银行业不能依靠过去粗放式、同质化的高速增长的路径，但可惜的是即便作为上市机构，大多数银行的业务雷同性非常高，特色的业务较少，容易受经济金融环境和政策环境的影响，资本市场对此不买账。

文｜《财经》记者 陈洪杰

编辑｜张颖馨

受经济增速下行预期、房企爆雷等因素影响，从2021年5月开始，A股市场中的银行板块显著回调，多家银行的股价出现回落。

股价下跌，使得银行管理层相继采取稳定股价的举措。Wind数据显示，2021年以来，已有10多家银行的大股东或高管们数次出手增持其银行的股票。

不过，从实际情况来看，上述措施虽有利于增强部分投资者对银行的信心，却难改银行股的走势。截至2021年12月24日收盘时，在41家A股上市银行中，仅有5家银行的PB（市净率）在1以上，其余36家银行的PB均在1以下；同时，有近30家银行的股票跌破发行价。

银行的新股和次新股同样表现欠佳。截至12月24日收盘时，重庆银行的PB为0.73，沪农商行的PB为0.71，厦门银行的PB也不到1。

"银行具有高杠杆经营的特性，10倍的杠杆意味着每出现一个百分点的坏账，相应的损失可能放大数倍。尽管当下银行业处于低估值的状态，但市场认为银行风险没有完全出清，情绪较为悲观。"一位资深买方分析师对《财经》记者表示。

10余家银行出手稳定股价

2021年12月21日，紫金农商行（601860.SH）发布《关于触发稳定股价措施的提示性公告》称，"公司及相关主体将采取以下措施中的一项或多项稳定公司股价：回购公司股票；董事（独立董事除外）、高级管理人员增持公司股票；通过实施利润分配或资本公积金转增股本的方式稳定公司股价；通过削减开支、限制高级管理人员薪酬、暂停股权激励计划等方式提升公司业绩、稳定公司股价等。"

上述事件缘起于，2021年11月24日起至2021年12月21日，紫金农商行股票已连续20个交易日的收盘价低于公司最近一期经审计并调整后的每股净资产，达到触发稳定股价措施启动条件，2021年12月21日为触发日。

在2021年4月28日披露的2020年度报告中，紫金农商行最近一期经审计的每股净资产为4.05元。而近期紫金农商行股票均低于3.5元/股。

值得注意的是，这不是紫金农商行在2021年第一次出手稳定股价。2021年4月28日，紫金农商行也曾披露《关于稳定股价方案的公告》。截至2021年11月23日，稳定股价方案实施完毕。紫金农商行的高管们以自有资金累计增持60.62万股，累计增持金额221.34万元。

出手稳定股价的银行不只有紫金农商行一家。Wind数据显示，2021年以来，已有10余家银行的大股东及高管们多次出手增持自己银行的股票。在国有大行中，2021年5月24日至2021年11月24日，邮政集团通过上海证券交易所交易系统买入方式累计增持邮储银行（601658.SH）A股972.5万股，增持金额0.5亿元，占该行已发行普通股总股份的0.0105%。

2021年9月1日至9月6日期间，平安银行（000001.SZ）的9位高管及其配偶以自有资金从二级市场合计买入该公司的股票37.27万股，占总股本的0.002%，成交价格区间为17.15元/股至18.56元/股。

进一步来看，平安银行董事长谢永林增持2.67万股、行长胡跃飞增持10万股、监事长邱伟增持5万股、副行长兼首席财务官项有志增持2万股、副行长鞠维萍增持3万股等，副行长郭世邦的配偶增持2万股，董事会秘书周强的配偶增持5万股。

中小银行中，以渝农商行（601077.SH）为例，2021年其发布的稳股实施完成公告显示，渝农商行的非独立董事、高级管理人员共9人增持渝农商行A股股份7.78万股，成交价格区间为每股4.21元至4.27元，合计增持金额33.08万元。

有分析人士表示，大股东及董监高增持股份，向外界传递着看好银行长期发展前景的信号，有利于增强投资者对银行的信心，将对稳定公司股价起到部分支撑的作用。

不过，上述人士还表示，整体来看，上述稳定股价的效果不是很好。原因在于，从增持方案来看，不少银行高管增持的金额只有几十万元，与银行的市值动辄几十亿元、甚至数千亿元的规模相比差距较大，只是杯水车薪。另外，在资本市场上，机构投资者富有经验，不会因为银行启动稳定股价措施而跟投，更看重的是银行的基本面。

银行的"遇冷"不仅表现在资本市场，还出现在股权拍卖市场上。例如，2021年下半年以来，长沙银行（601577.SH）的近1.8亿股遭到拍卖，其中有4727.79万股无人接盘，已经出现了两次流拍。

"股东投资中小银行的意愿相对不足。银行（尤其是国有属性的银行）在增资扩股时，入股价不能低于每股净资产，否则存在国有资产流失的嫌疑。但当前上市银行的PB普遍低于1，也就是说资本市场认为银行的价值低于其净资产。因此股东不愿意以每股净资产的价格增资。"中国人民银行原副行长吴晓灵在其牵头的专题报告《当前中小银行面临的主要问题与对策建议》中称。

吴晓灵还称，由于股比受到限制，商业银行的股东权利有限，既无法影响商业银行的投资决策，也不能推荐高管人员。商业银行经营状况主要取决于银行的经营班子、董事会是否勤勉尽职，股东的存在感较低。

银行股破发、破净是否见底？

A股市场上历来有"打新股、抄新股"的习惯。在过去，投资者看重的不是新股的质量，而是炒作幅度越大、盈利越多。但近年来，银行在上市首日便跌破发行价现象的出现，让不少投资者望而生畏。

"2019年是个节点。之前打新银行是稳赚不赔的，但当时渝农商行和浙商银行（601916.SH）等新股表现不佳，浙商银行甚至在上市首日出现了破发，这打消了我对打新的积极性。"一位投资者对《财经》记者表示。

在2021年上市的银行有四家，分别是沪农商行（601825.SH）、瑞丰银行（601528.SH）、齐鲁银行（601665.SH）、重庆银行（601963.SH）。Wind数据显示，截至2021年12月24日下午收盘时，沪农商行、重庆银行股票价格处于破发状态。

整体来看，在A股41家银行中，未破发的银行仅有10余家，其中成长性比较好的银行数量不多，仅有招商银行（600036.SH）、宁波银行（002142.SZ）等几家。

另据Wind统计，截至2021年12月24日下午收盘，在已经上市的41家银行中，未破净的银行仅有5家，其中宁波银行市净率为1.8，招商银行市净率为1.8，瑞丰银行市净率为1.3，杭州银行（600926.SH）市净率为1.1，平安银行市净率为1.1。

截至2021年12月24日收盘，A股上市银行市净率概况

（来源：Wind）

工农中建交邮储六大国有银行全部破净，分别为0.6、0.5、0.5、0.6、0.4、0.8。市净率低于0.5的银行包括光大银行（601818.SH）、中国银行（601988.SH）、浦发银行（600000.SH）、中信银行（601998.SH）、渝农商行、交通银行（601328.SH）、北京银行（601169.SH）、华夏银行（600015.SH）、民生银行（600016.SH）等9家。其中，华夏银行的市净率为0.37，民生银行的市净率为0.35。

"银行业不能依靠过去粗放式、同质化的高速增长的路径，但可惜的是即便作为上市机构，大多数银行的业务雷同性非常高，特色的业务较少，容易受经济金融环境和政策环境的影响，资本市场对此不买账。"一位银行业人士表示。

上述人士还称，2021年以来，多家头部房企爆雷，作为主要融资方之一，房企经营状况的恶化会传导到银行业身上，无论是个人投资者还是机构投资者，对银行资产质量的担忧在不断加剧。

有数据显示，2020年下半年开始，部分上市银行房地产不良率开始迅速上升，个别银行快速上升至2%、4%、6%。

不过乐观者认为，地产风险向银行体系传导的可能性在降低。目前房企在银行的开发贷均有较强的土地、房产等作为抵押，在房地产市场不发生资产价格剧烈下行的背景下，即便个别房企违约，银行依然可以通过处置抵押物收回部分贷款本金或利息，部分地产企业现金流紧张最终对银行资产质量的影响相对可控。

"对银行股而言，信用收缩最快的阶段已经基本过去，未来在政策支撑下，信用有望小幅扩张，因此银行股下行风险并不大；考虑到监管层在对地产行业相关政策进行微调，地产行业风险暴露导致对银行的悲观预期有望修正，当前是非常不错的中期布局时点。"安信证券表示。