百年老店重庆百货（600729.SH）的蹊跷分红让市场一片哗然。

近日，重庆百货披露2021年度利润分配预案，公司拟以每10股派发现金红利37.90元（含税），合计将派发15.01亿元红利。

2021年度，重庆百货盈利9.80亿元。盈利9.80亿元却要分红15亿元，重庆百货为何如此慷慨？

其实，不只是2021年度，2020年度，重庆百货也是诡异分红，即盈利10.34亿元分红14.75亿元。

毫无疑问，上市公司异常大举分红，股东是受益者。重庆百货第一大股东重庆商社（集团）有限公司(简称重庆商社）在2020年完成混改，物美科技集团有限公司（简称物美集团）通过天津滨海新区物美津融商贸有限公司（简称天津物美）持有重庆商社45%股权。目前，物美集团实际控制人张文中既是重庆商社法人代表，也是重庆百货董事长。

此前，市场曾传出，物美集团财务压力大。通过上述连续两年大规模分红，加上通过二级市场减持，张文中将套现超过8亿元。

负债率高企下豪气分红

业绩下滑、负债率攀升，重庆百货依然实施大规模现金分红，市场倍感诧异。

3月25日晚间，重庆百货披露2021年度报告显示，2021年，公司实现营业收入211.24亿元，同比微增0.22%，归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）9.80亿元，同比下降6.68%。

这是重庆百货自2016年以来首次出现净利润同比下降。2016年至2020年，公司实现的营业收入分别为338.47亿元、329.15亿元、340.84亿元、345.36亿元、210.77亿元，同比变动-7.25%、-2.75%、3.55%、1.33%、-38.97%。

这五年，虽然营业收入有所波动，但总体上还算稳定。2020年，营业收入大幅下降是因会计核算方法调整。公司在回复投资者提问时解释称，自2020年1月1日起执行财政部修订后的《企业会计准则第14号——收入》，采用净额法确认联营收入，公司百货业态联营收入占比较大，受此会计准则调整影响较大。根据相关新旧准则衔接规定，对可比期间（2019年及以前）信息不予调整。

这五年，公司实现的净利润分别为4.19亿元、6.05亿元、8.31亿元、9.85亿元、10.34亿元，同比增长幅度为16.88%、44.59%、37.28%、18.55%、4.91%。2020年，净利润同比增速明显放缓。

让人意外的是，净利润下降，分红力度不减反增。

在披露年报的同时，重庆百货同步披露了2021年度利润分配预案。公司2021年度拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减公司回购专用证券账户中股份总数为基数分配现金红利，拟向全体股东每10股派发现金红利37.90元（含税），拟派发现金红利15.01亿元。

盈利9.80亿元分红15.01亿元，公司年度现金分红比例为178.20%（包括2021年度以现金方式回购股份的分红率24.97%）。

分红率178.20%，这意味着重庆百货每赚100元要向股东派发178.20元红利。

长江商报记者发现，类似啃老本的分红，重庆百货不是首次。

2020年度，公司实现的净利润为10.34亿元，当年派发现金红利14.75亿元，现金分红比例为146.88%（包括2020年度以现金方式回购股份的分红率4.16%）。

综上，2020年度、2021年度，重庆百货两年净利润合计为20.14亿元，两年派发的红利合计为29.76亿元，派发的红利大幅高于净利润。

重庆百货大举派发红利之时，经营业绩却在下滑。2021年，公司净利润同比下降6.68%，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为5.66亿元，同比下降36.35%。

值得一提的是，2021年，重庆百货资产负债率大幅攀升。截至2021年底，公司资产负债率为66.57%，同比上升8.75个百分点。66.57%的资产负债率，已经是2013年以来的最高点。

2021年，重庆百货财务费用为1.43亿元，而2020年为-0.19亿元，同比激增1.62亿元。

大股东通过减持套现3亿

大规模派发现金红利，重庆百货是否是变相利益输送？

毫无疑问，分红是将公司的利润分配给股东，大股东将是最大受益者。

目前，重庆百货大股东重庆商社持有公司51.41%股权。如果上述2021年度分红预案顺利实施，重庆商社将通过分红获得约7.72亿元。

重庆百货的董事长系张文中，张文中同时也是重庆商社董事长。此外，张文中还是物美集团实际控制人。

2020年上半年，重庆商社完成混改，物美集团通过天津物美参与重庆商社混改，获得重庆商社45%股权，与重庆市国资委并列为第一大股东。当时，天津物美出资70.75亿元入股重庆商社。

也是从2020年开始，重庆百货大规模派发红利。此前的2012年至2019年，公司派发的现金红利分别为2.10亿元、2.64亿元、1.48亿元、1.14亿元、2.28亿元、2.44亿元、2.64亿元、2.97亿元，对应的分红率为30.17%、32.78%、30.18%、30.98%、54.37%、40.29%、31.79%、30.12%。

上述数据显示，2012年至2019年的8年，重庆百货的分红率稳定在30%左右，这说明这段时间的公司分红较为正常。

异常就出现在2020年、2021年，这两年，公司合计盈利20.14亿元，却合计要派发红利29.76亿元。

重庆百货为何要如此操作？

物美集团曾于2021年3月29日向港交所申请上市。根据当时港交所上市规则，上市申请满6个月，上市进程为"失效"。物美集团就因失效而折戟。

近年来，物美集团扩张动作较大。如在2019年10月，物美拟以120亿元天价收购麦德龙中国。到2020年底，其负债总额达到了407.84亿元。

港股上市失败，物美集团资金压力可能没有得到实质性改善，需要外部输血。

张文中担任重庆百货董事长后，接连推动公司大规模派发红利，可能与物美集团财务压力有一定关系。

上述连续两年现金分红，重庆商社将分得15.75亿元。按照物美集团间接持有重庆商社45%股权计算，物美集团将因重庆百货两年超预期分红分得7.09亿元。

此外，今年3月18日至31日，不到半个月，重庆商社通过二级市场减持了重庆百货1219.56万股，占其当时总股本的3%，套现3.01亿元。此次套现，物美集团将按比例获得1.35亿元。

综上所述，通过近两年的大比例分红、二级市场减持，物美集团将合计获得8.44亿元。

2021年，重庆商社新增了重庆商社慧隆企业管理咨询合伙企业(有限合伙)和重庆商社慧兴企业管理咨询合伙企业(有限合伙)两个小股东，持股比例分别为0.69359%和0.36411%。

剔除这一因素，物美集团上述分红加减持也将获得超过8亿元。

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