国内小家电领跑者苏泊尔（002032.SZ）渠道调整见效，经营业绩由降转增。

根据最新年度报告，2021年，苏泊尔实现营业收入215.85亿元，同比增长由降转增。营业收入超过200亿元，是苏泊尔经营史上的首次；公司实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）19.44亿元，同比增长5.29%。

净利润同比增速低于营业收入，主要有两个方面的因素，即成本及费用增长。2021年，原材料涨价，导致成本上升。公司加大电商促销、市场开拓力度，广告费用、促销费（以下合称促销费）明显增加。

不过，与促销费显著增加相比，研发费用几乎是原地踏步。长江商报记者发现，2021年，苏泊尔促销费用增加3.42亿元，而研发费用仅增加838万元。

不缺钱的苏泊尔加大了分红力度。2021年度，公司计划派发红利15.62亿元，较上年增加超5亿元。

营收净利重回增长轨道

全球疫情之下，通过渠道调整，苏泊尔经营业绩重回增长轨道。

3月31日晚间，苏泊尔披露年度报告，2021年，公司实现营业收入215.85亿元，同比增长16.07%；净利润19.44亿元，同比增长5.29%；扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为18.58亿元，同比增长16.48%。

从单个季度看，去年一二三四季度，公司实现的营业收入分别为51.36亿元、52.98亿元、52.31亿元、59.20亿元，同比变动43.42%、15.01%、2.22%、11.87%。对应的净利润为5.05亿元、3.61亿元、3.75亿元、7.03亿元，同比变动64.59%、0.28%、-9.40%、-8.16%。一季度，受上年同期基数较低影响，净利润表现为大幅增长，二季度同比基本持平，三四季度同比均有所下降。同期，公司实现的扣非净利润为4.68亿元、3.92亿元、3.53亿元、6.45亿元，同比变动59.83%、31.44%、-9.81%、5.25%。

整体而言，季度营业收入同比持续增长，季度净利润、扣非净利润同比有增有降，但整体仍然表现为增长。

而在2020年，受全球疫情等因素影响，苏泊尔业绩出现不同程度下降。其实现的营业收入、净利润、扣非净利润分别为185.97亿元、18.46亿元、15.95亿元，同比分别下降6.33%、3.84%、8.02%。

2021年，苏泊尔境内外市场收入分别为142.60亿元、73.26亿元，占比分别为66.06%、33.94%，2020年，境内外市场收入占比分别为69.20%、30.80%。2021年，其境外市场收入增长明显，占比上升3.14个百分点。

针对营收净利重回增长轨道，苏泊尔解释称，2021年，公司加速推动渠道变革，持续加大线上渠道建设，电商业务保持快速增长，在苏泊尔整体国内销售中的占比提升。此外，公司外销SEB订单转移快速增长，使得营业收入有较好增长。

苏泊尔成立于1994年，是国内著名的炊具研发制造商，2004年登陆资本市场，成为国内炊具行业首家上市公司。

2004年-2006年，苏泊尔净利润分别为0.63亿元、0.69亿元和1.00亿元，同比分别增长-20.63%、9.52%和44.9%。2007年，苏泊尔将股权卖身世界首家小家电企业SEB（法国赛博集团）。截至2021年底，SEB持有苏泊尔82.44%股权，为其第一大股东。

SEB集团拥有超过160年的历史，是世界知名的炊具研发制造商和小家电制造商，每年约有3.5亿件产品行销全球160多个国家和地区。基于此，SEB集团与苏泊尔形成了战略合作关系。

2007年至2021年，苏泊尔的经营业绩整体上持续增长，2021年的营业收入、净利润分别较2006年增长约925.42%、1844%。

研发费用三年止步不前

苏泊尔营业收入、净利润整体上表现出稳健增长，但研发费用增速与之并不匹配。

在年报中，苏泊尔介绍其核心竞争力时称，公司长期专注于炊具及厨房小家电领域的产品研发、制造与销售，对中国消费者的需求有着敏锐的观察和科学的研究，通过系统化的产品创新体系，源源不断地向市场提供创新产品。

产品迭代方面，继1994年苏泊尔推出国内第一口安全压力锅后，2005年，苏泊尔推出首款陶晶内胆电饭煲，2007年首创无涂层不锈铁锅技术，2009年成功引进SEB火红点专利技术，2011年推出国内首台IH电饭煲，2013年首创电饭煲球釜内胆，2015年推出行业首款蒸汽球釜IH电饭煲，2018年再一次革新饭煲内胆技术推出本釜电饭煲，2020年上市爆炒得芯应手、更轻更健康的"芯铁二代"炒锅。

根据2021年GFK监测数据以及奥维云网监测数据显示，苏泊尔炊具业务市场份额稳居市场第一。根据2021年奥维云网监测数据显示，苏泊尔小家电业务市场份额居市场第二。苏泊尔还具有厨房领域多品牌、多品类的专业优势。公司除了SUPOR品牌外，还引入了SEB集团旗下WMF、LAGOSTINA、KRUPS、TEFAL等高端品牌，完成了在厨房领域对中高端品牌的全覆盖。

目前，苏泊尔具有较为明显领先优势，但是，公司能否在未来仍然保住龙头地位，有待时间检验。公司在研发方面的投入增长与业绩增长不同步，长此以往，可能会被同行超越。

在研发投入方面，2015年至2017年，公司研发费用分别为3.14亿元、3.52亿元、3.84亿元，2015年较2014年增幅较大，但2016年、2017年增长较慢。2018年至2021年，其研发费用分别为4.03亿元、4.53亿元、4.42亿元、4.50亿元。2019年至2021年，研发费用基本上是原地踏步，2021年仅比2020年增加838万元。

值得一提的是，2021年，苏泊尔的净利润同比增速明显低于营业收入，其原因，一方面是原材料成本上涨，另一方面是费用增加。

公司在年报中称，由于铝、不锈钢、铜等大宗原材料价格大幅快速上涨，短期内对其盈利水平造成较大影响。

值得一提的是，2021年，苏泊尔的业绩还得益于控股股东SEB集团，SEB集团的订单持续转移至苏泊尔，使得境外收入大幅增长。

与研发费用相比，苏泊尔的促销费则强劲增长。2021年，公司促销费为13.61亿元，较上年的10.19亿元增加3.42亿元，增幅为33.56%，远高于营业收入、净利润同比增速。

值得一提的是，2018年、2019年，苏泊尔促销费分别为17.48亿元、21.23亿元。2020年，为了保利润大幅压缩费用，促销费下降至10.19亿元。

由此可见，2021年，促销费重回高位，是净利润增速低于营业收入的重要原因之一。

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