6个涨停后6连跌梦天家居“年关将至”

来源： :财经新地产　　2021-12-31 20:23:09

上市半个月，股价"过山车"。

截至12月31日收盘，梦天家居股价25.29元，距23日43.02元的高点已经跌去41%。市值蒸发39.2亿元，相当于每个交易日平均蒸发超过6.5亿元。

梦天家居是谁？据招股书显示，梦天家居的定位是家具制造业，业务涵盖木门等定制木质家具的设计、研发、生产和销售。而梦天家居的"不走寻常路"，要从上市当天说起。

引发关注的"交易异常"

12月15日，梦天家居以16.86元的发行价在上市当天就增涨至24.28元/股，涨幅达44.01%，总市值53.75亿元。

值得注意的是，仅仅上市一个多小时后，梦天家居中途停盘。具体原因，在上交所和梦天家居的公告中都显示为"交易出现异常波动"。

随着交易恢复，梦天家居接连录得六个涨停，股价跃至43.02元，股价增幅为155%。如此高的股价涨幅，引来多方"问询"与"关注"。对此，梦天家居连续发布多则公告回应称，"实控人余静渊、范小珍在股票异常波动期间不存在买卖公司股票的情况。"

但自12月24日，也就是上市后的第7个交易日起，梦天家居的股价开始迅速回落，迄今几乎跌至首日收盘价。

"这波价格波动是会触发异常监控的，目前来看还都在正常的波动范围之内，尚看不出人为操纵的痕迹。"财经分析师肖宇辰进一步解释道，通常新股实控人的股权会有三年禁期的要求，即这三年内不能对股份进行相关操作。

那些"应收账款"

梦天家居对于企业自身的风险问题也有过"提示"。

招股书数据显示，2021年 1-9 月，梦天家居对深圳恒大的销售收入为4154.73万元。截至2021年9月30日，梦天家居对深圳恒大的相关资产余额为5118.48万元，其中应收商业承兑汇票余额（含已背书转让部分）为3578.94万元，应收账款余额为1366.78万元。

作为主力客户之一，受恒大财务危机影响，梦天家居招股书的风险披露中也表明，"与深圳恒大的应收款项到期未能全部兑付的风险"。

"梦天家居和恒大成为关联方，存在较大风险，增大了梦天家居通过IPO的难度。"投资人史保刚对梦天家居的成功上市有些意外。

对于史保刚谈及到的"风险"，梦天家居的招股书中另有一处细节披露："公司一度暂停了与恒大地产系统内的相关企业的业务合作，并将其信用政策调整为先预付全款，后安排生产；截至 2021 年 9 月末，公司已对深圳恒大的应收账款、应收商业承兑汇票计提了相应的坏账准备。"

招股书还显示，家装公司"云家通商贸"是梦天家居的另一主力客户，欠款总额为421万元，其中，357万元欠款已经超过一年。而云家通商贸已被法院列为限制高消费企业，被众多供应商起诉。此外，同样因未按时履行法律义务被强制执行的"江苏江都建设集团有限公司"，梦天家居同样是这家公司的债权人。

成也木门，败也木门

木门业务是梦天家居的重要营收之一，招股书显示，近三年，木门业务分别占其总营收的76.93%、74.05%和68.72%。

而梦天家居的木门业务营收则呈现出下滑态势。在2018年至2021年中期，梦天家居木门业务营收分别为10.12亿元、9.73亿元、8.25亿元、3.24亿元。其中2019年至2020这两年的跌幅依次为4%、15%。2017年-2021年9月，梦天家居的总营收也一路下探，分别为14.82亿元、13.45亿元、13.48亿元、12.27亿元、9.62亿元。

产能利用率的下降也是梦天家居不得不面对的痛点。在2018年至2020年间，门扇、门套、线条产能利用率保持在60%以上的水平，但到了2021上半年，产能利用率分别下降至58.11%、54.95%、57.72%。

梦天家居将产能利用率降低解释为"今年上半年受需求季节性及春节假期影响，导致主要产品的产能利用率有所降低。"顾家家居定制成品家具门店负责人范俊华认为，一般而言，产能利用率降低的一种可能是企业产能过剩；另一种可能是市场竞争加强后，自身产品去化变慢的一种表现。

与此同时，在梦天家居IPO的资金用途中，还有扩产计划。公开资料显示，梦天家居上市发行扣除发行费后将最少募资8.42亿元，其中4.53亿元将用于37万套平板门和9万套个性化定制柜技改项目，用于扩产的金额占总募资的54%。

就募投项目合理性问题，证监会曾向梦天家居下发问询函。梦天家居的回复是通过技改项目，公司将从调整产能结构出发，完善产品结构，实现市场结构的均衡发展。

木门的安装与更迭在家装领域算是一种相对低频的消费需求。中国建筑材料流通协会会长秦占学认为，对家居企业来说，主攻木门业务的时候选择与房企合作，"基本都是大单"。在房地产行业蒸蒸日上的年份，这能够为家居企业带来比较稳定的营收保障。

例如在2019 年，梦天家居专门成立精装事业部对接大宗工程业务，并与上游房地产开发商签订战略合作协议。在此基础上，2019 -2020年，梦天家居的大宗工程业务模式收入同比分别增长15.26%、59.27%。如秦占学所指出的那样，和房企的广泛合作，对梦天家居的发展曾经起到过一定的支撑作用。

而作为第一家上市的木门企业江山欧派的日子也尚且艰难。2020年8月18日，江山欧派股价一度达到158元/股，如今只有63.08元/股（截至12月31日收盘），跌幅超过6成，市值蒸发百亿左右。

"短期内房地产市场的萎靡，这也是家居类股票持续低迷的重要原因。"范俊华看好家居市场的前景，并提醒到，"短期内，家居类股票会受房地产行业影响，进而出现比较大的波动"。

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