记者刘琪

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最新一期LPR（贷款市场报价利率）出炉。据中国人民银行（下称"央行"）授权全国银行间同业拆借中心公布数据，3月20日，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。两个品种均维持前值不变，至此LPR已经连续7个月"原地踏步"。

在接受《证券日报》记者采访的分析人士看来，LPR保持不变受多方面因素影响，且短期内下调LPR的必要性不高。

降准幅度

不足以推动LPR下调

央行在3月15日开展MLF（中期借贷便利）操作时利率保持不变，这也意味着当月LPR报价基础保持稳定，在很大程度上预示了本月LPR将保持不变。

同时，由于近期银行边际资金成本有所上升，报价行压缩LPR报价加点动力不足。东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，受年初贷款高增、经济回暖预期升温等因素影响，近一段时间市场利率上行较快。这意味着近期银行边际资金成本上升，会在一定程度上削弱报价行压缩LPR报价加点的动力。

民生银行首席经济学家温彬谈到，年初以来市场利率快速上行，银行负债成本走高，使得LPR加点下调受限。资负两端叠加作用下，银行净息差进一步承压，LPR继续调降的空间和动力不足。央行超预期宣布降准，也意在释放低成本中长期流动性，缓解银行负债端压力。但此次降准幅度偏小，节约的资金成本相对有限，暂不足以推动LPR下调。

德邦证券研报中表示，以"各项存款余额-财政存款余额"作为准备金缴存基数测算，截至2月底有大约263万亿元存款需要缴准，3月份降准大约释放5250亿元准备金。从"降准"对成本节约的角度测算，"降准"释放的大约5250亿元准备金可直接为银行体系节约57.75亿元成本；如果从"降准"推升货币乘数派生贷款的角度测算，"降准"0.25个百分点或可为银行体系节约大约135亿元。两项合计等同于贷款余额大约0.85个基点，即便加上2022年的两次全面降准，也难以达到触发LPR报价直接下调的最小步长5个基点。

"当前国内基本面企稳向好、‘宽信用’加快推进，在企业融资意愿增强、房地产业筑底企稳的背景下，短期内降息和调降LPR的必要性不高。"温彬说。

实体经济融资成本

有望保持低位

虽然LPR连续7个月"原地踏步"，但专家认为，在降准等一系列政策支持下，实体经济融资成本有望保持低位。

"当前经济转入回升阶段，但基础仍不牢固，短期内仍需将企业融资成本和个人消费信贷成本保持在低位，为经济修复创造有利的货币金融环境。这也是近期央行持续实施较大规模逆回购、加量续作MLF，以及3月份实施全面降准的重要原因。"王青说，尽管3月份LPR报价保持稳定，且年初两个月信贷投放规模大幅多增，但在去年12月份及今年3月份央行连续降准，以及去年9月份以来存款利率普遍下调推动下，今年上半年实体经济融资成本仍有望保持在低位。

展望后续LPR的调整，温彬表示，央行认为当前的实际利率水平已较为合适，短期继续引导LPR下降的空间相对有限。但通过差异化的"定向降息"，支持实体经济重要领域和薄弱环节，仍是政策引导方向。

王青表示，央行此次降准叠加去年12月份降准、以及去年9月份银行启动新一轮存款利率下调过程，有望抵消近期市场利率上行带来的影响，为报价行在必要时压缩LPR报价加点积累动能。

"央行此次全面降准能够降低银行负债成本。接下来需要进一步引导金融机构充分利用存款利率市场化调节机制，进一步挖掘LPR改革潜力等，拓宽让利实体经济空间。"光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《证券日报》记者表示。

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