作者： 裴利瑞

俄乌局势变化仍充满不确定性，国际油价持续飙升，原油QDII基金也水涨船高。

3月3日，布伦特原油期货主力合约创下119.84美元的新高；WTI原油也触及115美元高点，创2008年9月以来新高。

在国际油价的带动下，原油主题基金普遍出现大涨，其中原油LOF易方达于3日涨停，还有多只产品单日涨幅超5%，场内价格纷纷创下近年新高；而曾经高溢价的广发石油LOF、诺安全球油气能源LOF则在近日仅微涨甚至收跌，一度高达22.75%的溢价率已经收窄至3.6%。有业内人士认为，"资金的炒作对象或许已经发生了转移"。

展望后市，基金公司普遍认为，地缘政治是否会边际缓和、欧佩克是否有实质性增产是影响油价的两大因素，但整体来看，原油市场的供需仍然偏紧，油价或处于高位震荡状态。

原油基金普遍暴涨，原油LOF易方达涨停

3月3日，原油市场受俄乌局势影响再次大幅上扬，多只原油QDII基金随之大涨，场内价格创下近年来新高。

截至收盘，原油LOF易方达涨停，涨幅为9.97%，报收1.279元，创下近年新高；紧随其后，嘉实原油LOF场内价格大涨9.64%，南方原油LOF、信诚商品LOF分别上涨7.39%、6.34%，9只原油基金中4只涨幅超过5%，均创下近年新高。

拉长时间来看，2022年开年以来，嘉实原油LOF、原油LOF易方达、南方原油LOF等3只基金在场内的涨幅均超过了40%，场外基金净值的涨幅也普遍超过了20%，成为今年难得收益不错的细分基金品种。

其中，场内外涨幅最高的均为嘉实原油LOF，场内涨幅达到48.88%，基金净值涨幅也高达36.24%。这是一只FOF产品，前三大重仓基金分别为Simplex WTI ETF、NEXT FUNDS NOMURA Crude Oil Long Index Linked Exchange Traded、United States Brent Oil Fund LP，主要投资海外市场上的原油ETF。但因受外汇额度限制，该基金自2020年3月16日起就暂停了场外的申购及定投业务。

炒作资金左右逢源，最高溢价近23%

值得注意是，在上述暴涨的背后，部分产品的场内交易价格在资金涌入下逐渐偏离基金净值，导致出现大幅溢价，但在近日，曾经的高溢价基金却逐渐"退居二线"。

例如，3月2日，诺安油气能源发布溢价风险提示公告，近期，本基金二级市场交易价格大幅波动，且场内交易价格较基金份额净值的溢价幅度较高。其中，2月28日，本基金在二级市场的收盘价为 1.025 元，当日基金份额净值为 0.835元，溢价幅度 22.75%。

这也是近期溢价幅度最高的原油基金。诺安基金提醒，本基金场内交易价格，除了有基金份额净值变化的风险外，还会受到市场供求关系、系统性风险、流动性风险等其他因素的影响，请投资者关注二级市场溢价风险，二级市场的溢价购买会让投资者除了承担传统的市场风险外，还将承担额外的溢价成本。

不过，近两日，场内资金已经有所冷静，诺安油气能源在近三个交易日连续下跌，使得此前的高溢价逐渐回落，截至3月2日的溢价幅度已经降至3.6%。

在此之前，广发石油LOF也多次提示过溢价风险，其在2月24日的溢价幅度一度达到19.5%，随后该基金连跌两日，截至3月2日的溢价率已经低至1.08%。

"资金的炒作对象或许已经发生了转移。"上述业内人士向券商中国记者解释。

由于流通盘较小等原因，上述两只基金一度成为上周涨势最猛的两只产品。但在溢价率高企后，本周，资金从上述两只基金转向仍处于折价状态的嘉实原油LOF、原油LOF易方达、南方原油LOF等产品，使得这些产品在近两个交易日涨势迅猛，折价率迅速缩小。

上述业内人士解释道，资金炒作原油基金一般有两个方向，一是流通盘较小的原油基金，例如诺安油气能源的流通市值不足3000万，便于资金拉升；二是场外暂停申购的原油基金，资金只能通过场内交易，也会比较容易推高场内价格。目前嘉实原油LOF、原油LOF易方达、南方原油LOF均处于场外暂停申购的状态。

根据最新更新的基金净值，截至3月2日，嘉实原油LOF、原油LOF易方达、南方原油LOF仍为小幅折价状态，但在如此迅猛的涨势下，左右逢源的炒作资金将其炒至溢价已经指日可待。

预期原油价格或高位震荡

当然，俄乌地缘冲突是近期油价上涨的主要推手。俄罗斯是全球第三大石油生产国和第二大石油出口国，地缘风险爆发后，市场可能担忧欧美对俄原油出口制裁加码，最终波及至原油出口。

近日，美国以及IEA也表示要协调释放6000万桶原油战略储备，但相对于俄国日均730万桶的巨大出口量来说，仍然杯水车薪。

不过，抛开短期地缘政治因素，华宝油气LOF的基金经理杨洋认为，支撑油价上涨最基本的逻辑，是近七年原油生产商资本开支不足，以及短期需求修复带来的供需错配。特别是近三个月来，OPEC+产油国的产能未能如期增产，市场担忧其是否能在未来提供足够产能。杨洋认为，在碳中和背景下，石油需求会逐渐趋于平稳，以至于产油国的增产意愿并不强烈。

嘉实资源精选基金经理苏文杰也表示，除了地缘政治冲突，还有一个库存因素，美国的库存在最近几个月处于不断下降的状态，全球的海上浮仓在过去一年多也比较平稳，从供需来看仍然偏紧，这也是近期原油价格上涨的原因。

展望未来，广发道琼斯石油指数人民币（QDII）基金经理叶帅认为，当前国际原油市场供不应求局面尚存，在需求增量较为确定的背景下，供应增量持续受限，导致油价有望继续维持高位，且短期并未看到基本面紧缺缓解的趋势。

"后续我们预期原油仍会处于紧平衡的状态，价格会在高位震荡，核心影响因素还在欧佩克组织后续是否愿意，或者是有能力实际提高供应量来支持不断增长的需求。油价有机会进一步上扬，但是会在欧佩克有实质性的增产后有所回落。" 诺安基金国际业务部总经理、诺安油气能源基金经理宋青表示。

苏文杰则提示了短期风险，他认为，当地缘政治缓和或者边际弱化时，油价可能会有一定程度的回落，但是回落幅度并不会太大，预计仍然在中高位运行。

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