垒知转债 - 127062，正股：垒知集团 - 002398，行业：建筑材料-装修建材-其他建材。转股价值：98.59，溢价率：1.43%，规模：3.963亿，债券评级：AA-，按照现股价预估上市价格在115+元，我会申购。

转债信息

发行日期：2022-04-21

到期日期：2028-04-21

股票现价：7.71

转股价格：7.82

转股起始日：2022-10-27

各期利息：0.4，0.6，1，1.5，2，3

到期还本(不含息)：112 本息共120.5

转股价值：98.59

转股溢价：1.4%

税前到期收益率：3.22%

正股概况

垒知集团是一家集建设综合技术服务和新型建筑材料研发、生产、销售为一体的建筑类科技产业化集团公司。

公司主要产品或服务包括：建设综合技术服务、各项检测技术服务、外加剂新材料、商品混凝土、蒸压加气混凝土砌块、特种工程施工、软件技术服务等。公司拥有的建筑行业(建筑工程)甲级，岩土勘察专业类(岩土工程(勘察，设计，物探测试检测监测))甲级，风景园林工程专项设计乙级，房建一类A施工图审查资质，目前已形成行业内的三驾马车，齐头并进，共同发展，极大地增强了公司在行业内的竞争力，提升了公司在全国市场上的建筑技术服务综合实力。

垒知集团是外加剂行业龙头，受益于客户集中度提升和小企业加速退出。现阶段的外加剂主要问题是房地产处于下行周期以及原材料维持高位，利润释放需要观察原材料回落情况，一季度利润大概率不会太好。公司在检测业务也有布局(占比较小)，通过内生+外延式增长方式逐步完成“建工+交通+工业”三大检测业务布局，突破地域以及领域的壁垒，并且在毛利润方面基本维持在40%以上，这块业务相对稳定。公司市值较小，有一定的炒作空间。

业绩方面，2021年显示，公司实现营业收入49.17亿元，同比增长27.05%;实现扣非净利润2.39亿元，同比增长-29.69%。

2020年营收中，焦新型建筑材料30.71亿，建设综合技术服务4.808亿，软硬件销售及服务2.074亿，医疗器械0.877亿，建筑特种施工0.193亿，其他0.042亿。

根据三季度财报显示，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与同期相比减少20.62%，营业收入同比增加38.68%。

垒知集团是外加剂行业的龙头企业之一，公司已形成综合技术服务及外加剂新材料两大主营业务 。公司作为国内外加剂龙头企业，在技术、服务、布局等方面具有良好的竞争力，随着未来产能的逐步落地，市占率有望进一步提升。

申购建议

垒知集团股价在7.7元左右，处于近两年的中位偏低水平;对应PE为20.5倍，处于近两年的偏高位;对应PB为1.6倍，近两年的中位，股价的安全边际一般。发行人评级AA-，估算债底价值约82.7元，债底保护一般;转股价值约98.6元，可以申购。

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