作者：马嘉悦

近期，量化中性策略对冲成本下降，引发市场关注。

(资料图片仅供参考)

Choice数据显示，上周沪深300股指期货主力合约罕见出现升水，中证500股指期货主力合约10月以来也频繁出现升水。上海证券报记者采访获悉，由于股指期货长期贴水，量化中性策略成本高企，去年业绩表现不佳。此次两大股指期货罕见升水，意味着该策略对冲成本将下降，有望直接增厚收益率，因此部分量化私募已打开中性策略基金申购，并推进相关新产品的发行。

业内人士表示，短期来看，量化中性策略迎来了较为有利的市场环境。对于投资人而言，看到短期利好的同时，还须关注中性策略的中长期配置价值，结合自身风险偏好作出决定。

股指期货罕见升水

Choice数据显示，截至10月17日收盘，沪深300股指期货下季连续合约贴水1.67点，而在三季度，该合约平均贴水幅度高达28点。10月以来的6个交易日中，沪深300股指期货下季连续合约有4个交易日罕见呈现升水状态，10月10日升水幅度接近8个点。中证500股指期货近月合约在10月以来也频现升水，远月合约的贴水幅度明显收缩。

百亿级量化私募世纪前沿分析称，股指期货升水代表期货市场的价格高于现货市场价格，沪深300、中证500期指主力合约升水则意味着多头力量强于空头力量。其中，空头力量减少主要源于9月中旬以来市场调整，指数增强策略规模被动缩量，导致对冲端随之缩量。而在多头端，10月以来资金对后市看法更加乐观，看多资金陆续进入市场。

鸣石基金基金经理杨堃认为，股指期货贴水或升水与市场情绪有关。当投资人对未来指数更加乐观时，会积极参与市场，从而减少贴水，甚至导致升水。与此同时，如果量化策略的预期收益率下降时，资金对贴水的容忍度较低，也会减少贴水。

量化中性策略成本下降

在业内人士看来，股指期货由贴水转为升水，将直接利好量化中性策略的收益率表现。

"量化中性策略产品的业绩取决于超额收益和对冲成本，而股指期货贴水则是该策略的成本。过去几年，由于股指期货长期贴水，量化中性策略成本一向较高，此番升水使得策略对冲成本为负，在超额收益不发生变化的情况下，将直接增厚对冲产品的收益率。"蒙玺投资相关人士表示。

衍盛私募基金经理章友认为，股指期货升水利好未建仓的量化中性策略。"量化中性策略是通过买入一揽子股票并且卖出股指期货，从而获得不受市场涨跌影响的组合。因此，股指期货升水意味着期货价格高于现货价格，此时卖出一个价格更高的期指，买入价格更低的指数和股票现货，便能额外获取一部分无风险收益。此时建仓可能在超额收益和成本端双重盈利。目前，公司中性策略产品仍在扩容。"

记者采访获悉，除了衍盛私募，多家量化私募旗下中性策略产品"开门迎客"。鸣石基金坦言，目前公司量化中性策略产品处于开放状态，沪深300、中证500指数对应的中性产品均可申购。沪上一家中型量化私募也透露，本月底公司旗下量化中性策略新产品将在多个渠道开启发行。

关注中长期配置价值

值得注意的是，在看到短期利好的同时，机构还提示投资人关注量化中性策略的中长期配置价值，结合自身资金性质和风险偏好进行投资决策。

蒙玺投资表示，量化中性策略与其他策略的相关性较低，有助于优化资产的风险收益比，且长期收益显著高于货币基金、债券基金等产品。因此，相较短期利好，量化中性策略的配置价值更值得关注。

私募排排网数据显示，去年量化中性策略以10.7%的平均收益率，在量化各细分策略中业绩垫底。不过，今年以来量化中性策略却实现"逆袭"。截至9月底，量化中性策略平均收益为0.18%，而量化多头策略同期回撤接近12%。

"量化中性策略的风险收益特征较为明显，即不判断市场涨跌，追求绝对收益。投资人若持有长期资金，且风险偏好较低，可关注量化中性策略的配置价值。如果只是为博取短期高收益，则须谨慎考虑。"沪上一位私募研究员表示。

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