全球动力电池扩产，激发出锂电设备旺盛需求。

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宁德时代再次宣布扩产之际，为补充弹药，其锂电设备供应商深圳市大成精密设备股份有限公司（简称：大成精密）也正加紧向资本市场冲刺，创业板IPO的申请已于近期获受理。

大成精密是一家专业从事锂电池生产及测量设备的研发、生产、销售的企业，同时也是一家典型的"夫妻店"。

实控人张孝平和周丽新夫妇，不仅都出生于1971年，还有着在安徽淮北职业技术学院任教的共同经历。2011年，夫妇两人共同出资创办了大成精密，2021年公司进行了股份制改制。

目前，张孝平和周丽新夫妇，直接及间接合计持有公司76.11%的股份，对应表决权对股东大会的决议影响重大。

小标一：绑定"宁王"、"迪王"

作为当前业绩高度依赖下游动力电池行业的锂电设备，尤其在动力电池行业加速洗牌、集中度提升的趋势下，绑定一线电池企业龙头设备、大客户粘度强，被看作衡量其竞争力的重要考量。

据高工产业研究院（GGII）统计，2021年国内动力电池装机量排名榜上，宁德时代与比亚迪分列一、二，共占国内装机总量的66.36%。大成精密的前五大客户名单同时锁定了这两大企业，且份额占比大。

2022年1-3月，大成精密来自比亚迪、宁德时代的收入分别为4741.52万元、3745.55万元，合计占比78.81%。

回溯以往，大成精密与两大客户的关系，也表现得日益紧密。2019年，宁德时代已经是大成精密的第五大客户，此后，公司来自宁德时代收入占比逐年提高，2019-2020占比依次为4.18%、15.24%、22.86%，再到2022年1-3月的34.78%；比亚迪的占比也从2020年的6.16%逐年提高到2022年1-3月的44.03%。

此外，大成精密还表示，公司同中创新航、国轩高科、LG 化学等国内前十大动力电池企业均有着直接或者间接合作。

真锂研究首席分析师墨柯对财经网表示，锂电的任何一个环节，包括设备，供应都日益集中到少数几家企业手里，多家头部电池企业同时选择一家供应商的现象比较常见。

"不过，如果一家锂电设备企业拥有多家行业头部企业的大客户阵容，一般可以说明该企业在主打产品方面得到了大家的认同，综合性价比高，设备能够提供很好的稳定性、连续性的同时，价格还合适。"墨柯表示。

锂电池的生产工艺大致可分为极片制作、电芯组装、电池检测封装三个工序段，对应的，锂电设备分为前段极片制作设备、中段电芯组装设备，以及后段电池检测封装设备。大成精密处于前中段，目前主要提供锂电池极片测量设备、锂电池真空干燥设备，以及少量X-Ray成像检测设备。

有锂电设备业内人士曾对媒体透露，虽然锂电设备整线的模式一直都有，但对于一线的电池厂来说，他们还是倾向于在各个阶段找最优质的供应商，因为整线不可能每个环节都能做到最优。

中欧协会智能网联汽车秘书长林示亦对财经网表示，"同时能够成为宁德时代和比亚迪的选择，至少说明企业的产品是它们亟需的，且设备具有一定的不可替代性。"

小标二："身靠大树"高速扩张

依靠"大客户集中"，公司实现高速扩张。

与大客户紧密度上升的节奏同步，近年大成精密的营收和利润规模稳定扩大。

2019年-2021年及2022年1-3月，公司营收分别为1.25亿元、2.38亿元、3.86亿元，以及1.08亿元；归母净利润分别为715.98万元、4196.33万元、6620.98万元，以及1067.37万元。

但与此同时，大成精密各类应收款项却也在持续增长。2019年-2021年，应收票据、应收账款、应收款项融资、合同资产合计账面价值分别为4755.89万元、9661.3万元、2.43亿元；2022年1-3月的2.87亿元甚至超过了当期营收（1.08亿元）。

其中，截至2022年3月，来自前五大客户的应收账款共计8840.71万元，占应收账款79.28%，宁德时代、比亚迪占比分别为38.36%、15.65%。

事实上，锂电设备的"资金怪圈"是行业的"通病"，锂电设备从设计到安装调试，再到验收，拿到全额回款，周期最快也要两年，这也直接导致行业回款慢、回款难的问题。

以2021年为例，当年占据国内锂电设备市场份额前四的先导智能、赢合科技、杭可科技、利元亨，应收账款周转率分别为2.58、2.03、2.88、3.95。

应收账款周转率反映了企业应收帐款变现速度的快慢及管理效率的高低，应收款项的多少对企业经营活动现金流直接产生影响。

近年，大成精密的经营活动现金持续低于净利润，甚至已经出现净流出。2019年-2021年及2022年1-3月，公司经营活动现金流分别为320.48万元、2533.62万元、-127.41万元，以及-2614.6万元。

2019年-2021年及2022年1-3月，公司的存货账面价值分别为 1.22亿元、1.34亿元、3.35亿元及4亿元，占流动资产的比例分别为57.63%、44.47%、41.55%和42.06%。

按照中国台湾大学会计系教授刘顺仁的观点，净利润与经营活动现金流都是企业竞争力的基础，两者应该正相关。而庞大的经营活动净现金流入，则能为企业提供更大的财务弹性，有部分企业能够做到经营活动现金流增速高于净利润增速，就在于应收账款增长和存货增长控制得当。

小标三：产业链IPO集体"火热"

此时冲刺IPO，大成精密不仅仅是赶在大客户扩产的节点，动力电池整个产业链IPO也持续"高热"。

近期，不仅包括电池龙头中创新航、正极材料企业万润新能、锂电池材料公司华宝新能等扎堆IPO，甚至还屡屡出现超募情况。据不完全统计，今年以来在国内科创板、创业板已经上市和即将上市的12家动力电池产业链公司，超募资金累计达244.55亿元，创下行业板块新纪录。

此番"盛况"背后，则是敏锐的资本市场嗅到了新能源电动汽车的长期确定性下，全球动力电池加速扩产，锂电设备需求旺盛。

与去年相比，今年前三季度国内动力电池装机量翻番，宁德时代、国轩高科为代表的动力电池企业都在加速扩产，跑马圈地。同时，此前受疫情影响停滞的海外动力电池扩张的步伐也正在恢复。

财经网以投资者身份联系到锂电设备龙头先导智能，对方表示，公司现在处于满产状态，产能方面正在扩张，而且产能扩张相对比较快，一般情况下3-6个月就可以投产。

另一家锂电设备龙头杭可科技也对财经网表示，目前公司处于产能饱满，且一直在积极扩产。

利元亨在机构调研中表示，公司对于海外业务已经做了比较完善的规划布局，2021年已经初见成效取得不错的订单，2022年公司海外订单会增加，一季度已经有北美客户和韩国客户的持续订单。

高工锂电研究所（GGII）预计，到2025年锂电生产设备市场将达1200亿元，年复合增速接近20%。

但据安信证券梳理，先导智能、杭可科技等7家企业，2024年锂电设备合计新增产能仅超过129亿元，锂电设备企业在建产能与未来市场容量仍存较大缺口。

全球动力电池加速扩产，产业链IPO集体"火热"，大成精密此时冲刺IPO可以说"正当时"。

不过，财经网也注意到，大成精密此次拟募资额为8.64亿元，截至2022年3月31日，其归母净资产3.23亿元，募资额相当于净资产的2.67倍。大成精密计划6.64亿元加码智能装备制造项目，2亿元补充流动资金，"补流资金"超净资产的6成，占总募集资金超2成。

据财经网了解，以往就有因募集资金规模与其本身规模的匹配性被问询的案例。有分析亦认为，募集资金规模应与企业生产经营、财务状况、管理水平相适应，一般不超过企业申报前一年净资产的两倍为宜。

此外，关于募集资金若用来补充流动资金，有分析则认为，一般不宜超过募集资金的10%，通常企业效益好缺乏流动资金时，可以优先寻求银行金融机构贷款。

财经网就募集资金、应收账款等问题向大成精密发邮件询问。对方表示，因目前大成精密尚处IPO静默期，对招股书以外的事宜暂时无法做详细阐述。

目前，我国从事锂电设备制造的企业数量众多，多数企业规模较小，而伴随动力电池行业集中度提升，锂电设备行业也加速了企业出清。"对于身处资金密集型的锂电设备行业的中小企业来说，融资能力自然是决定其能否在大浪淘沙中独立存活的关键，这关系到规模扩张能力、市场并购能力以及凭借研发投入等推动市场竞争力提升等方面。"IPG中国首席经济学家柏文喜对财经网表示。

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