继前一交易日股价大挫逾8%、董事长称公司"成长潜力巨大"后，5月6日，宁德时代（300750.SZ）股价未起波澜，最终平报375.99元/股。

此前，5月5日，宁德时代盘中一度大跌逾13%，收盘价为376元/股，下跌8.15%。不仅股价创下近1年内新低，公司当日市值跌至8764亿元，较其去年末1.6万亿的市值高位，已近"腰斩"。

面对股价波动，宁德时代董事长曾毓群在当日举办的业绩说明会上回应称，"公司从2015 年至2021年营收、净利润年复合增长率分别为56%、52%，估值应参考世界级高科技企业早期水平。"曾毓群认为，面对未来10倍以上的市场空间，宁德时代成长潜力巨大。

但从时间线来看，不尽人意的一季度业绩是股价下跌的导火索。4月29日，宁德时代一季报"姗姗来迟"，报告期内公司实现营收486.78亿元，同比增长153.97%；归母净利润14.93亿元，同比下滑23.62%，呈"增收不增利"现象。

业绩和股价遭遇"戴维斯双杀"，宁德时代怎么了？

成本压力骤增，毛利率降幅超同行

成本快速上涨是宁德时代净利润下滑的核心原因。财报显示，一季度公司营业成本增幅为198.66%，超出同期营收增幅153.97%，主要系随销售增长相应增加，以及部分上游材料价格快速上涨造成成本增加。

另外，宁德时代5月4日发布的《投资者关系活动记录表》显示，在前一天举办的电话会议上，公司方面认为，碳酸锂等原材料价格上涨的幅度超过预期，客户端价格传导相对谨慎，叠加一季度销量因季节性因素环比下降，可解释主要环比归母净利润变动原因。

受下游需求驱动，自2021年7月起，国内电池级碳酸锂的销售价格一路上涨。GII数据统计，今年一季度电池级碳酸锂的均价从25万元/吨左右暴涨至超过51万元/吨，去年同期的均价不足5万元/吨。

而据工信部原材料工业司公布的2022年一季度有色金属行业运行情况显示，受新能源产业需求增长、锂资源供应紧张等影响，一季度国内镍、钴、电池级碳酸锂均价分别为19万元/吨、52.5万元/吨、42.1万元/吨，同比上涨43.2%、54.4%、456%。

除宁德时代外，持续高位的原材料价格也让国轩高科、亿纬锂能、欣旺达等主要动力电池企业遭遇了净利润下滑之痛。其中，国轩高科一季度净利润同比下滑32.79%，亿纬锂能净利润同比下滑19.43%，欣旺达净利润同比下滑26.13%。

尽管净利润降幅与同行企业相当，但宁德时代毛利率的下滑却更为明显。2022年一季度，宁德时代毛利率由2021年的26.28%降至14.48%，减少11.8个百分点。同期国轩高科、亿纬锂能、欣旺达的毛利率分别较去年减少4.12个百分点、7.82个百分点、1.24个百分点，其中国轩高科一季度毛利率为14.49%，甚至略高于宁德时代。侧面反映出，宁德时代在盈利能力方面的优势有所削弱。

对此，中信保诚基金孙浩中发文指出，从碳酸锂均价的角度来看，宁德去年四季度使用的碳酸锂均价估计为15至20万元/每吨，今年一季度的均价可能达到了30至40万元/吨，环比来看碳酸锂相关成本几乎翻倍。

方正证券则发布研报称，影响公司毛利率的原因是正极原材料上涨和电解液长协重新签订。公司去年和主要的电解液企业签订的有长协，虽然六氟磷酸锂等原料价格波动较大，但公司电解液采购一直处在较低水平，2022年电解液长协价格重新签订，导致电解液端成本突然抬升，也是影响公司材料成本主要的原因之一。

加速"采矿"，寻求替代方案

业绩承压的同时，宁德时代正通过布局上游、加大技术研发来摆脱原材料涨价的掣肘。

4月21日，宁德时代公告称，控股子公司宜春时代以8.65亿元的报价成功竞得江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）探矿权。宁德时代介绍称，该矿位于宜春市宜丰县21°方位约40公里处，推断瓷石矿资源量96025.1万吨，伴生锂金属氧化物量265.678万吨。

在5月5日举行的2021年度业绩网上说明会上，宁德时代董秘蒋理也提及上述含锂瓷土矿的开发进度，称后续将积极推进探转采等手续。

同时，宁德时代方面表示，锂矿开发进度方面，公司会按计划推进，具体开采进度和规模要考虑碳酸锂的市场价格。如果碳酸锂供应比较理性，公司可能更多考虑直接采购；如果碳酸锂价格过高，公司会争取加大自供比例。

而据不完全统计，2018年以来，宁德时代已经先后入股了加拿大锂业公司Neo Liquitium Corp、澳大利亚锂矿企业Pilbara Minerals以及非洲刚果（金）的锂矿项目Manono等。

除海外"买矿"外，今年2月，宁德时代子公司四川时代与甘孜州投资集团、宜宾三江汇达公司、四川省天府矿业公司在成都签订合资协议。合作项目包括各方将在符合国家战略性矿产安全保障前提下，加快全省锂矿资源勘查开发，增加锂资源供给。

另外，在上游锂资源价格高企的情况下，宁德时代还同时启动了寻找锂离子电池替代品的方案。

2021年7月，宁德时代正式发布了第一代钠离子电池，钠离子电池电芯单体能量密度达到了160Wh/kg。在业绩网上说明会上，公司称，正致力于推进钠离子电池在2023年实现产业化。不仅如此，宁德时代表示，正在研究下一代CTC技术，在电芯和底盘集成基础上，再集成电机、电控等汽车组件，旨在进一步降低电池制造成本，提升新能源车续航里程。

腹背受敌，以价换量

值得关注的是，面对上游近乎"疯狂"的涨价行为，宁德时代透露出公司"客户端价格传导相对谨慎"。

在4月29日的宁德时代一季度财报电话会议上，宁德时代董事长曾毓群表示："公司出于维护行业健康发展角度，前期承担了较大的原材料价格涨幅，但由于以碳酸锂为代表的原材料涨幅过大，公司不得不和客户友好协商，共同应对供应链成本压力，客户也都表示非常理解和支持。"

换言之，宁德时代对于下游的态度相对谨慎，之前并未通过大幅提价来分担原材料上涨带来的压力。

事实上，除了成本端带来的挑战外，随着动力电池市场竞争激烈程度进一步加大，宁德时代"头号玩家"的位置面临着来自同行企业的威胁。

据市场调研机构 SNE Research最新数据显示，2022年一季度宁德时代在动力电池领域的全球装车量达到33.3 GWh，同比增长137.7%，以35%的市占率位列第一。

国内排在第二位的比亚迪正飞速追赶，缩小与宁德时代的差距。一季度比亚迪全球动力电池装车量为10.5GWh，同比增长220.4%，市占有由去年同期的6.7%跃升至11.1%。"老三"中创新航一季度的全球动力电池装车量达到4.2GWh，同比增长208.7%，市占率由去年同期的2.8%提升至4.4%。

与此同时，下游似乎也在有意识摆脱动力电池厂商"一家独大"的局面。今年2月，欣旺达获得理想、蔚来等19家投资者24.3亿元的投资，这两家造车新势力的电池供应商均为宁德时代，且此前的供应比例为100%。而在此之前，中航锂电曾取代宁德时代成为广汽新能源车的第一供应商。

放眼至全球，宁德时代的"老牌劲敌"LG新能源顺利IPO后，其扩产及出海速度正同步加快。

3月24日，LG新能源发布声明称，计划投资约14亿美元在美国亚利桑那州建设第二座全资动力电池工厂，规划年产能为11GWh，将于2024年下半年开始投产。据《华尔街日报》4月27日报道，LG新能源计划今年投资约7万亿韩元（合55.5亿美元），用于扩大该公司在全球的电动汽车电池生产。

面对同行企业的竞相追赶，宁德时代寄希望于融资扩充产能，巩固其市场地位。

5月5日，宁德时代披露定增募集说明书，称公司目前产能无法满足未来的市场需求，投资金额合计不超过655亿元，假设按照3亿元/GWh左右的投资强度测算，对应的产能约为218GWh。同时，本次募投项目将新增锂离子电池年产能约为135GWh。上述合计新增产能约为353GWh，按照当前产能供给的280GWh测算，产能增幅为126.07%。

可以看出，尽管宁德时代在市场份额和产能规模方面仍占据优势地位，但在下游车企扶持新势力、同行企业的积极扩产的局面下，其"盈利神话"并非坚不可摧，新一轮的动力电池洗牌之战或已悄然打响。

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