作者 | 《财经》特派香港记者 焦建 编辑 | 苏琦

中国香港按照联系汇率机制上调基本汇率至0.75厘。但为了稳定金融市场，相关部门亦发出明确信号：港元拆息、银行利率未必跟随

面对美国的此次幅度比较轻微的加息，香港地产市场等领域的目前相对乐观。但利率并非影响楼市发展的唯一因素，其他重要因素还包括经济发展、房屋供应和市场气氛等。《财经》记者 焦建/摄

北京时间3月17日凌晨2时（下同），美联储宣布上调联邦基金利率目标区间。2018年12月以来首次加息的"靴子落地"，既意味着收紧美国为应对疫情所采取的经济刺激政策，亦正对全球金融业带来溢出效应。

3月17日，为应对美国货币紧缩这一宏观风险点，中国香港特区金融管理局（下简称"金管局"）亦公布上调基本利率0.25%。根据相关预设公式，当日基本利率设定于0.75%。

中国香港作为实施联系汇率的外向型城市经济体，随着近日全球金融市场的波动性增强，港股接连数日亦大幅波动。此外，为应对相关政策转向将带来的溢出效应，从去年下半年开始，中国香港市场中的一些资产泡沫已开始出现相应缩减。市场较为关心的，则是在美联储可能持续加息的背景下，中国香港为兼顾通胀、就业和增长目标，后续将采取何种措施应对。

"当香港经济及市场面对内外不同的挑战时，正是我们多年以来建立的‘防波堤’发挥作用之时。香港凭藉坚实的基本因素，在过往抵御过各种风暴和逆境，金管局也累积了足够的能力和经验，维护香港的金融和货币稳定。"金管局总裁余伟文在3月17日该局对外公开的"汇思"专栏中称。

缺乏本地条件的加息

在中国香港金融业及相关市场中，重要的利率指标分别为基本利率、香港银行同业拆息（HIBOR，亦称港元拆息）及最优惠利率。前两者较为宏观，后者则与市民购房等一系列微观决策有关。

基本利率是计算贴现窗息率的基础，银行如有流动资金需要，可通过"贴现窗"机制，向金管局借出隔夜港元资金；HIBOR则是银行在同业市场拆借港元资金的息率。该息率按同业市场存款的市场利率来厘定，由香港银行公会指定的银行提供报价。

按照中国香港目前的利率管理体系：基本利率定于当前的美国联邦基金利率目标区间的下限加50基点，或隔夜及一个月香港银行同业拆息的五天移动平均数的平均值，以较高者为准。

近日香港隔夜及一个月香港银行同业拆息的五天移动平均数的平均值是0.14%。故根据相关预设公式，3月17日金管局公布将基本利率设定于0.75%。

作为全球最大的经济体，美国告别"零息时代"等一系列相关政策转向将带来的溢出效应会对中国香港股市、汇率及楼市等诸多方面带来何种影响，是从去年下半年美联储频频释放相关信号开始便在中国香港高度关注的几个热门金融话题之一，一些资产泡沫亦出现相应缩减。

通胀、失业率及经济增长，是影响美联储加息的三个主要因素。而与美国目前的经济形势相比，中国香港在通胀、就业等领域的经济基本面有所差异（最新通胀率仅1.2%、失业率急升至4.5％）。面对一季度经济很可能要收缩的形势，中国香港维持较低的利率环境，对商家及市民可能都是一个更好的选择。

在这样目标多元的决策环境中，虽中国香港按照联系汇率机制立即上调基本汇率至0.75厘，但为了稳定金融市场，相关部门亦发出明确信号：港元拆息、银行利率未必跟随。

"参考以往经验，港元拆息未必立即跟随上调，滞后幅度取决于本地港元资金供求。至于银行息率，本港银行会就本身资金成本结构作出商业决定。"余伟文在前述专栏中称，"留意到市场有评论指银行体系总结余下降至若干水平，港元拆息便会向上拉升。虽然银行体系总结余是反映银行体系流动性的重要指标，但港元拆息是否上升并不完全取决于总结余的特定水平，因为每个加息周期的情况及市场因素都或有不同，不可一概而论。"

对于市场目前高度关注的港元汇率问题，其亦表态称：在联系汇率下，假如息差增加，套息交易诱因增加，资金从港元市场流出，港汇触及7.85弱方兑换保证，金管局会向银行买入港元、卖出美元，银行体系结余收缩，增加HIBOR上升动力。当息差收窄，套息交易诱因下降，港汇便重回7.75至7.85区间。

相关数据显示：为应对可能的外来冲击，中国香港多年来累积的美元外汇储备可为货币基础提供百分百甚至更多占比的支持。其目前的外汇储备是本地生产总值（GDP）的136%，而银行体系资本充足率为20.4%。两者均比2008年金融海啸时高出约30%。

值得注意的是，除货币政策因素外，地缘政治形势紧张，以往也会影响中国香港的息率及汇率走势。近日的部分地区局势前景未明、油价波动及通胀持续升温等，亦在给中国香港市场增添波动因素。

以3月17日中国香港市场表现来看：因当地银行体系资金较为充裕，港币汇率几乎没有变化，全日在7.82水平上落。

为稳定市场，余伟文也分析称：自乌克兰局势升级以来，港元市场如常有序运作，港汇表现稳定，未察觉资金流动出现异常情况，亦无迹象显示有大规模沽空或冲击港元，股票市场虽然随外围市况大幅波动，但交易维持顺畅正常。

"即使油价急升，能源在本地消费物价指数的开支权数只占约3%，就算未来国际能源价格进一步上升，对香港通胀的冲击也比较温和。"余伟文称。

一项相关统计亦显示：香港银行体系对俄罗斯的风险敞口只占行业资产约0.01%，俄罗斯和乌克兰仅占本地2021年货物出口0.78%和0.05%，对本港出口和经济增长的直接影响有限。

市场担心什么？

进入加息通道后，美联储预计年内将共计加息七次，联邦基金利率中值达到1.9%，还暗示即将开始缩减资产负债表。在美联储可能持续加息的背景下，中国香港为兼顾通胀、就业和增长目标，将采取何种措施应对，加快或减慢紧缩步伐，仍有待观察。

更受关注的其他两个微观问题，则分别为香港银行存款及按揭息率会否上调，以及美国加息对中国香港楼市会有什么影响?

短期来看，面对美国的此次幅度比较轻微的加息，中国香港地产市场等领域的普遍看法亦相对乐观，即中国香港暂时不会跟加、短期内供楼实际影响轻微、对楼市影响不大、楼市需求仍然强劲等。

从市场的实际表现来看：3月17日，中国香港多家主要银行皆维持了最优惠利率及港元储蓄户口利率不变。但以同业拆息计价的H按，则因拆息续升而受影响，一个月拆息见0.28厘，创16个月高位。以H+1.3厘计算，目前100万元贷款每月需多供52元；500万元贷款每月需多供262元。

按照中国香港目前的信贷市场惯例，购房者在进行分期按揭贷款时，以拆息HIBOR楼按计划主导市场（比例达97%）。因此，H按利息的调整主导当地的按揭利息变化。

如前所述，按照余伟文分析，"不少住宅楼宇按揭息率以一个月期限的港元拆息为基准，而近月有关的港元拆息有缓缓向上的趋势。因此，市民在作出置业、按揭或其他相关的决定时，必须小心评估及管理有关风险。"

此前的经验是：因中国香港银行体系流动性较为充裕，短期内银行调高最优惠利率的动力有限。而自2008年至今，中国香港的利率调整速度亦慢于美国，因此中国香港最优惠贷款利率或在美国加息四五次后才有机会调整，近期调整最优惠贷款利率的机率不大。

"在目前的香港形势下，利率并非影响香港楼市发展的唯一因素，其他的重要因素还包括疫情及经济发展、房屋供应和市场气氛等。"中国香港经济评论人博取对《财经》记者表示，"但一旦出现美国加息速度及次数超出预期的情况，息差大幅度上升，香港银行不可避免的需要跟随调整利率，届时情况就会比较令人担心。"

香港某地产评估机构近日亦公布预期称：虽拆息预料在短期内继续上升，增加成本，对少部分上车人士或会造成影响，但不足以影响整体市场购买力，预计今年实际按息仍在两厘以下，对楼价影响不大。实际按息升至超过3厘才会对整体市场购买力及楼价造成影响。

3月17日，按照相关地产数据统计显示：港九新界主要住宅区开始出现至少约85宗降价出售的楼盘信息，价格减幅底至0.7%，最高则达16.1%。

标签： 旨在稳定汇率及金融市场，中国香港启动加息