作者 | 《财经》记者 黄慧玲   编辑 | 陆玲

有投资者指出，该基金的权益类资产上限为40%，已经不能用“固收+”来简单概括，更应该称其为“权益-”。

公募基金行业再现现象级爆款。12月2日，睿远基金旗下第三只产品睿远稳进配置混合发行。《财经》记者从渠道方面获悉，全渠道销售金额已超一千亿。该基金募集规模上限为100亿元，预计配售比例将低于10%。

值得注意的是，在睿远基金以及银行、券商各类渠道的宣传中，睿远稳进配置被定义为“固收+”产品。对此，也有投资者指出，该基金的权益类资产上限为40%，已经不能用“固收+”来简单概括，更应该称其为“权益-”。

“固收+”还是“权益-”？

根据公告，睿远稳进的股票资产占基金资产比例为0-40%，其中投资港股通标的股票投资占股票资产的比例不超过50%。在睿远基金的宣传中，将其称为“不断进化的固收+”。

什么是“固收+”？顾名思义，在固收类资产基础上做一些增强。近年来，在利率下行和理财产品净值化背景下，“固收+”概念受到市场青睐。据申万宏源研究报告，“固收+”基金规模从2018年底的4836亿元，增长至去年年底的1.3 万亿元。近两年累计增长超过8000亿元，增幅176%。

“固收+”大发展的背后，是利率水平下行、资管新规净值化转型等多重背景下，银行理财资金重新寻找匹配产品的巨大需求缺口。一时间，各类基金都给自己贴上了“固收+”的标签，参与方包括一级债基、二级债基、偏债混合型基金、灵活配置型基金、偏债FOF、量化对冲基金等。

相比晦涩的投资类型名词，“固收+”的说法显得接地气而又诱人。固收，即固定收益；“+”，意味着固收的基础上有更多的收益。但仔细拆解“固收+”，又不是那么回事。固定收益类基金踩雷导致净值大挫已不是新鲜事，债券基金不等于固定收益，更不等于刚性兑付。而“+”的部分，也可能变成“固收-”。

就在今年上半年，固收+市场经历了第一轮洗牌。春节开市后，市场震荡下行，“固收+”概念再度成为基金营销热词。与此同时，部分“固收+”产品回撤超过10%，创下了产品成立以来的最大回撤。

“固收+”不是一个明确的产品类型，业内基金公司对于“固收+”的理解也不尽相同。“+的部分代表增强收益资产的比例，大多数不超过20%。”一位不愿具名的资深基金研究人士告诉《财经》记者，“如果权益上限达到40%，对于“固收+”来说风险就非常高了。”

在知名基金自媒体“用心的小雅”看来，睿远基金此次发行的产品，不应被称为“固收+”，更应称为“权益-”。在小雅看来，“固收+”的意思是，有一些增强收益的搭配，但固定收益资产对产品的收益风险影响更大。然而，睿远基金此款产品定位中，权益资产对组合的潜在风险收益影响远高于债券的部分。“买银行理财产品的投资者只想要它的收益，选择性忽略或低估它的潜在波动风险回撤，这是非常大的风险。”

“在0-40%股票资产前提下，这个产品可能做成“固收+”，也可能做成“权益-”。对于封闭两年的基金来说，没有让投资者理解投资目标，也给了销售渠道很广阔的吹牛空间。”一位网友表示。

“‘固收+’概念承接的是银行理财资金的需求，就意味着它面向的是中低风险偏好的投资人群，一方面我们可以看到这是一块非常大的蛋糕，另一方面，相关概念定义、内涵和风险边界仍待厘清。”前述基金研究人士指出。

权益比例上限高达40%

为什么睿远稳进中的权益比例上限高达40%？基金经理饶刚对于自己不断提高组合权益比例有过相应解释。

饶刚认为，就“相对价值”比较而言，从整体来看，随着中国经济在过去多年的高速发展，债券的收益率水平逐级降低。“目前我们看到十年期国债的收益率已经位于3%以下，二者之间的比价优势，是一步步地向权益投资倾斜的。”

饶刚表示，进入2015年以后，债券收益率快速下滑，一些原本高收益的债券品种暴雷开始，大类资产配置的天平开始向权益类资产倾斜。“因此我们在2016年开始也将研究投资和产品发行的重点向‘固收+’倾斜，从长期投资效果看也确实会明显优于一般的纯债类产品。”

饶刚认为，站在目前的时点看，能够挑选到一些分红收益率大大高于它的发债成本的标的，也能找到一些成长性公司长期回报会大概率优于债券投资的标的。在过去若干年中，他所管理的投资组合权益占比从零开始逐级抬升，最重要的原因也源于在多资产框架视角下股债相对价值在过去多年中的逐级演变。“如果未来某个时候这种相对价值出现了逆转，那我们的策略也会进行相应的调整。”

“从纯债到二级债基到偏债混合基金的管理历程，对于我本人来说也是一个逐步适应学习、逐步扩大自己能力圈的过程。市场永远是需要敬畏的，这种从纯债到二级债到偏债混的投资历程，对我继续做好更高权益比例上限将会产生非常大的帮助。”饶刚说。

值得一提的是，睿远稳进对每份基金份额设定了两年持有期。业内人士认为，此举有利于管理人着眼中长期投资机会，也有利于持有人减少短期申赎，拉长时间进行投资。