证券时报记者 安仲文

被迫进行投资漂移的主动型传媒基金，又漂回本位，"趴着"等待曙光。

(相关资料图)

证券时报记者注意到，在传媒股连续调整7年的周期内，以新能源为代表的"硬科技"行业主题基金持续虹吸，令包括传媒主题基金在内的许多行业主题产品规模缩水严重。有部分传媒主题基金倒在黎明前，在去年被迫清盘后，一些传媒主题基金则通过对半导体股票的漂移操作，保证了基金业绩并避免清盘，这也为传媒主题基金重新回归本位提供了缓冲期。

传媒基金迎来曙光

Wind数据显示，截至2023年3月末，全市场主动权益类基金业绩四强中，传媒主题基金占据半壁江山。其中，招商体育文化基金年初至今的收益率高达42%，排名主动权益类基金第三；银华体育文化基金同期收益率也达到41%，排名主动权益类基金业绩第四。

证券时报记者注意到，上述两只传媒主题基金截至2022年末的前十大重仓股，清一色指向了与其行业主题完全一致的股票。这也意味着，传媒主题基金在被迫漂移后，又主动漂回本位，且赚足了弹性。

"漂移可能背离基金合同，不漂移可能损害基金持有人的利益。漂移后如果不慎亏钱后续麻烦更大，比如背离基金合同导致踩雷的说法。"华南地区的一位业内人士对此称，基金经理管理行业主题基金产品的漂移，尽管存在部分基金为寻求短期利益主动而为，但有许多基金产品是被迫进行漂移的，比如连跌7年的互联网传媒行业。

自文体行业的泡沫在2015年破裂后，传媒板块公司的价值就持续承压。过去7年间，"硬科技""脱虚向实"这两大关键词，几乎给基金经理持仓传媒股的动力带来致命一击，对以传媒行业作为主要持仓的传媒主题基金而言，情况更加糟糕。

业内人士指出，由于新能源、半导体带来的强烈示范效应，大量资金涌入新能源行业主题基金、半导体行业主题基金等产品，这两大硬科技行业的主题基金对传媒行业主题基金构成了极强的虹吸效应，部分基金规模持续缩水，甚至倒在黎明前。根据华南地区一家大型公募基金发布的公告显示，该公司旗下一只传媒基金在去年6月宣告清盘。

漂移操作避免清盘

对许多传媒行业主题基金产品而言，确保资金不持续流出的主要策略，不仅是要把净值做上去，还需暗示基民"别走，我们也有半导体"。

证券时报记者发现，招商体育文化基金不仅在今年前3个月内实现收益率42%，最近三年的收益率也接近翻倍，三年累计收益率已达97%，目前该基金净值高达1.83元。显而易见，在文体行业连跌7年的背景下，于2015年8月行业高峰时成立的招商体育文化基金，能做到1.83元的基金净值，在很大程度上意味着基金经理的持仓可能出现明显的漂移。根据该传媒主题基金披露的多份定期报告显示，在过去数年间，该基金的十大重仓股有多只半导体股票。银华体育文化基金的情况也大致相似，该基金过去数年的重仓涵盖了医药和半导体。

尽管通过行业漂移实现基金净值的稳定增长，但在传媒行业长期走弱的背景下，带着体育文化名字的行业主题基金依然难以实现基金规模的增长，反而是资金不断流出。这使得包括招商体育文化、银华体育文化等多只基金几乎在每一份季报中都特意进行基金的预警说明，并多次强调"基金存在连续六十个工作日基金资产净值低于五千万元的情形，相关解决方案已经上报证监会"。

而今，随着人工智能产业风口与体育文化的融合，传媒基金在整个行业复苏的背景下，以较为耀眼的业绩与弹性扭转了资金对传媒主题基金的印象，尤其吸金规模庞大的新能源主题基金净值持续走跌，可能使得业绩排名前列的传媒基金成为规模增长的受益者。

行业复苏或贯穿全年

传媒行业行情是否一蹴而就？创金合信基金经理郑剑认为，从公布的财报来看，部分企业游戏和广告业务已经触底反弹，重新回到正增长通道，金融科技业务亦在毛利率端有上佳表现。展望今年，广告行业会出现复苏行情，从而带动广告大盘的正增长，而部分头部互联网公司的广告业务也会有优于广告行业大盘的表现。同时，今年新的流量阵地会给相应的平台广告业务带来新的增量；游戏业务今年也将迎来整体性复苏，版号限制解除和消费提振会给行业带来较大增量。金融科技业务依赖于线下活动场景的恢复及企业在云业务端支出的增加，部分企业从去年开始在该业务板块更重视投入费用的投资回报率（ROI），从而提升企业整体盈利状况。总体上看，今年将是互联网平台收入盈利恢复增速的一年，业绩亦会驱动估值的修复，从去年较为悲观的估值水平变得较为中性合理。

摩根士丹利华鑫基金相关人士还表示，与传媒股密切相关的ChatGPT属于人工智能的重大应用创新，重要的是它属于To C应用，个人投资者在这类主题上容易产生共鸣。人工智能是数字经济的重要分支之一，近期随着相关个股的活跃，投资者对数字经济的认知在提升，并对与数字经济相关的传媒行业高景气领域保持乐观判断。

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