资本动态 | 和邦生物拟分拆武骏光能至主板上市，光伏玻璃高景气度能否持续？

来源：　　2022-03-15 12:04:19

财经网资本市场讯净利润同比暴增近73倍后，和邦生物（603077.SH）开始着手将旗下光伏业务分拆，寻求单独上市。

3月14日，和邦生物公告称，拟分拆所属子公司四川武骏光能股份有限公司（下称"武骏光能"）至上交所主板上市。本次分拆完成后，公司股权结构不会发生变化，仍将拥有对武骏光能的控股权。

值得注意的是，武骏光能目前深耕的光伏玻璃赛道行业集中度较高，且龙头企业在成本控制及盈利能力方面均具备较强优势，武骏光能能否在这一赛道跑出好成绩仍有待观察。

二级市场方面，截至3月15日午间收盘，和邦生物报3.45元/股，下跌7.01%。

化工产品涨价催高利润，满足拆分上市条件

2021年6月10日，和邦生物曾发布《关于全资子公司增资扩股暨放弃增资权的公告》，承诺在增资完成后，公司控股子公司武骏光能将实施股改，在满足上市公司分拆上市的条件下，公司将实施、启动分拆上市工作，并进行IPO申报。

2021年12月29日，和邦生物披露，武骏光能已完成股改工作，公司拟筹划分拆武骏光能在上海证券交易所上市。根据公司2021年前三季度财务指标并经合理预测，公司2021 年财务指标预计可满足《分拆上市规定》规定的条件。

3月14日，披露年报信息的同时，和邦生物正式披露了分拆武骏光能至上交所主板上市的预案。

和邦生物表示，本次拆分完成后，上市公司将专注于传统化工及农业领域的发展；武骏光能将因此获得更为便利的融资渠道，增强持续盈利能力；和邦生物依然将武骏光能纳入合并财务报表范围，可以继续从武骏光能未来增长中获益。

从业绩表现来看，去年纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦等产品价格的上涨，为和邦生物带来了可观的利润增幅，也令和邦生物的利润水平满足符合分拆上市规则。

财务数据显示，2021年，和邦生物归母净利润30.23亿元，同比增长7284.28%；当期武骏光能归母净利润4.92亿元，按上市公司持有武骏光能88.38%股权计算，和邦生物按权益享有的武骏光能的净利润为4.57亿元，约占当期和邦生物净利润的15.09%，符合"拟分拆所属子公司的净利润不得超过归属于上市公司股东的净利润的百分之五十"，以及最近三个会计年度扣除按权益享有武骏光能净利润后，累计不低于6亿元的相关规定。

但若按照2020年和邦生物的盈利水平，公司的财务指标尚不满足拆分武骏光能的条件。根据财报，2020年，和邦生物实现净利润0.41亿元，武骏光能净利润2.4亿元，后者利润为前者的近6倍。

龙头密集扩产，产能过剩风险待解

公开资料显示，武骏光能成立于2010年7月，主营业务为优质玻璃及玻璃制品的研发、生产及销售，和邦生物持股武骏光能88.38%的股份。

回顾过往公告，2013年3月，和邦生物披露拟收购四川武骏特种玻璃制品有限公司（武骏光能前身）90%股份，进军玻璃产业，该项投资最终收购价为2.32亿。

受益于光伏行业景气度不断提升，近年来，武骏光能业绩稳步增长。2019-2021年，武骏光能分别实现营收9.1亿元、9.85亿元、13.93亿元；归母净利润1.33亿元、2.41亿元、4.92亿元。

与此同时，和邦生物在光伏产业的大手笔投资频现。2020年末，公司披露武骏光能与重庆市江津区白沙工业园发展中心签订产8GW光伏封装材料及制品项目投资协议，预计总投资高达30亿元。

去年10月19日，和邦生物发布公告，子公司武骏光能拟与佟兴雪、海南省仁爱文化中心、天津昊鼎新能源合伙企业共同投资设立安徽阜兴晶体科技有限公司，主营业务为生产光伏发电用硅片，投资总额30亿元，首期注册资本为4.55亿元，全部为现金出资。

同年12月，武骏光能控股子公司阜兴科技"年产20GW N+超高效太阳能单晶硅片项目"开工仪式在安徽省阜阳市经开区隆重举行。

和邦生物披露，重庆8GW光伏封装材料及制品项目，现一期1900t/d光伏玻璃、2GW光伏组件封装项目已动工，预计分别于2022年6月、2023年1月投产；阜兴科10GW N+型超高效单晶太阳能硅片项目，项目启动规模1.5-2GW硅片，现已开工建设，计划2022年10月投产。

从上述来看，武骏光能目前围绕光伏玻璃、光伏硅片频频落子。然而，在火热的市场行情下，这两条赛道均迎来新老玩家的密集扩产。

据中信建投证券研报，与需求端对比，2022年下半年后光伏玻璃或将出现整体产能过剩，超出需求天花板25.5%，2023 年上半年供给过剩幅度继续扩大，超出需求天花板76.2%。随着产能的释放，2022-2023年行业将进入价格竞争阶段，企业间更多的比拼在成本。

中信建投同时指出，当前国内光伏玻璃行业双寡头格局形成，信义光能、福莱特产能占比超50%。以福莱特为代表的第一梯队公司3.2mm光伏玻璃生产成本约为14元/平方米，而第二梯队公司生产成本则接近20元/平方米。信息光能及福莱特的毛利率较第二梯队高出20个百分点。