2021年12月30日，乖宝宠物食品集团股份有限公司（下称：乖宝集团）首次披露招股说明书，拟在深交所创业板上市。据招股书显示，乖宝集团拟发行不超过4亿万股新股，发行后总股本不超过4亿股，拟募集资金6亿元。本次乖宝集团公开发行股票的主承销商是中泰证券股份有限公司，联席主承销商是中国国际金融股份有限公司。

股权穿透表 图源：招股书

宠物市场前景一片光明

养宠物似乎逐渐成为社会发达的一种标志，"猫狗双全"也成了很多年轻人理想的生活状态。在发达国家，宠物行业起步也较早，发展也更加规范化、标准化、多样化。

国内的宠物行业发展起步虽晚，但目前正处于高速发展时期。随着我国人均可支配收入快速增加，居民消费不断升级，物质生活更加充盈，人民愈发注重精神需求的满足。居民渴望宠物的陪伴，养宠人士增加。宠物不仅仅充当人们感情寄托的角色，也逐渐被当作中国人家庭中重要的成员。宠物消费成为情感消费，相比物质消费，具有更大的需求空间和可持续性。

据《2021年中国宠物行业白皮书》数据，2021年我国饲养犬猫的人群数量达到6844万人，同时，城镇宠物（犬猫）消费市场规模达到2490亿元。

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而作为宠物刚性需求的宠物食品，在国内宠物行业中占比也达到了51.50%。宠物食品是专门为宠物提供的食物，能够为宠物提供最基础的生命保证、生长发育和健康所需的营养物质，具有营养全面、消化吸收率高、配方科学、饲喂方便以及可预防某些疾病等优点。随着人们对喂养商品粮的认知提升，市场对宠物食品的需求将进一步释放。

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此外，国内宠物食品企业通过线上渠道的建设，借助电商模式抢占市场份额，使得国外宠物食品企业在商超等传统渠道的优势减弱。

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国内宠物食品企业大多因早期从事OEM/ODM业务，具有较强的制造能力和供应链优势，所以相较海外品牌而言成本更低，对于本土企业市场份额争夺有着很大的助力。

在行业一片大好的背景下，不少宠物产品生产企业都加快了上市步伐。2017年7月国内宠物食品创业板上市第一股：浙江温州的佩蒂股份；当年8月，总部位于烟台的中宠食品也在A股上市。2018年底，总部位于潍坊的宠物食品生产商路斯股份也宣布接受上市辅导。此外还有部分上市公司跨界宠物食品领域，如三只松鼠年公告设立毛孩宠物食品有限公司，涉足宠物食品开发。

乖宝集团方面也早有融资上市打算，2017年初获得KKR投资4亿元A轮融资，2019年又获得君联资本和兴业银行集团5亿元的B轮融资。

21年营收25亿，主要收入来自海外

招股书显示，乖宝集团成立于2006年6月26日，主要从事宠物食品的研发、生产和销售，主营宠物犬用和猫用多品类宠物食品，主要产品包括科学营养配方的主粮系列，以畜禽肉、鱼肉等为主要原料的零食系列以及含冻干卵磷脂、乳酸钙等功能原料的保健品系列等。

2013年公司创建自有品牌"麦富迪"，相继开发出弗列加特高肉猫粮系列、弗列加特全价冻干猫粮系列、双拼粮系列、益生军团系列等多个产品系列；2021年，公司收购美国知名宠物品牌 Waggin" Train，成为新西兰知名品牌 K9 Natural 和 Feline Natural 的代理商，持续布局高端宠物食品市场。

财务数据显示，2019—2021年，乖宝宠物食品分别实现营业收入140314.17万元、201303.89万元、257516.31万元，在营收持续增长的同时，公司净利润也出现大幅增长，同期的净利润分别为416.02万元、11148.41万元、14180.99万元。

合并利润表（部分） 图源：招股书

海外市场是乖宝集团食品营业收入的重要来源，美国是公司产品的主要出口国。2019—2021年度公司第一大客户均为美国连锁零售巨头沃尔玛，乖宝主要为其提供烘干类鸡胸肉和鸭胸肉产品，三年来销售金额占其营业收入分别为21.40%、21.34%、17.67%。

前五大客户 图源：招股书

而2019年公司利润总额和净利润较低，也是受到美国对华关税增加的影响，致使公司海外销售金额下降。2019年5月份，美国对中国进口的宠物食品征收25%的关税，使得公司对美出口产品的价格优势被削弱；同时，美国对宠物食品也制定了较为严苛的技术标准，虽然当下乖宝集团出口美国的宠物食品符合相关技术标准，但不排除外来美国通过修改产品技术标准影响到乖宝的出口业务。

2020年度，在疫情影响下海外订单转移至国内、公司拓展海外新客户及自有品牌影响力释放等利好因素的共同作用下，公司营业收入增长迅速；此外随着原材料价格回落及公司泰国工厂产能利用率提升，2020年度公司毛利率较2019年反弹明显，推动净利润大幅反弹。2021年销售收入较2020年上升27.92%，营业毛利较2020年上升26.55%，净利润较2020年上升27.2%。

乖宝集团表示，公司计划在国内市场以国际化的定位打造品牌形象，努力打造中国宠物食品第一品牌。此次募集资金项目顺利实施后，将进一步扩大公司的业务规模，提升公司产品的市场占有率，提升品牌知名度和影响力，强化公司的核心竞争力。

扩大品牌影响力，宣传费三年近4亿

外销受阻后，乖宝集团只能不断扩大内销。第一步就是是泛娱乐化营销品牌。

近年来，乖宝持续增加国内业务营销推广投入，通过赞助综艺节目、广告宣传、电商推广等多种方式扩大"麦富迪"品牌影响力，业务宣传费用增加。

报告期内，乖宝宠物的销售费用分别为2.46亿元、3.41亿元、4.59亿元，占总收入的比例分别为17.53%、16.93%、17.84%，远高于行业平均水平9.68%、7%、6.67%。

期间费用明细 图源：招股书

而销售费用中占比最高的是业务宣传费，报告期各期的业务宣传费分别为7901.57万元、1.24亿元和1.73亿元。主要包括综艺节目赞助费、电视剧广告费、明星代言费等品牌宣传费用，以及天猫、京东等电商平台线上推广费用等。乖宝在这期间内赞助了《向往的生活》、《上新了故宫》、《家有恶猫》等知名综艺节目，并聘请谢霆锋作为代言人。

销售费用构成 图源：招股书

不过依靠明星效应宣传，可能带来高收益的同时，风险同样很大。近年来，频频出现因代言人、形象大使等自身问题对品牌产生影响的事件，也足以证明明星宣传所存在的舆论风险之大。

再加上近期政策和舆论对于"泛娱乐化"的管控和抵制，乖宝宠物如果逆势而行，或许会对品牌的形象产生反作用。

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