鉴于当前市场波动，现在客户经理主打产品已经切换到固收私募产品为主，那些强调产品的波动性小和低回撤为特色的私募产品，投资者接受度更好。

逆势加仓的也不少

投资方面，各家私募现阶段的应对策略差异很大。有些私募选择减仓观望，有些加强调研、积极调仓，还有些则是抓住机会逆势加仓。

聚鸣投资董事长刘晓龙在最新投资月报中提出，中期看市场估值已经合理，成长股具备持有价值。考虑到控制回撤，会略降低一部分产品仓位，卖出一部分高估值高弹性品种，增加确定性因素的考量，行业做适度均衡。但是，核心品种从中期角度看回报率已经比较合适，准备不去考虑短期波动。

华东一大型股票私募表示，春节前公司把仓位降到很低，节后配置了部分高分红资产，目前仓位大概在4-5成。"我们的基金经理近期都在高强度调研，趁着财报季前调研下重点公司的复苏和盈利情况。"

明世伙伴基金权益投资总监孙勇指出，当前市场出现阶段性大幅波动，尽管在短期内实现绝对幅度的回撤控制比较有难度，但应该更多的是顺应政策和经济发展趋势，为客户做出中期最优的配置方案。未来将在优化配置结构的方向上继续发力，通过不断优化我们的组合结构，为平滑波动幅度、控制和修复回撤做一定的缓冲。

市场是否已经跌出了机会？部分私募对此持肯定观点，有些甚至已经逆势加仓，而昨日的A股大涨则是给出了很好回应。

鸿道投资研究总监郑伟透露，鸿道后期布局将沿着中央经济工作会议指明的方向，逐步向稳增长的方向调整，结构做到更加均衡。仓位前期有所控制，目前已经转向乐观，A股整体市盈率不高，宏观面和流动性是向好的，应该在市场下跌中逐步布局优质的价值股和成长股。

券商中国记者从渠道获得一份红筹投资的月度观点，这家百亿私募认为，从投资策略来看，目前市场机构投资者参与的程度越来越高，更理性的做法是谋定而后动，在大众恐慌时坚定买入持有有前瞻性的、高风险收益比的资产，因为市场此时更容易给出错误的定价，为买入提供更好的价格和安全边际。基于这样的判断，红筹在元旦后逆势加仓，春节放假前按计划持仓过节。在其看来，本轮剧烈调整已经步入尾声。

"我建议投资者反向操作。"北京一家券商营业部财富管理负责人表示，去年下半年，她已经推荐客户将资金从量化私募产品中陆续退出，今年她建议投资者陆续建仓股票多头私募产品，对于后期市场仍然十分看好。

标签： 赎回压力山大