周四公布的欧洲央行2月货币政策会议纪要显示，大多数官员们认为，担心过度加息的危险为时过早。与会者就如何解释潜在通胀的辩论加剧。此外，官员们就下次加息应该发出什么样的信号存在分歧。

上月初欧央行如期加息50基点，并承诺3月再加50基点后评估后续加息路径。分析认为，欧洲央行的最新会议纪要反映出非常鹰派的辩论，以及继续加息的明确意图。

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担心过度加息的危险为时过早

大多数欧洲央行政策制定者们在2月会议上认为，现在开始担心过度加息的危险还为时过早。"鉴于当前利率与预期的最终利率仍有很大距离，与会者普遍认为对于过度紧缩的担忧还太早，从风险管理的角度来看，提前加息仍然具有价值。"

增长前景面临的风险已变得更加平衡

纪要显示，自去年12月会议以来，能源价格的大幅下跌和供应瓶颈的缓解，可以被解释为自2021年以来观察到的大规模负面供应冲击的部分逆转。欧元区经济在2022年第四季度进一步放缓，但在12月被证明比预期更有弹性。然而，与服务业不同的是，制造业产出仍低于阈值。

欧央行预计，在强劲的劳动力市场、不断上涨的工资和财政支持措施以及当前不利因素逐渐消失的背景下，经济将在今年复苏。如果供应方面的有利发展持续下去，将为经济活动的复苏提供进一步支持。

欧央行认为，与去年12月的预期相比，增长前景面临的风险已变得更加平衡。欧洲央行对欧元区经济软着陆的信心增强。

通胀前景仍然高度不确定

官员们比往常更仔细地研究了核心通胀所显示的迹象。核心通胀是指，剔除了波动较大的能源和食品的通胀。从书面记录来看，本次会议上提到这个词的频率是他们在12月会议上提到的两倍。

官员们给予核心通胀多大权重，进行了讨论。有官员对于过度关注核心通胀指标持谨慎态度。"事实上，从美国的经验来看，核心通胀的某些因素可能会变化得相当快。"

官员们认为，一方面，供应方面的有利发展如果持续下去，应该有助于抑制通胀。但另一方面，贸易条件的改善构成了一种积极的收入和财富影响，也将支持需求。

纪要指出，核心通胀略微意外上行，尽管核心通胀的近期动态表明势头已经趋于平稳。有官员指出，核心通胀的短期势头也已开始有所下降，考虑到传导滞后，核心通胀应会随着时间进一步下降。

不过整体看，官员们认为通胀前景仍然高度不确定，尽管与管理委员会12月的预期相比，通胀前景的风险已经变得更加平衡，特别是在近期。

周四同日公布的数据显示，欧元区2月核心通胀超预期上行，同比初值5.6%，创纪录新高，预期5.3%，前值5.3%。

对3月发出什么样的加息信号存在分歧

纪要指出，3月份的货币政策会议将评估后续加息路径，包括基于随后可用的一套新的工作人员宏观经济预测。管理委员会将以这种方式确保其未来的政策利率决定继续依赖于数据，并遵循逐次会议的方式。

官员们认为，欧央行的政策利率需要进一步上调才能进入限制性区间，而且有必要将利率保持在足够限制性的水平，以确保通胀及时回到2%的中期目标。尽管与会者普遍认为需要继续收紧货币政策，但对3月份会议意向的拟议沟通意见不一致。

一些政策制定者不愿就下一次加息发出坚定的信号，因为他们认为潜在通胀可能正在好转。有官员指出，政策利率正接近需要谨慎以确保货币政策不会过度收紧的水平。鉴于高度的不确定性，通胀前景可能迅速向相反方向变化。这就需要仔细评估新数据以及之前加息对价格动态的影响，尤其是考虑到欧洲央行的对称通胀目标，做得太多的风险与做得太少的风险同样值得考虑。

有官员提及，在货币政策正常化之初，家庭和企业积累的大量储蓄缓冲，加上大量被压抑的需求，确保了货币政策可以收紧，而不会对实体经济造成太大损害。不过，当前尽管这些缓冲仍然处于较高水平，但它们已经减少，这意味着在进一步收紧措施方面需要更加谨慎。

目前市场普遍预计，欧洲央行在3月会议上加息50个基点。欧央行行长拉加德周四最新"定调"，她表示，欧洲央行必须采取一切必要措施来遏制通胀，预计3月需要加息50基点，之后欧洲央行可能会继续加息。只有在通胀率保证在2％的情况下，才有可能降息。

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