12月6日，花样年集团（中国）有限公司发布公告称，因未能清偿债务被提起诉讼。该事件源于一笔借款合同纠纷。据12月1日的百大集团控股有限公司公告显示，其入资的花样年杭州项目债务本息逾期。此次入资的时间为2021年6月18日，预期收益率为10.8%，已分别于6月21日、9月18日收到8.9万、264.85万元人民币款项，余下借款本息逾期未还。

在债券偿付方面，花样年的"苦恼"不止于此，其年内的债券违约可以追溯到10月4日。该日的公司公告称，花样年未偿还票据金额为2亿多美元，此笔美元债2016年发行、票据本金总额为5亿美元。而早在 9月29日上午9时，花样年即在港交所停止买卖。直到11月10日再度复出，当日公司股价一度腰斩，收盘时跌至0.355港元。

迥异于9月20日发布公告"特别澄清"其经营情况良好、运营资金充裕、不存在任何流动性问题，12月6日，花样年集团官方微信公众号则以《潘军谈花样年：置死地而后生》一文回应流动性危机。

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流动性、信用危机蔓延

从10月爆雷至今，两个月时间，花样年接连出现债券违约或展期状况，可见其现金流日渐吃紧。

据Wind数据显示，截至12月1日，花样年的人民币债券共5只，总计64.47亿元，其中获得展期的"19花样02"和"20花样02"皆为在上交所流通的人民币公司债；美元债共11只，合计37.61亿美元，其中，共计约14亿美元债在一年以内到期，且有2只美元债在今年12月份即将到期，另有3只将分别于2022年4月17日、7月5日、10月18日到期。

财经新地产梳理发现，花样年的债券融资成本较高，特别是在美元债方面。上述11只美元债票面利率在10%以上有7只，占到了超过一半的比例，其中最高利率为15.00%，14.50%次之，再次为12.25%。另据计算，中国奥园美元债的平均票面利率为6.57%，佳兆业平均票面利率是10.05%，而花样年的平均票面利率则为11.02%。

综合2019-2020年全年以及2021年上半年数据，2019年公司的经营性现金流曾出现负值，为-13.41亿；2020年回正；但到2021年上半年，这一数值已达-43亿元人民币，这也为境内债券及美元债的兑付困难埋下伏笔，而这一切的发生直接影响到花样年的市场信用。

11月24日，中诚信国际表示，花样年流动性紧张，债券的兑付具有不确定性，继而把花样年主体信用等级由A调降至BBB-，把"18花样年"、"19花样年01"、"19花样02"、"20花样01"和"20花样02"的债项信用等级由A调降至BBB-，并继续列入可能降级的观察名单。

11月2日，惠誉评级因花样年未能偿还前述2亿多元的美元债务，把其长期外币发行人违约评级为"RD"（限制性违约），及其高级无抵押评级和未偿美元债券评级为"C"，回收率评级为"RR4"。

早在7月，惠誉已对花样年评级展望从"稳定"调至"负面"，9月，其长期外币评级由B+下调至B，10月更是直线下滑至CCC-。彼时，惠誉认为，花样年控股拥有足够的流动性，并有可行的计划来应对2021年到期的美元债券，但鉴于该公司对美元债券融资的高度依赖，债务资本市场的长期疲软可能会对该公司的信用状况产生负面影响。

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"自救"路漫漫其修远兮

"从9月29号标普降级后，我没有休过一天，讨论应对可能出现的危机。面对这次危机，我们的策略是‘保交付、保民生、保稳定’。"董事局主席潘军在《潘军谈花样年：置死地而后生》一文中还谈到，这次遇到的问题，他相信很重要一点，是在组织系统的风险管控方面出了问题，组织的协同管理上出了问题。

花样年确实在做一系列自救工作。

早在6月18日的投资者电话会议上，花样年就表示会持续地进行债券回购并出售部分资产，以扩充流动性。

根据公告显示，9月8日，公司于公开市场购买其未偿还的优先票据，本金总额合计600万美元；10日，公司进一步于公开市场购买300万美元未偿还的优先票据；24日，执行董事兼公司控股股东曾宝宝于二手市场购买本金为120万美元公司发行的5亿美元；28日，旗下物业公司彩生活与碧桂园签署股权转让协议，碧桂园将收购彩生活核心资产邻里乐的100%股权，总代价为33亿元人民币。

在回答"10月初到现在两个月的时间，公司在解决资金问题，或者说在债务的重组上，目前有没有一个阶段性的进展？"的时候，潘军谈到花样年的债务分为四个方面。第一是这次爆雷的起因，超过40亿美元的海外债；第二是规模60多亿元人民币的境内信用债，截至12月3日，两只境内债获得展期，没有出现境内公开市场违约事件；第三是200多亿元人民币规模的境内银行类金融机构贷款，主要为开发类贷款，尚未产生大规模偿付；第四是非金融机构融资，像已与中小担保集团达成和解方案。

财报显示，截至2021年6月30日花样年总负债为830.07亿元。对花样年来说，降负债并非易事。

有业内人士表示，花样年"降负债"的理想很丰满，但现实很骨感。信用评级的下调致使花样年很难"借新还旧"，债券展期仍无法逆转地发生，流动性危机和信用危机或将持续，花样年的自救尚未达到逆转局势的效果。

对此，潘军并不讳言，他强调，要做一个中长期的准备，"我们可能需要花一个非常长的时间来化解我们这次危机，可能是2-3年甚至更长时间"。

同策研究院研究总监宋红卫告诉财经新地产，例如花样年、佳兆业、阳光城等部分资金链紧张的房企正在自救。花样年进行了回购操作，以稳定市场，维持企业市值及信用。并且10月份美元债价格大跌，此时回购处于一个比较好的时点。

针对花样年自救不及预期的情况，宋红卫还强调："三道红线及贷款收紧使原来高周转的企业不适应当下环境，如果历史的债务背得过高，以前的杠杆加得过快的话，在调控中企业受到的影响就越大。"

正如宋红卫分析指出的那样，或许我们应该给潘军所希冀的"不转型""回归初心"的花样年更多时间，能够真正践行"专注本行里的长期主义"。