“2018年，‘命题人’A股市场给券商出了一份难度较大的‘考卷’，拿到高分的不多，部分还有不及格的。班上不少‘学霸’亦未能避免‘降分’的打击。”华东某券商部门负责人向《国际金融报》记者形象地描述了去年券商的表现。

伴随首批券商2018年度业绩快报陆续出炉，券商业绩真实图景将清晰展现。在营收净利双双下滑的情况下，券商将业绩修复与盈利预期寄望于2019年。

首批业绩预告出炉

每逢期末考试成绩揭晓，老师发卷报分数时，最令人忐忑。在上市券商中，海通证券、浙商证券、国元证券领到了2018年第一批“成绩单”。

1月18日，海通证券(600837)发布2018年业绩预告。作为曾经的“学霸”，海通证券成绩并不理想，多个业绩指标呈现下滑态势。

海通证券业绩快报显示，2018年实现营业收入238亿元，同比下滑15.46%;净利润方面，2018年实现净利润52.12亿元，同比下滑39.52%，降幅接近四成。

与此同时，营收与净利双双下滑，海通证券的基本每股收益也预计从2017年的0.75元下滑到2018年的0.45元，下跌40%;加权平均净资产收益率亦下降了3.13个百分点。

同日，浙商证券也发布业绩快报，“成绩单”显示“收入利润双降”。

2018年，浙商证券实现营业收入36.82亿元，同比下降20.14%;实现利润总额9.8亿元，同比下降30.26%;实现净利润7.21亿元元，同比下降32.16%。公司非经常性损益金额为1842.25万元，对公司利润的影响较小。

国元证券则于1月10日发布业绩快报，成为开年以来首家公布成绩单的上市券商。

数据显示，国元证券2018年实现营业收入25.7亿元，同比下降26.80%;实现利润总额8.59亿元，同比下降44.84%;实现净利润6.84亿元，同比下降43.18%，几近“腰斩”。

市场低迷为主因

对于业绩下跌的原因，3家上市券商皆认为，主要是受到证券市场较大影响。

海通证券表示，受证券市场震荡下行，交易量同比下降影响，2018年公司营业收入较上年同期下降15.46%，归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降39.52%。

浙商证券在快报中阐述了类似的看法：“2018年全年宏观经济环境和证券行业形势错综复杂，在国内去杠杆、风险频发和全球市场的贸易摩擦等多重因素影响下，证券市场面临了严峻的考验。面对复杂的市场环境，公司积极调整业务结构，控制风险投资规模。”

“我国宏观经济运行下行压力加大，在去杠杆、严监管的政策环境下，2018年证券市场走势持续低迷，证券指数下跌幅度较大，证券交易量萎缩。面对不利的市场环境，公司虽然努力调整业务结构，控制风险投资规模，但仍难以克服各主营业务收入下滑的局面。”国元证券表示。

此外，国元证券还就两项指标变动情况进行详细说明。2018年末，公司资产总额比年初下降1.99%，主要因合并的客户资产管理结构化主体资产总额和融资融券规模减少所致;归属于股东的所有者权益比年初下降2.74%，主要因实施2017年度现金分红和计入其他综合收益的金融资产公允价值变动等所致。

公允价值浮亏拖累业绩

除3家上市券商公布业绩快报外，另有若干券商的集团母公司或其控股公司为上市公司，券商财务报表(非合并口径数据且未经审计)近期也一并公布。

记者梳理公告发现，至少已有国盛证券(国盛金控)、中山证券(锦龙股份)、东莞证券(锦龙股份)、安信证券(国投资本)、五矿证券(五矿资本)等5家券商披露了财务数据表现。

其中，国盛证券2018年实现营业收入3.88亿元，净利润亏损2.09亿元。记者注意到，其业绩主要是受“公允价值变动收益”亏损较大(4.52亿元)拖累。值得说明的是，当前财报仅针对国盛证券母公司单体报表，不包括旗下纳入合并口径的子公司等财务数据。

北京某大型券商非银金融分析师告诉《国际金融报》记者，公允价值变动收益，指的是“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”在持有期间的浮盈浮亏。交易性金融资产持有期间，其公允价值与账面余额之间的差额计入“公允价值变动损益”账户;处置时，再将“公允价值变动损益”转入“投资收益”。

通俗来说，公允价值变动收益，可视为券商自营业务的一部分。“可能是所持有(尚未出售或以其他方式处置)的证券存在4.5亿元的浮亏。”上述受访分析师猜测。

此外，该项在东莞证券、中山证券、五矿证券的财报数据中，也出现不同程度的亏损。不过，除国盛证券以外，其余4家券商的净利润并未出现亏损的情况。

盈利预期有望增长

“2019年券商板块的行情，主要看政策及市场的改善程度如何。如若两者持续向好，板块或迎来趋势性行情，估值、各业务条线有望得到进一步修复。”华东某中大型券商非银金融分析师对《国际金融报》记者表示。

瑞银资产管理中国股票主管施斌在接受《国际金融报》记者采访时表示：“2018年市场受很多宏观因素影响，比如中美贸易摩擦，以及中国政府的去杠杆政策，所以表现不尽如人意。从宏观层面而言，2019年比2018年要好很多。”

与此同时，对于2019年证券行业的整体行情，从政策环境到业务边际，多家券商研报均表达较为乐观的态度。

中金公司回顾过往十年两轮政策周期认为，2019年政策面的超预期有望带动板块复制2012年的政策催化行情。预计2019年行业盈利筑底回升，其中股票自营修复是主要驱动，其次投行业务或有提升，资本中介业务控风险压规模但息差在扩大。

研判板块走势时，依托货币政策宽松化，中信建投证券使用了“有望企稳”的字眼，认为货币政策将有“一减一增”两个维度的变化，一减在于减少“去杠杆”的相关表述及措施，一增在于增加基础货币投放力度。

同时，创新业务将助力券商业务增量。国信证券表示，设立科创板并试点注册制、并购重组审批优化、再融资业务松绑，将为券商投行业务带来机遇;此外，股指期货交易安排放松，利好券商期货经纪、自营、场外期权业务;金融业对外开放进程继续推进，沪伦通开通在即，利好券商衍生品、GDR(全球存托凭证)等创新业务。

此外，对于券商2019年的盈利状况展望，各家机构给出了较为积极的态度。

广发证券、中信建投、申万宏源、国信证券等多家券商预计，2019年，证券行业整体经营环境将出现较大改善，盈利能力得到修复。中性假设下，预计净利润同比增长分别为23%、10%、9%、4.5%。