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作者：王彭

有这样一类基金，在市场普跌时能较好地控制回撤、在市场反弹时涨幅更大，从而走出相对独立的市场行情。中金公司统计发现，上述基金有两个共同特征，即仓位决策与市场主流操作整体相悖，同时组合持仓相对分散。

今年上半年，A股市场呈现"V"形反转走势，权益类基金整体表现欠佳。在这种环境中，有没有这样一类基金，在市场普跌时能较好地控制回撤、在市场反弹时涨幅更大，从而走出相对独立的市场行情？据中金公司统计，在全市场2642只样本基金中，有13只产品满足上述条件。这些产品有两个共同特征，即仓位决策与市场主流操作整体相悖，同时组合持仓相对分散。

中金公司这份研报显示，1至4月，在市场下跌区间，金元顺安元启灵活配置的回撤控制能力相对突出，最大回撤为13.2%。在5至6月的上涨区间，中银证券健康产业、广发策略优选、德邦优化的反弹幅度更大，区间收益率分别为21.3%、21.1%、21.0%。总体而言，今年上半年，金元顺安元启、中银证券健康产业的整体收益更高，年化回报率分别为47.2%、15.6%。

这些"攻守兼备"的基金具有怎样的特征？中金公司在研报中称，对比"攻守兼备"组合与主动权益基金样本近一年来在权益仓位、重仓股集中度指标上的变化，发现两个特点：第一，"攻守兼备"组合的仓位决策与市场主流操作整体相悖。2021年末，主动权益基金权益仓位中枢由87.4%下降至62.9%，随后在2022年3月末回升至87.2%；而"攻守兼备"组合权益仓位中枢由76.4%上升至87.4%，又回落至79.2%。第二，"攻守兼备"组合持仓相对分散，重仓股集中度始终接近或低于主动权益基金样本。

实际上，不少均衡型选手对分散持仓也颇有心得。以国海富兰克林基金经理刘晓为例，在她的投资组合中，单个行业的占比不会过大，前十大重仓个股也比较分散，整个组合的股票只数比较多。她不希望自己在任何时间点去赌某个赛道或者某只个股，更希望能挑到一揽子的个股做组合，争取整体的高胜率。

"如果我们不去押赛道，而是用一个均衡分散的组合在两到三年的维度里去累积所有持仓个股的超额收益，那么自然地能够在一定程度上抵消风格轮动、行业轮动造成的影响，单一行业对组合的影响也会比较小，基金抵抗风险的能力会更强。从数据上看，这直观地显示为回撤的控制能力。"刘晓称。

回顾二季度操作，金元顺安元启灵活配置基金经理缪玮彬表示，相对合理偏低的估值水平支撑了市场的恢复，市场利率水平在整个二季度一直保持平稳。基金在二季度依然看好股票市场的估值优势和发展前景，仓位保持在中高水平并根据市场的估值状态进行相应微调，持仓继续保持较高的分散度。同时，在股票和行业选择方面，更加注重疫后复苏和行业复苏的低估值品种。

展望后市，中银证券健康产业灵活配置混合基金经理表示，策略上一如既往，坚持高估值的、人多的地方不去，在业绩和估值均值回归的领域寻找投资机会。

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