广发证券策略：A股整体环境得到改善，具备中长期配置价值

来源：财经网　　2022-03-14 19:45:55

3月以来，市场情绪波动较大。广发证券首席策略分析师戴康发布研报，认为经历了前期的快速回调后，当前A股估值有明显消化，前期负面情绪明显释放，A股整体环境得到改善，已经具备中长期配置价值，建议持续关注低PEG品种。

报告指出，3月10日，A股迎来全面反弹，上证综指上涨1.22%，深证成指上涨2.18%，创业板指上涨2.67%，医药、电力设备、建材、食品饮料、基础化工等行业领涨。如运用"赔率-胜率"框架来分析当前A股投资逻辑，首先，从赔率视角来看，当前万得全A的股权风险溢价处于2010年以来的均值+0.5倍标准差位置；万得全A相对债券的回报率处于2010年以来的均值+1倍标准差之上，股票的中长期持有性价比已经较高；此外，当前上证指数、沪深300、创业板指的动态估值分别处于2010年以来的30%、51%、45%分位数，主要宽基指数已经具备中长期配置价值。

如从胜率视角来看，也同样有所改善。首先，俄乌局势大概率正走向缓和的方向：俄罗斯外交部发言人玛丽亚·扎哈罗娃3月9日在记者会上表示，与乌克兰方面开展的谈判"已取得一些进展"，在此消息刺激下，3月9日欧美主要指数均大幅反弹，同时商品指数普遍回调，一定程度上缓解全球"滞胀"的担忧；其次，今年《政府工作报告》显示进一步强调"稳增长"重要性，类似为股票提供了一个上涨期权。

此外，全球风险偏好也趋于改善，外资流出持续性难以维持。近期的外资大幅流出主要原因是全球风险偏好的波动：16年以来，恐慌指数VIX与北上资金净流入呈显著负相关系，3月以来VIX持续在30%以上的高位导致北上资金持续净流出，但3月9日俄乌情势缓和下VIX大幅下行7.6%，同时外部股市强力反弹+原油大跌，外资流出持续性难以维持。

综合上述，广发证券首席策略认为A股已经具备中长期配置价值，建议关注低PEG品种：（1）"供需缺口"通胀逻辑受益的资源/材料（煤炭/铝/钾肥）；（2）"旧式"稳增长仍会承载"稳定器"作用（地产/建材/煤化工）；（3）"新式"的稳增长抓手，比如受益于能源安全且PEG较低方向（数字经济/光伏）。

风险提示：疫情恶化超预期，国内外政策超预期收紧。

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(编辑：许楠楠)

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