工具制造企业巨星科技（002444.SZ）在二级市场上承受着较大压力。

3月3日午间，巨星科技发布公告称，截至2月28日，公司已经出资2.37亿元回购。

大幅回购股份的背后，是巨星科技股价跌幅较大。K线图显示，去年2月以来，公司股价累计下跌了约56%。

长江商报记者发现，虽然巨星科技的股价跌幅较大，但其基本面较为稳定。

根据业绩预告，2021年度，公司预计营业收入突破百亿元，归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）与上年基本持平。

巨星科技称，尽管新冠疫情仍在全球肆虐，且全球形势复杂多变，行业格局发生重大变化，但公司持续获取市场份额，市场竞争力有所提升。

营收稳增毛利率下滑

全球市场变革，巨星科技基本上稳住了。

根据业绩预告，2021年度，巨星科技预计营业收入首次超过百亿元，同比增长约20%，其中，主营业务增长幅度超过30%。公司预计实现的净利润为12.83亿元至14.18亿元，同比变动幅度为-5%至5%，如果取其中位数，净利润与上年同期基本持平。公司预计实现扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为11.08亿元至12.43亿元，同比变动幅度为-10.16%至0.78%，也取中位数，则较上年有所下降。

近几年，巨星科技经营业绩一直在稳步增长。2018年至2020年，公司实现的营业收入分别为59.35亿元、66.25亿元、85.44亿元，同比增长38.64%、11.64%、28.96%。对应的净利润为7.17亿元、8.95亿元、13.50亿元，同比分别增长30.69%、24.83%、50.85%。同期，公司实现的扣非净利润分别为7.66亿元、8.20亿元、12.34亿元，同比增长38.72%、7.14%、50.42%。

2021年，受疫情影响，全球供应链紧张，而巨星科技产品以出口为主，90%的营业收入来自美洲、欧洲市场。

巨星科技表示，全球经济在新冠疫情不断反复的大背景下，产生了许多深刻的变化和持续的动荡，全球工具市场的需求和供应链格局持续发生着一些有利于公司长期竞争力的变化。主要表现为，美国房地产市场持续保持景气和繁荣，二季度开始原材料大宗商品价格不断走高，全球运费不断上涨且国际物流出现堵塞。这些，虽然对公司盈利能力产生较大负面影响，但凸显了公司全球布局全产业链布局的优势，持续获得了市场份额提升。国际上一些中小型工具公司依靠市场景气获得了订单，但由于成本上涨远快于收入上涨，导致现金流持续恶化，行业进一步出清。在这一大背景下，公司凭借稳定的供应链、研发优势和渠道管理能力持续获取市场份额，使得公司营业收入保持快速增长。

与此同时，公司激光测量仪器业务收入同比增长超过100%，跨境电商为主的DTC(DirecttoConsumer)业务同比增长超过50%，动力工具实现超2亿美元收入，成为公司业务新的发力点。不过，公司国际物流成本大幅上升，国际海运费用和港口滞留费用同比增长100%以上，主要原材料价格同比2020年明显上涨，尽管公司对上游供应商议价能力较强，但各项采购成本仍不可避免上涨，对客户和终端进行了不同程度的涨价，无法覆盖成本变动带来的影响，导致毛利率创历史最低水平。

此外，公司部分参股公司的盈利能力有所下滑，使得公司投资收益同比下降。巨星科技主要从事手工具、手持式电动工具等工具五金产品的研发、生产和销售，公司积极投身研发。

近年来，公司研发费用不断增长。2021年前三季度，其研发费用为2.04亿元，较上年同期的1.49亿元增加0.55亿元，增幅为36.91%。

大举收购商誉23.82亿存风险

虽然经营业绩基本稳定，市场份额在提升，但巨星科技潜在的风险不小。

市场人士称，全球市场动荡，国际贸易环境日趋复杂。巨星科技的市场基本上都在境外，主要以美洲、欧洲为主，存在不确定性市场风险。

巨星科技依靠在全球疯狂买买买完成全球产业布局。wind数据显示，2010年上市以来，公司在全球范围内先后对10多家公司发起收购。其中，在2021年6月、7月，公司相继耗资2790万欧元、1.28亿美元完成对KMR100%股权、BeAUK100%股权等及Geelong100%股权收购。

此前的2020年12月，巨星科技还曾宣布，通过设在美国的子公司美国巨星耗资2.73亿元收购Shop-VacCorporatio的相关资产。后者是一家创立于1965年的北美吸尘器领域品牌商和制造商，在美国、中国、越南等地都设有制造基地，客户包括众多世界500强企业及大型零售商等。

借助大规模收购，巨星科技逐步完成全球产业布局，成长为一家集欧美本土服务、亚洲产业链制造和中国管理研发的全球资源配置型公司。

巨星科技的资产规模也迅速扩大。2010年底，公司上市当年，总资产为29.11亿元，2019年突破百亿，达到111.32亿元。2021年9月底，其总资产达到158.46亿元。

实际上，近几年，巨星科技经营业绩快速增长，也是得益于并购标的助力，但这一业绩隐含有风险。除了标的资产整合、管理运营风险外，巨额商誉是不可回避的话题。

与大规模并购迅速完成全球产业布局相伴的是，巨星科技因为高溢价收购使得商誉激增。截至2021年三季度末，公司账面上的商誉余额为23.82亿元。

一旦标的公司业绩不达预期，或者遭受市场异常波动影响，巨星科技可能会面临大额商誉减值，届时，将会冲击公司业绩。这是市场担忧的重要因素之一。

巨星科技似乎存在财务压力。截至2021年9月底，公司资产负债率为32.53%，账面货币资金27.75亿元，长短期债务合计为27.41亿元，二者基本相当。

然而，去年12月3日晚间，巨星科技发布公告称，拟接受公司实控人仇建平及其一致行动人财务资助，资助本金余额不超过5.83亿元，资助利率不高于银行同期借款利率。接受财务资助的原因为，保障日常经营和业务发展的资金需求。

或基于上述种种因素，二级市场上，巨星科技的股价跌跌不休。去年2月18日，其股价为41.58元/股，到今年3月3日，股价为18.30元/股，累计跌幅为55.99%。

或为了稳住股价，激发活力，去年7月5日，巨星科技抛出回购股份方案，拟出资不少于1.8亿元、不高于3.6亿元通过二级市场集中竞价的方式回购，回购股份的40%拟用于员工持股计划或股权激励计划，60%拟用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券。

3月3日午间，巨星科技披露称，已累计使用资金2.37亿元（不含交易费）回购802.38万股股份，最高成交价为32.70元/股，最低成交价为24.77元/股。

不过，从目前股价走势看，巨星科技还处于下行通道。3月3日，其股价跌幅为3.94%。

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