在需求提振、主产区干旱等因素的影响之下，美国棉花价格（ICE期棉）持续上涨。

据中国棉花网消息，ICE期棉上周五（3月25日）涨停，截止到下午收盘，价格已站稳140美分，创近11年高位。这已经不是美棉价格近期第一次创下新高，近半年以来，美棉价格屡次突破2011年7月以来的价格高位。

不仅仅是美棉，印度棉花也走势强劲，近期在持续高位震荡。

在国外棉花价格的拉动之下，国内棉花价格走势也不弱。3月以来，郑州商品交易所一号棉花主力（CFM）走出了一波小幅上涨行情，价格在21000-22000元/吨左右盘旋。

如果把时间线拉长，从2020年下半年开始的这一轮国内棉花价格上涨，已经从最低不超过11000元/吨上涨至今，上涨幅度超过50%。

"全球棉花市场在印度棉花减产事实发酵和美棉逼仓的背景下，无视消费端的利空，延续上涨。"中信建投期货软商品研究员吴新扬对21世纪经济报道记者表示，高棉价冲击下，导致纺织利润快速走低。

江苏励强纺织品有限公司老板吴志祥对21世纪经济报道记者表示，棉花的持续涨价，对于企业成本的冲击很大。"一些订单刚刚接下来，棉花价格一涨，企业就不赚钱，甚至亏损。经过这一轮棉花价格的上涨，我们现在接订单也很谨慎。"

棉花价格为何"涨不停"？

3月下旬，农业农村部发布2022年2月农产品供需形势分析月报。2月份，国内棉价继续上涨，国际棉价环比上行。

其中，美国农业部（USDA）调减全球棉花产量，调增棉花消费量，叠加美棉签约和装运数据转好等因素的支撑，2月份Cotlook A指数（相当于国内3128B级棉花）月均价每磅138.79美分，环比涨5.1%，同比涨49.6%。

3月份，国际棉花价格上涨并未止步，尤其是美棉价格屡创新高。

浙商期货研究中心农产品研究员万晓泉对21世纪经济报道记者表示，美棉、印度棉本年度因为出口强劲、减产炒作、供应偏紧、库存下降等，而下年度其产量又有不利天气、高价化肥、作物竞争等因素的支撑，所以美棉、印棉等国外棉花价格连续创下新高，并且带动了国内棉价的偏强运行。

"一季度外棉价格明显要强于国内棉花价格，外棉上涨一定程度支撑郑棉价格重心上移，目前内外棉价差倒挂明显。"万晓泉表示。

然而，目前国内棉花下游订单并不旺盛。

农业农村部在上述月报中指出，据中国棉花网调查，当前下游企业新增订单较少，原料补库以刚需少量采购为主，市场普遍对后市行情持谨慎态度，但在收购成本高企、大宗商品价格走高等因素共同作用下，国内棉价仍有较强支撑，预计短期国内棉价高位震荡。

"目前纺织行业其实是处于春季小旺季，但是就表现来看，内销与外贸均有所承压，订单情况不及往年同期，而纺织成本因高棉价而居高不下，所以纺织企业目前经营压力较大，产成品库存增加，原料去库存意愿较强，开机率下调。"万晓泉表示。

那么，为何棉花仍然走势强劲？

中原期货在3月28日发布的研报中引用一位市场人士观点指出，国内郑棉重心上移是美棉需求好带动的，但实际上各国下游需求都不好，工厂是随用随买，不敢大量补库，而且装运问题也没解决，导致短期需求比较迫切。一旦物流恢复正常，进口国库存增加，市场就是另外一番景象，现在更多的是一种"虚假繁荣"。不过，在超高通胀的影响下，ICE棉花难以深跌下去。

吴新扬指出，从国内来看，棉市僵局延续，上游轧花厂因持有高成本资源而采取惜售策略，而下游纺织业因低利润和弱订单，维持随买随用策略，导致国内皮棉走货偏慢。与此同时，中国仍是美国棉花当前年度主要买家，随着棉花进口滑准税配额发放，中国未来进口端的边际增量值得期待。

纺织企业利润受挤压

目前来看，这一轮棉价上涨，更多是由供给面而非需求面主导的。在棉价持续上涨的背景下，纺织服装企业利润受到挤压。

吴志祥指出，目前棉花占企业的成本比重持续提升，以前占成本的比重在50%-60%之间，现在要占成本比重70%以上。"我们也没有什么办法对冲棉花价格上涨，因为棉价可能现在在涨，但提前备好料之后可能又出现下跌，没有办法预计。"

他指出，企业现在接单很谨慎，会和客户沟通成本涨价的问题。比如说，如果棉价上涨在企业可以承担的范围内，为了维护客户资源，会帮助客户承担这一涨价的成本。但是如果涨得太多，企业就无法承担，可能会和客户讨论怎么处理涨价的问题，比如说各承担一半的涨价成本。

"所以，别看去年的订单很红火，但其实企业没赚到什么利润。"吴志祥说。

吴新扬指出，在棉纺产业链各环节中，供需矛盾在2021年集中凸显，进而引发牛市的爆发，利润自下而上传导。从2020年下半年到2021年9月前，国内整条棉纺产业链利润比较不错。

但是，吴新扬认为，目前高棉价冲击下，导致纺织利润快速走低。纵观全球，服装类CPI同比增速往往低于全商品服务类CPI的同比增速，且常年处于2%以下增速，决定了整条产业链的盈利水平相对有限，成本上涨对最终端消费者传导的动力较弱，所以棉纺产业链的利润大概率会出现均值回归。

对于中国纺织服装企业来说，还面临另外一个问题：外贸订单分流。中原期货在上述研报中指出，随着东南亚复工复产加速，外单分流现象凸显。据中国棉花网调查，约七成左右的棉纱、棉布企业订单环比、同比均下降。

在棉价上涨的背景下，企业也在寻找对策。吴志祥表示，企业开始减少棉的用量，会选择生产涤纶、黏胶、人造棉等产品。虽然化纤原料也在涨价，但整体涨得不算多。

这或许会进一步影响棉的需求。万晓泉认为，从2022年来看，国内和国际棉花价格都可能出现一定调整，但调整幅度需关注后续新棉种植情况及产区天气情况。

万晓泉表示，需求方面，在全球疫情、国际局势影响下，以及在宏观经济不景气的背景下，预计纺织品服装需求亦难以有较好表现，需求不佳将继续压制棉价，预计棉价将逐步调整，但是新年度棉花种植生长情况形成新的不确定性。

吴新扬表示，去年收获季的上涨，给予全球棉农充分的棉花种植意愿，随着北半球逐渐进入春播时期，以及南半球巴西快速种植，扩种预期正在落地。但从种植到最终的收获，天气和肥料扮演关键"角色"，作为重要的棉花出口国，美国正在面临干旱条件恶化的局面，弃种率和单产可能对冲面积增长幅度。

"此外，目前订单不及预期，国内纺织业‘金三银四’落空。不过一旦订单情况出现边际性回暖，低原料库存可能引发纺织业出现被动补库行情。"吴新扬表示。

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