一边是狂欢，一边是寂寥。

2023年以来，在数字经济，央企改革等主线一路狂欢的同时，新能源和医药这对"难兄难弟"一路向下，有多少人被困在其中跟不上热点，不断补仓又不断挨打？

数据显示，今年2月1日至3月20日收盘，中证新能源指数（000941.CSI）累计回调超16%，相关主题基金净值也受到大幅冲击，业绩排名垫底。

【资料图】

曙光似乎就在眼前。3月21日，创业板在上一交易日收"十字星"的基础上强势反弹，收涨1.98%。中证新能源指数连续两日收红，累计反弹2.45%。

新能源行业近期到底经历了什么？哪些主题基金跌的最多？当前是调整到底还是超跌反弹？本期硬核选基，一起聚焦新能源赛道！

一、新能源大跌，行业到底发生了什么？

2023年2月初以来，新能源板块一直走在调整的路上，有机构直言"经历冰点"。1月30日，中证新能源指数盘中一度触及阶段高点3442.42点，此后维持了两天的震荡，便开启下行之路。数据显示，从2月1日至3月20日收盘，该指数近两月已累计跌超16%。

（图片来源：Wind）

在新能源细分行业中，光伏、风电、锂电池、储能、新能源汽车等大分支赛道跌幅明显，但表现稍有分化。以相关中证产业指数为例，2月1日至今，中证锂电池板块跌超18%，中证风电产业相对跌幅较小，为-9.5%。

（图片来源：Wind）

对于这波新能源行业的下跌，中信建投证券电力设备及新能源首席分析师朱玥认为，新能源板块经历冰点，核心因素是市场对产量和单位盈利出现担忧。但从基本面上看，并非整个板块承压。

东北证券分析师邓利军从深层原因出发，对当前新能源行业所存的症结进行分析，认为主要问题在于需求下行和产能过剩。

首先，新能源车销量增速下行，储能需求预期回落。

新能源车方面，2022年在购置税减半等一系列稳增长、促消费政策刺激下，新能源车销量达688.7 万辆，同比增长93.4%，市占率达 25.6%，相较 2021年提高 12.1%，2022 年新能源乘用车渗透率达到 27.6%，一定程度上透支了 2023 年的汽车消费需求。东北证券预计2023 年新能源车销量将为 900 万辆，同比增速下滑至 35%。

（图片来源：东北证券）

中信期货也认为，2023年起，新能源车行业增速将由每年倍增的增长中枢掉入年均20-30%增长的新中枢，与此同时，每年渗透率的提升幅度将从11个百分点以上降至8-9个百分点，渗透率一阶导（代表利润）的下降将带来行业估值中枢的下移。与此同时，企业盈利将获扩产落地和以量补价支撑，行业大概率呈现总量的宽幅震荡。

新能源发电方面，随着欧洲能源危机逐渐缓解，以及外需回落下储能需求预期下滑，风光储相关需求也有所下行。

另外，供给端产能过剩问题凸显。

上游来看，碳酸锂、硅料产能释放，价格已从 2022年高位下跌40%以上，在缓解中下游成本压力的同时也使得整个新能源行业的发展盈利空间下降。

中游来看，新能源车方面，到2025年，新能车所需要的动力电池产能将达到1200GWh，但动力电池目前的产能规划已超5000GWh；新能源发电方面，2023Q1国内硅片产能预计将达到740GW左右，对于上游硅料和下游的电池片、组件来说都明显产能过剩。

下游来看，头部新能源车企降价后，部分车企快速跟随，近期燃油车的大幅降价，也引发市场对于新能源车销量分流的担忧，进一步加剧了对供给过剩的担忧。

二、新能源主题基金大幅回调

新能源赛道大幅回调，相关主题基金的净值自然受到冲击。

Wind数据统计显示，2月初截至3月21日，全市场主动权益类基金（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型）中，共有6035只收益为负，占比87%。其中净值下跌幅度超20%的共5只（A/C分开统计，下同），均为新能源赛道的相关基金；区间跌超15%的合计共238只，从重仓个股来看，也多属于新能源赛道。对比来看，同期沪深300指数跌了4%，创业板指跌9.4%。

以上银新能源产业精选A和鑫元清洁能源A为例，这两只基金2月1日至今分别跌超21%和20%，近一周的跌幅也达到8%以上。

上银新能源产业精选A成立于2022年4月份，在成立不到一年的时间里，收益率在同类排名2946/3016，几近垫底。

2022年四季度末，上银新能源产业精选A前十大重仓股占基金资产净值的比例为59.26%，分别包括锦浪科技、派能科技、德业股份、赣锋锂业、永兴材料、禾迈股份等公司，主要投资于锂矿和光伏逆变器等细分领域。

今年以来，锂资源供应迎来巨大反转，碳酸锂由于供给量提升造成的价格下降。锂矿企业在2022年利润大幅增长的情况下，股价却一路下行：如永兴材料2022年净利增长超6倍，但股价从2月初高点至今下跌近20%，其余众多锂矿企业也都呈现下跌的走势。

此外，多只知名的新能源主题基金如海富通碳中和主题A、国投瑞银新能源A、东方新能源汽车主题等近两个月的跌幅也均超17%。

场内ETF的跌幅似乎更能反映新能源板块的走弱。Wind数据显示，从2月1日截至发稿，全市场场内ETF中，跌幅排名前30名几乎均为新能源类，且跌幅均在13%以上，其中锂电池ETF的跌幅较大，平均跌16%。

（图片来源：Wind）

不过，需要提及的是，尽管近期新能源板块的调整幅度较大，资金却呈现出"逆市"流入的态势。德邦证券研报指出，上周（0313-0317），中信一级行业中北向资金成交净买入最多的五个行业分别是电力设备及新能源、传媒、医药、基础化工和电子。

三、调整见底or超跌反弹？

回到当下，不管是已在车上"被迫养基"的投资者，还是仍在观望决定"上车"的投资者，他们关心的问题可能就是：新能源板块调整这么多，当前是已经见底，还是属于超跌反弹？而这一问题的答案也将带出后续"补仓"或"建仓"的动作。

东北证券分析师邓利军给出的结论是：新能源当前不具备调整到底的条件，短期估值性价比较高可能出现超跌反弹。

复盘来看，邓利军认为，成长性赛道调整见底需看到政策、需求、筹码和估值等的大幅改善，不同时具备可能仅仅是超跌反弹。当前来看，新能源中期调整未完，短期估值性价比较高可能出现超跌反弹。不过，硬核选基提醒，对于想要上车的基民，短期注意反弹回落的风险。

筹码出清方面，新能源的基金超配比和外资持仓依然维持高位，高位筹码出清不到位；

需求改善方面，渗透率已达高位，外需回落、内需低迷，短期需求改善预期较低；

政策上，扩大内需导向的刺激汽车需求的政策依然有望出台。

估值上，以中证新能源指数为例，当前（截至3月21日）整体估值17.4倍，5年PE百分位为0.39%，属于历史低估区。

（图片来源：东北证券）

虽然新能源大赛道整体承压，但正如上文所言，各细分行业之间有所分化，在一季报披露之际，一些细分赛道或许仍存在机会。

中信建投证券分析师朱玥认为，随着一季报临近且进入二季度是行业边际变化最大的时间点，新能源行业业绩确定性较优的环节——光伏组件、逆变器、TOPCon 产业链，动力和储能电池等，估值吸引力正在凸显。作为未来 3 年、5 年维度全市场增速最快的行业之一（如锂电20%以上）， 当前乃至未来量利确定性较优的龙头或错杀，估值亟待修复。

对于"养基"的投资者来说，由于新能源细分赛道的选择会较大程度上影响新能源基金的表现，硬核选基提醒：对于新能源主动权益类基金，可在基金四季报中通过观察前十大重仓股的表现，所属细分赛道，以及所占基金净值比等，对自己所"养"的基金更加了解。

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