随着中报业绩披露，今年上半年的能源企业业绩都很风光，无论是以"煤超疯"为代表的旧能源，还是风电、光伏、新能源车代表的新能源，利润增速都称得上"锦上添花"。

但是，外界评论用旧能源将新能源比了下去，强调旧能源是"印钞机"。实际上，从财报上看，新能源企业也同样可以称得上"印钞机"，而且从龙头企业角度看，新能源龙头企业利润增速明显超过了旧能源企业。

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在当下国际地缘政治冲突频发的背景下，旧能源价格恐长期居高难下，已经成为不少分析师的共识，叠加油企和煤企的扩张意愿不强，对于大规模资本开支计划普遍抱有谨慎心态，产量提升有限，传统能源企业更愿意拿出利润用于分红。

这种局面不仅不是新能源的威胁，反而是新能源高速发展的"催化剂"，因为传统能源价格的大幅上涨凸显出光伏等新能源的性价比。今年以来的新能源装机数据，已经印证了这一点。

旧能源企业是"印钞机"？业绩增速或放缓

随着中报业绩的陆续公布，煤炭、原油等旧能源企业的业绩惊人，让很多人感慨，堪称"印钞机"。

8月26日晚间，中国最大煤炭企业——中国神华发布半年报，上半年实现营业收入1655.79亿元，同比增长15%；净利润411.44亿元，同比增长58.1%。据此测算，该公司上半年日均盈利超2亿元。

8月25日，中国最大的石油企业——中国石油公布的2022年上半年业绩报告显示，营收同比增长34.9%至1.61万亿元，净利润同比增长55.3%至823.9亿元，经营业绩创同期最好水平。

其实，不仅仅是中国神华和中国石油，放眼全球市场，旧能源企业的盈利也非常惊人。8月14日，全球最大原油生产企业——沙特阿美的半年报显示，该公司净利润达到879亿美元，同样创新高，较去年同期的472亿美元增长近90%。

具体到传统能源价格，今年以来，国际原油价格涨幅达23%，国际天然气价格上涨147%，国际煤炭平均价格上涨逾40%。然而，从今年下半年和明年的预期来看，旧能源企业的营收恐怕面临业绩增速同比放缓的局面。因为从季度环比数据来看，国际原油价格在今年一季度上涨34.5%和二季度上涨5.7%之后，在进入第三季度后，已下跌了12%。国际煤炭价格也呈现出相同走势。

在传统能源企业股价方面，国内投资者明显热爱煤炭股，A股煤炭指数今年已上涨达到52%，市值6000亿人民币左右的中国神华迄今上涨了50%。相反，美国资本市场对于石油公司的追捧更为热烈，埃克森美孚上涨64.9%，雪佛龙上涨39%，英国壳牌上涨25%。

新能源同样是印钞机，装机加速翻倍增长

在煤炭和原油等旧能源价格巨幅飙升，营收如火如荼之际，锂电、风电和光伏产业在今年上半年，也同样盈利极佳，装机规模加速，可以称得上翻倍增长。

8月23日晚间，全球最大动力电池生产商——宁德时代披露的2022年中报显示，上半年该公司实现营业收入1129.7亿元，同比增长156.32%；归属于上市公司股东的净利润81.7亿元，同比增长82.17%。

8月24日，全球最大的光伏单晶硅片出货商——TCL中环的中报显示，2022年上半年TCL中环实现营业收入316.98亿元，同比增长79.65%；归属于上市公司股东的净利润29.17亿元，较上年同期增长92.10%。

8月24日，隆基绿能发布了2022年半年报：上半年实现营业收入504.17亿元，同比增长43.64%；归属于上市公司股东的净利润64.81亿元，同比增长29.79%。今年上半年的净利水平，达到隆基绿能去年全年净利的71.3%。

从这些龙头企业的中报业绩来看，国内新能源龙头企业，利润增速在快马加鞭的发展，且高于旧能源龙头企业，盈利水平极佳。不同于国内"多煤缺油少气"，在新能源领域，国内企业普遍全球领先，竞争力非常突出，推动国内基金行业普遍投向于新能源产业领域。

当前，我国光伏组件产量全球占比超过3/4，累计装机容量稳居世界第一。上半年我国光伏发电新增装机30.88吉瓦，同比增长137.4%。与此同时，光伏产品（硅片、电池片、组件）出口总额约259亿美元，同比增长113%；光伏组件出口量达78.6吉瓦，同比增长74.3%。

新旧能源PK，资本开支计划大相径庭

新旧能源哪个更有未来？其实，这个早有结论，仅从企业是否愿意对自己进行大规模资本开支增加投入上，可窥一斑。

尽管当前煤炭、原油价格高昂，利润丰厚，但是油企和煤企的扩张意愿不强，对于大规模资本开支计划普遍抱有谨慎态度，分红意愿较强。根据美国银行的统计，美国页岩油气企业 2022 年资本开支指引仍低于2019年水平，产量指引则小幅增长。而综合油企自2014 年后勘探及开发费用持续下滑，产量没有得到明显提高，企业资金更多用于维持负债率和业务转型方向，倾斜到清洁能源上，利润更多用于增加对股东的回报。

然而，在光伏等新能源领域，国内新能源企业普遍有大规模资本开支计划，新一轮资本开支加速。根据隆基能源研究院的预测，到2030年，全球新增光伏装机需要达到1500吉瓦-2000吉瓦，这一装机规模相当于2021年新增装机量的10倍。

在政策层面上，无论国内市场，还是欧美市场，都在持续扶持新能源。美国刚刚通过的《降低通胀法案》，其中最主要的内容就是鼓励新能源发展，并促进美国的双碳实现，累计补助金额将达到3700亿美元。欧盟将2030年可再生占比目标从40%提高到45%，德国也坚持了2045年碳中和目标。巴西和印度的今年上半年光伏新增装机量增长均超70%。

碳中和短期有波动，未来仍有巨大投资价值

事实上，迟迟不愿增加投入的旧能源，让煤炭、原油价格高高在上，但这个不仅不是新能源的威胁，反而是新能源高速发展的"催化剂"——传统能源价格的大幅上涨凸显出光伏能源的性价比。今年的数据正好印证了这一点，居高不下的旧能源，让新能源未来会以更快的加速度跑起来。

相比实体经济而言，在国内资本市场上，由于低估了旧能源的韧性，提早给予了新能源企业的过高溢价，导致旧能源龙头企业股价持续攀升，而新能源股价有所蛰伏。但是，新能源等板块高景气趋势未见拐点，政策和需求都在层层加码下，下跌往往意味着夯实了估值，提升了碳中和在整个投资板块的性价比。

当前，全市场碳中和概念的ETF产品中，规模最大的是碳中和ETF（159790），跟踪内地低碳指数，今年以来，累计成交金额达到259.3亿元，日均成交金额1.7亿元，规模达到31.32亿元，位居榜首。前三大成分股分别是宁德时代权重15.17%、隆基绿能权重11.84%、长江电力权重8.62%。

对比之前7月份首批跟踪的上海环交所碳中和指数的8只碳中和ETF产品，上市一个多月后，规模下降明显，8只产品的最新规模为107.9亿元，较发行之初降幅超34%。而上海环交所碳中和指数的前三大成分股分别是宁德时代权重10.74%、隆基绿能权重6.27%、比亚迪权重4.88%。

值得注意的是，今年入夏全球气温创下新高，控制气候变暖任重道远，政策在新能源、环保上更频频发力，加大投入。近日科技部等九部门联合印发《科技支撑碳达峰碳中和实施方案(2022—2030 年)》，从十个方面提出了支撑2030 年前实现碳达峰目标的科技创新行动和保障举措，并表示要为2060 年前实现碳中和目标做好技术研发储备。该方案的出台为开展碳中和科技创新指明了方向，未来新能源车领域、光伏领域、风电领域等板块均有望受益。

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