11月2日，贵州茅台以1804.64元/股收盘，盘中最高触及1844.22元/股后便开始下跌，截至收盘，日涨幅为0.09%。事实上，贵州茅台股价在10月中旬达到近期最高价后，便开始持续下跌，股价一度跌破1800元大关。

业内人士分析认为，正值白酒旺季，贵州茅台资本市场却出现下滑，或与企业三季度净利润增速放缓以及近期的各项政策有关。从业绩上来看，贵州茅台虽然今年前三季度依然交出营收净利双增长的成绩单，但净利润同比涨幅却为近年来最低，增速有所放缓。再加上近期部分机构的大幅减持，使得贵州茅台近期资本市场呈现疲软态势。

资本市场疲软

白酒板块自进入旺季以来，并没有给消费者及投资者带来强势的表现。中证白酒今日以16482.5收盘，日跌幅为1.95%。事实上，中证白酒从今年最高的21412.21至今日收盘，跌幅已达23.02%。白酒板块今年的涨势与去年相比，可谓是大相径庭。在经历了年初的暴跌回调后，虽然资本市场有所增长，但依然难掩疲软态势。

贵州茅台作为白酒龙头企业，今年股价从年初最高值至今日收盘，下滑幅度达30.1%，股价下跌777.07元/股，总市值从最高的3.27万亿元下滑至今日收盘的2.27万亿元，总市值蒸发1万亿元。

对于资本市场萎靡的表现，业内也有不同的声音。有部分业内人士表示，贵州茅台资本市场的萎靡，是由于近期多项政策的出台以及最大持仓基金公司的大幅减持所致。而另一部分则认为，贵州茅台资本市场萎靡，是源自于企业今年前三季度净利润增速放缓，再加上今年白酒板块整体萎靡，导致部分投资者对白酒板块失去信心。

北京商报记者了解到，全球持有贵州茅台最多的基金——美国资本集团旗下美洲基金-欧洲太平洋成长基金在9月继续减持贵州茅台。这也直接导致在消息公布后，贵州茅台资本市场单日跌幅达6.1%。

净利润增速放缓

从刚刚公布的三季报来看，贵州茅台在业绩方面虽然实现营收净利双增长，但也透露出增速放缓的信号。北京商报记者通过贵州茅台的三季报了解到，今年前三季度，贵州茅台实现营收746.42亿元，同比增长11.05%，实现净利润372.66亿元，同比增长10.17%。三季度实现营收255.55亿元，同比增长9.68%，实现净利润126.12亿元，同比增长12.35%。从数据来看，贵州茅台今年前三季度依然交出营收净利双增长的成绩单，但从净利润增速来看，贵州茅台今年前三季度的净利润同比增长确是近年来最低值。

北京商报记者通过贵州茅台近年来三季报注意到，2017-2021年，贵州茅台前三季度净利润为别为124.66亿元、199.84亿元、247.34亿元、304.55亿元、372.66亿元，同比增长分别为60.31%、23.77%、23.13%、11.07%、10.17%。从数据来看，虽然贵州茅台近年来净利润均实现增长，但增速却明显放缓，今年更是达到近年增速最低值。

业内人士表示，贵州茅台净利润出现放缓也是在意料之内。如果贵州茅台依然不对产品进行提价，未来净利润的增长速度基本上不会有太大提升。

北京商报记者了解到，飞天茅台的出厂价仅为969元/瓶，零售价为1499元/瓶，而散瓶飞天茅台终端市场价格却常年在2700元/瓶左右，渠道利润高达1200元/瓶，但这其中的利润却并不属于贵州茅台。

中国消费品营销专家肖竹青则进一步表示，贵州茅台应该提高产品出厂价，同时将零售价提高至2000元/瓶左右。这样能大大压缩渠道利润空间，减少投机和炒作的动力。通过提升产品的出厂价，也能够提高企业的营收和净利润。

提价悬而未决

市场上有关贵州茅台将要提价的消息频繁出现，但都被企业一一辟谣。贵州茅台是否会提高出厂价，也成为业内热议的问题。事实上，飞天茅台在2018年将出厂价和零售价提高至969元/瓶和1499元/瓶后，已经多年没有再提高过价格。

酱酒由于生产周期长，今年生产的酒，要在5年后才能投入市场，再加上产能有限，这就导致企业每年可投放到市场上销售的酒相对有限。贵州茅台作为酒类市场的“硬通货”，长期处于供不应求的局面，这也导致飞天茅台终端市场价格居高不下。

有业内人士分析称，从目前的情况来看，贵州茅台想要实现业绩的快速增长，通过扩产来提升产量并非不行。但受限于地理位置，贵州茅台很难实现大幅度扩充产能。同时，产品的利润目前都集中在渠道端，这也是造成黄牛囤货、终端市场价格控制不住的原因之一。

值得注意的是，贵州茅台近期动作颇多，先是取消订房购酒活动，再是取消100%拆箱政策，以此来稳定终端市场价格，压缩渠道端的利润。业内人士分析认为，贵州茅台了解利润都在渠道端，频出政策也是为了稳定终端市场价格，削减渠道利润，这或许是在为未来提高产品价格做铺垫。

肖竹青表示，贵州茅台要想提升效益，通过提价效果是立竿见影。近期茅台国际大酒店通过取消订房购酒活动，对于终端市场价格的稳定有一定帮助，但并不能治本。提高出厂价可以有效压缩渠道利润空间，同时还可以为国家增加税收，为贵州的经济增加动力。

但也有人表示，尽管飞天茅台在渠道上的利润，已远超贵州茅台企业自身，但碍于舆论和物价水平等方面的压力，贵州茅台在短时间之内提高飞天茅台的出厂价和零售价的概率相对较低。

北京商报记者赵述评王傲