一位百亿基金经理的“内心独白”：不要博弈了年内净值，最后却跑输了时代

来源：财联社　　2022-02-10 15:09:21

财联社（北京，记者陈俊岭）讯，"如何让你更懂我，在这起起伏伏的时刻"、"只有身在其中才明白这条路有多难走，有多孤独"……这是一封基金经理致投资人的信函，更像是他内心的"独白"。

面对2022年开年市场遭遇的"波动考验"，身兼嘉基金董事总经理和成长风格投资总监的姚志鹏，昨天以一篇2000字的"长文"，与投资人进行坦诚交流。

对于公开排名压力下的基金经理职业，他坦言也"充满了焦虑"；对投资人，他希望"不要博弈了年内的净值，最后却跑输了时代"；而对于头部企业，"不因山峰盛名而来，不为低谷转身而去！"

"如何让你更懂我，在这起起伏伏的时刻"

"2022年开年，市场遭遇波动考验，如何让你更懂我，在这起起伏伏的时刻，以这种直接沟通的方式，也希望能够更好帮助大家做好决策。"2月9日晚间，嘉实基金董事总经理姚志鹏在致信中称。

既是不逢年过节的"应景之作"，也不是发售新品时的"烘托气氛"，随着管理规模和客户数的扩张，这一封在特殊时期写给投资人的长文，字里行间都写满了基金经理的诚意。

姚志鹏所理解的投资，是在有限信息下的连续决策。方法本身并无优劣，只要努力拼搏，知行合一，长期看都会收获不错的结果。他始终相信：资产价格是企业盈利和估值的乘积。

"我能算出天体运行的轨迹，却算不出人性的贪婪"。对于估值的把握，姚志鹏认为，并不是他所擅长和所能理解的，在估值中的探讨更多是希望通过合理的估值来寻求安全边际。

"虽然管理规模在不断扩张，我们仍然希望能够持续成为 A 股市场上伟大成长企业的早期挖掘者。"姚志鹏相信，资本市场最终是要回归资源配置工具这样的本源上面，这也是他的"执拗"。

"不要博弈了年内的净值，最后却跑输了时代！"

当然理想很丰满，现实仍骨感，我们仍然要面临各种挑战。

首先，资本市场每天充斥各种各样的信息，从陆家嘴(600663)到金融街(000402)，从开盘到休市，"预期"、"博弈"、"二阶导"、"估值回落"……各种各样的信息中充斥着博弈的噪音。

"基金经理的职业是被公开排名的、压力下也充满了焦虑。但是回顾历史，经历各种噪音和预期的讨论，我们发现天天博弈市场的投资者，长期战胜时代趋势的概率并不高。"姚志鹏称。

十年前，在挖掘消费电子和太阳能(000591)的时候，类似的声音也听到过太多太多。但是回首望去，那些龙头企业无一不是在市场热烈的讨论中穿越了资本市场的周期，实现了几十倍甚至百倍的涨幅。

做企业早期挖掘者，只有身在其中才明白这条路有多难走，有多孤独；只能孤独的面对企业的基本面，在时代趋势形成早期的时候坚持信仰。作为投资者，希望你不要博弈了年内的净值，最后却跑输了时代。

其次，市场长期是理性的，短期是感性的，要敬畏市场。敬畏市场就意味不要想毕其功于一役，投资更多的是"剩者为王"，所有牛股优美的线背后都是耕耘的浪漫。

姚志鹏认为，基金经理既需要对于各种有效信息充分地挖掘，也需要敬畏周期的力量。因此投资过程中，他一直很注意行业周期景气度对于企业基本面的影响。

客观的投资要跟随产业的发展趋势，我们不会选择与周期对抗。而恰恰是选择周期上行的资产，选择"时代必答题"的方向，如同他在2012年把握光伏的历史拐点，2014年看到电动车的蓬勃兴起，2016年看到汽车电子的趋势。

"不因山峰盛名而来，不为低谷转身而去"

最后，与优秀企业"和光同尘"才是丰收的正确方法。每一次大的时代趋势背后，都有无数的赶路人星夜奔赴，这里面跑得最快的"头马"往往能够给我们带来惊人的回报。

据姚志鹏透露，他在投资工作中最重要的时间，都会花在识别大趋势中的头马，即"在时代大产业趋势中找出能打赢的公司"。

谁是跑得最快的"头马"？这一点在姚志鹏的持仓中可见一斑。以他管理规模最大的两只基金为例，其第一重仓股均为宁德时代(300750)，尽管最近几个月表现糟糕，但他依然选择了"坚守"。

"只有相信才能坚守，通过陪伴头部企业的成长，最终才能够收获更加优厚的回报。当然，企业的成长也是起起伏伏，不因山峰盛名而来，不为低谷转身而去，就是我们对于优秀企业最长情的告白。"他称。

回到展望2022年市场，姚志鹏认为，随着世界逐步进入后疫情时代，传统经济部门面临软着陆的压力，但是新的科技浪潮已经在涌动；同时新的竞争环境也要求我们诞生一批具备全球竞争力的企业。

在中观层面，姚志鹏也注意到了在智能汽车为代表的智能硬件、以产业链安全为诉求的自主可控，以Z世代为代表的新消费等若干领域都在积聚着中期向上的动能。

"通过观察，相信中国有能力把握新的产业革命浪潮进而成为受益者，投资者也有望在这个过程中充分受益。这样一个大江大河的大时代，必将诞生一批具备全球竞争力的先锋企业。"他最后称。

(编辑：许楠楠)

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