上市两年市值蒸发千亿港元，泡泡玛特的情绪价值"失效"了？ 出处：北京商报网编：产经中心2023-03-13 A大中小 收藏 分享 打印 手机网页版

从35港元的发行价，一路下滑到不足20港元，泡泡玛特在资本市场的日子并不好过。蒸发千亿港元市值后的今天，撅嘴黑脸的Molly依然具有魔力吗，这是资本市场抛来的疑问，也是潮玩市场抛来的问题。

"我们都是生产情绪价值的内容公司"奇葩说创立人马东曾给火爆的盲盒做过这样注解。因为承载了情绪价值，"非必要之物"被年轻人宠成了"必要"购买。小影曾是泡泡玛特盲盒的骨灰级爱好者，在泡泡玛特最火的那几年，撅嘴黑脸的Molly就代表了小影，用小影的话来说这是一种态度。

(资料图片仅供参考)

当超千亿港元市值下跌至260亿港元时，泡泡玛特的这种情绪价值正在"失效"。然而在蒸发千亿港元市值后的今天，Molly已经很难承载当初那一批骨灰级爱好者的情绪价值，而新的爱好者似乎又有更多选择。

"进击"的潮玩，七年过山车

或许泡泡玛特在进入潮玩领域时没有想到，短短七年时间，自己会迅速完成登顶又快速跌落的历程。截至3月10日收盘，泡泡玛特市值跌至259.8亿港元，距离上市后巅峰时期的1500亿港元蒸发千亿，股价也从巅峰时期的107港元跌至如今的19港元。对任何企业而言，这都是难以言喻的痛。

2010年，王宁带着满腔热血创立了泡泡玛特，从销售文具、小饰品开始，尽管开出了几十家门店，但泡泡玛特的利润并不高，业绩连亏三年。直到2015年，日本盲盒的火爆让泡泡玛特看到了机会。

2015年，日本盲盒市场火爆大受消费者欢迎，泡泡玛特改变思路，进入潮玩市场。2016年，或许是上天的眷顾，或许是王宁眼光独到，泡泡玛特签下了Molly这一独家IP的版权，开启了对于Molly长达多年的运营。

此后，泡泡玛特扶摇直上。2016年6月，Molly系列盲盒正式上线天猫旗舰店，一秒售罄。在此后的很长一段时间内，Molly上演了无数次上架、售罄的戏码。

在财报数据中，Molly也成为泡泡玛特最赚钱的"当家花旦"。2017年，Molly为泡泡玛特带来的收益占所有IP收益的89.4%；借助这一IP的成功运营，亏损多年的泡泡玛特实现扭亏为盈。2018年，Molly的营收占比达62.9%。

借助Molly的火爆，泡泡玛特业绩成倍增长。财报数据显示，2018-2019年，泡泡玛特营收分别增长225.49%、227.19%，净利润分别增长6242.96%、353.29%。

奇葩说创立人马东在潮流玩具产业论坛中为这种火爆的盲盒经济做了注解："我们都是生产情绪价值的内容公司，只是载体不同。"

盲盒当时承载了很多年轻消费群体的情绪价值，即使圈外人叫嚣着看不懂、不值，但在入圈的群体看来，小小的盲盒承载了个性、酷、小众等情感。这种盲盒带来的情绪价值一度使得泡泡玛特的Molly有市无价。

小影是当时泡泡玛特第一批粉丝，也是Molly的骨灰级爱好者。她知道每一个Molly的盲盒系列产品。据小影介绍，单Molly一款IP，泡泡玛特就推出了超30个不同系列的盲盒，集齐所有Molly盲盒系列是小影的目标。当问到为什么喜欢Molly时，小影给出的答案是这个撅着嘴摆臭脸的女孩是另一个自己。用小影的话说，这是一种人生态度，对抗麻木生活的态度。

借助泼天的热度，2020年底，泡泡玛特敲开资本市场大门,成为"中国潮玩第一股",市值突破千亿港元规模。随后在2021年初，泡泡玛特股价一度升至107港元，市值接近1500亿港元。此时的泡泡玛特，风光无限。

由泡泡玛特引发的潮玩热铺天盖地，席卷整个中国潮玩市场。天眼查数据显示，我国有超1200家企业名称或经营范围含"潮玩、潮流玩具、盲盒"。超过80%的潮玩相关企业（全部企业状态）成立于五年之内。其中，2020年新增超400家潮玩相关企业，同比增长54%。

潮玩热退，不是一家盲盒公司？

可惜的是，铺天盖地的潮玩热并没有持续太长时间。2022年1月，上海市市场监管局出台了《上海市盲盒经营活动合规指引》，对规范盲盒市场提出了具体举措。2022年"3•15"前，盲盒因质量虚高、价格差问题被央视点名。

一时之间，大热的盲盒经济急转直下，泡泡玛特也走上了去盲盒化的发展之路。王宁曾多次在公开场合强调："泡泡玛特不是一家盲盒公司，而是一家潮玩品牌。"从2021年开始，泡泡玛特在财报中不再将盲盒的收益单独列出。

一边是从泡泡玛特自发的去盲盒化，另一边是Molly后无接棒IP的窘境，泡泡玛特有苦难说。

根据财报数据，Molly的受欢迎程度逐年下降。2017-2020年，Molly收入占比分别为89.4%、62.9%、32.9%和14.2%。而为了降低对Molly单一IP的依赖，泡泡玛特不断推出新IP。譬如推出The Monsters 、PUCKY、SKULLPANDA、DIMOO等，但都难以与Molly相比，也难复制Molly的火爆。

财报数据显示，The Monsters 、PUCKY等独家IP、非独家IP的营收占比在2021年都出现了下滑，其中独家IP整体由2020年的28.3%下滑至17.2%。其最早出圈的两大IP之一的PUCKY，营收占比已从2020年的11.9%下滑至4.1%。

与此同时，泡泡玛特内部成立设计师团队PDC，推出小甜豆、MINICO、牙龈怪等IP依然难成业绩的主要支撑。

热度退去的同时，也伴随着越来越多的质疑。泡泡玛特盲盒价高、质量差、退货难、诱导消费等负面质疑层出不穷，一度让泡泡玛特站在舆论的风口浪尖。一时之间，泡泡玛特市值、股价、业绩纷纷下跌。2022年上半年，泡泡玛特业绩首次下滑，净利润下滑7.23%。从神坛跌落，泡泡玛特也只用了不到两年的时间。

小影已经不再执着于集齐Molly系列了。"自己在成长变化，Molly一直不变，她已经不能代表我了"，小影说。直到现在，小影的多个盲盒还挂在闲鱼上待售，不知道什么时候能卖出去。

在深圳市思其晟公司CEO伍岱麒看来，泡泡玛特当前面临的局限是其IP缺乏长期内容输出，诸多IP难以成为大众化接受的IP。

"对于潮玩企业而言，单纯在产品工艺上下功夫不是发展的根本，像泡泡玛特这样的潮玩企业，想要做大做强，应该从IP运营方面突破。所以泡泡玛特的发展重点应该放在如何运营IP上。"盘古智库高级研究员江瀚补充道。

就市值、业绩等相关问题，北京商报记者对泡泡玛特进行采访，截至发稿未收到回复。

海外+高端，市场难复制

在泡泡玛特大火的那几年，泡泡玛特的目标是做中国的迪士尼，后来，泡泡玛特不再强调做中国的迪士尼，而是要做中国的泡泡玛特，后来的后来，泡泡玛特似乎想要做世界的泡泡玛特。这被理解为，当潮玩经济在本土市场触顶后，泡泡玛特需要新的故事出现。

2022年上半年，泡泡玛特首次将海外业务单独拎出，重心逐渐移向海外。

其实，从2018年开始，泡泡玛特就已经陆陆续续布局海外市场，只是在2022年，加速布局步伐。这一年，泡泡玛特在持续深耕亚洲市场的基础上，重点布局北美、欧洲、大洋洲地区，相继在英国伦敦、新西兰奥克兰、美国洛杉矶、澳大利亚墨尔本开设当地首家线下门店，并在韩国首尔开设首家海外旗舰店。

截至目前，泡泡玛特国际业务已经进驻了全球25个国家和地区，拥有超过40家线下零售店和超过100家机器人商店，线下渠道收入占比明显提升。

当泡泡玛特现有的IP无法再次搅动国内潮玩市场，"走出去"能为泡泡玛特带来多少机遇没人能给出答案，但泡泡玛特满怀信心。泡泡玛特副总裁、泡泡玛特国际总裁文德一曾表示，"在未来十年，国际业务将是泡泡玛特最为重要的发力点之一"。

在走向世界舞台的同时，泡泡玛特也在加码高端市场。2021年6月，泡泡玛特新增大娃业务，推出9款SPCEMOLLYMEGA系列，主打高端市场，发售价为4999元，宣称为"年轻人的第一件收藏品"，在二手交易平台上，"大娃"曾被炒至10余万一个。不过，在后续的发展中，SPCEMOLLYMEGA系列热度退去，二手市场的价格跌破千元。而在今年2月，泡泡玛特推出了最新高端线产品炉火纯青·燃，虽然前期热度不小，但依然是Molly的衍生，而随着Molly热度的逐年下降，这个系列又能维持多久的热度？

在江瀚看来，对于潮玩市场而言，高端产品因为高价、手工艺等因素反而比低价产品更有收藏价值，也更容易吸引具有收藏爱好群体消费。相较而言，高端的市场空间也会更聚焦更垂直更有针对性，也更能体现其收藏价值。但是，对于当前的泡泡玛特而言，在个别产品工艺上下功夫，还不如将精力放在IP运营层面。

北京商报记者郭秀娟张君花

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