文/乐居财经 李礼

"淋浴房第一股"IPO计划"泡汤"了。

近日消息，证监会决定终止对中山朗斯家居股份有限公司（下称"朗斯家居"）首次公开发行股票申请审查。

今年7月，朗斯家居向深交所主板递交招股书，准备冲刺A股。此次IPO拟募资约5.13亿元，其中拿出超一半的资金投入生产基地智能化技术改造。

在递表之前，朗斯特意将名字中的"卫浴"去掉，以"家居"替换。其实际控制人为向伟昌，与其妻子共计持股94.84%，算上两个向氏4%的持股，向伟昌整个家族持股近99%。

受地产爆雷影响，朗斯家居大宗业务拖累毛利率连年下降，朗斯家居IPO背后，隐藏着应收账款困局、高负债以及内部管理"漏洞"等问题。

毛利率连年下降

招股书显示，朗斯家居是典型夫妻店模式，其实控人向伟昌持股69.88%，妻子赵蓉持股24.96%。两人合计持股约94.84%的股份。如果算上向军昌和向斌昌等亲人的4%股份，向氏家族持股或高达99%。

业绩方面，朗斯家居近三年营收增长较为稳定。2018年-2020年度，朗斯家居营收分别约为5.34亿元、6.95亿元和7.54亿元，归属于母公司的净利润分别约为5252.56万元、6453.52万元和6930.29万元。

盈利方面，表现却不尽如人意。2018年-2020年，朗斯家居主营业务毛利率分别为39.17%、35.49%和33.25%，已经连续三年出现下降。朗斯家居表示，主营业务毛利率波动主要系受淋浴房产品毛利率波动影响。

近三年，朗斯家居淋浴房产品毛利率分别为38.97%、35.29%和 33.02%，呈逐年下降趋势，主要是由于毛利率较低的工程款淋浴房销售占比不断提升导致。

此外，朗斯家居主营业务毛利率下降还主要是受到大宗业务占比持续提升等因素影响所致。目前，朗斯家居的销售模式主要有经销、直营和大宗业务三种。

2018-2020年，朗斯家居大宗业务收入分别为2.54亿元、3.99亿元和5.23亿元，大宗业务收入占主营业务收入的比例分别为47.61%、57.39%和69.34%。可以看出，大宗业务在总收入的比重逐年攀升，甚至接近7成。

大宗业务是朗斯家居重要的收入来源。目前朗斯家居与中国恒大集团、保利发展控股集团股份有限公司集团、时代中国、龙光集团、万科地产、融创等知名地产企业建立了战略合作关系。

应收款4.2亿元

家居行业与房地产行业的景气度息息相关。目前，朗斯家居的大宗收入主要来自房企。但由于地产企业付款周期较长，因此朗斯家居的应收账款等项目金额较大。

2018-2020年，朗斯家居应收账款、合同资产及应收票据合计账面价值分别为2.19亿元、3.6亿元和4.2亿元，占流动资产的比重分别为52.51%、56.05%和50.15%。其中应收账款分别为1.34亿元、2.39亿元和2.6亿元，占流动资产比重分别为32.13%、37.23%和31.06%。对比箭牌家居、欧派家居去年应收账款占流动资产比例分别为7.79%、6.45%，朗斯家居应收账款比重显得过高。

此外，朗斯家居的应收票据余额集中度较高，2018-2020年，其应收票据分别为0.85亿元、1.2亿元和1.3亿元，其中对恒大集团应收票据余额分别为8540.94万元、1.15亿元和1.2亿元，占营收票据总额比重为100%、95.83%和92.31%，系朗斯家居应收票据的主要构成。若恒大集团由于国家产业政策、地产行业融资政策、经营战略变化、合作变化、突发事件等导致其未来财务状况或资信情况出现不良情形，将导致朗斯家居的应收票据到期无法正常兑付。

就应收账款较大规模带来的风险，朗斯家居坦言："若相关账款未及时收回，公司或将面临资金周转困难或承担较高融资成本，对其经营业绩将产生不利影响。"

另一方面，尽管大宗业务使得朗斯家居规模快速扩张、产能持续提升，在2018-2019年，其斥资超2000万元成立子公司。

如今，作为国内淋浴房龙头，朗斯家居却面临负债率过高的隐患。2018-2020年，其负债率分别为65.48%、70.69%和69.88%，远高于行业平均水平。

对此，朗斯家居表示，公司目前融资渠道单一，主要依靠银行等金融机构进行债务融资。鉴于公司未来仍将继续扩张且资金需求量增加，若未能获取足够资金，其将面临短债较高的风险。

遭遇电讯诈骗损失近四百万

由于2020年公司内部管理存在"漏洞"，朗斯家居接连遭到电信诈骗。招股书中"招股书运营管理风险"披露，2020年，子公司朗斯伟业、朗诚商贸遭到电信诈骗，诈骗团伙虚构事实以合作为理由，骗取朗斯伟业、朗诚商贸资金共计399.80万元。

近400万的诈骗款，几乎侵蚀掉其子公司的全部利润。财报显示，2020年朗斯伟业、朗诚商贸营收分别约为4169万元、499万元；净利润分别为-377万元、-166万元。总的来看，朗斯家居IPO背后暗藏种种隐患。

对于朗斯家居IPO终止，一位资本市场业内人士称，IPO终止审查一般分被动终止及主动终止。被动终止原因包括遭到他人举报，举报涉及股权变更、关联交易、税收等方面，发行人及中介结构未能解决或解释被举报的问题，还有企业业绩大面积下滑、存在财务造假行为被发现等情形。

对此，有业内人士指出，对于企业来说，因为支付款流程很复杂，电信诈骗成功率不高；而朗斯家居电信诈骗事件的发生，从侧面反映出朗斯家居的内部财务管理比较混乱，公司应自省其财务管理流程规范，建立健全财务风控制度。